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【天风Morning Call】晨会集萃20200422
机构研报精选 / 2020-04-22 08:54 发布
重点推荐 
《半导体|沪硅产业首次覆盖：开启国产大硅片新纪元，重塑全球硅片格局》
深耕半导体硅材料，战略投资并购助力我国硅片产业。行业驱动力强劲，国产缺口大。研发创新筑成竞争优势。下游刚需拉动，公司持续收益。投资建议：我们预计20-22年，公司实现营收18.09/25.14/34.44亿元。考虑到公司资产的稀缺性和目前所处的发展阶段，我们认为以PB估值较能体现现阶段公司价值。选取安集科技、华特气体、神工股份作为可比公司，平均PB6.91，出于谨慎性考虑给予公司4.8倍PB，采用发行后的BPS2.94计算目标价为14.11元，给予“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧风险、下游需求发展不及预期、宏观经济下行、产能扩张不及预期、疫情发展不及预期。
《汽车|拓普集团：特斯拉从零到一 内需稳步复苏 业绩迎拐点》 随着智能刹车项目、武汉拓普工程等完工转固，公司2019Q3在建工程降低至8.2亿元（2018Q3为14.1亿元），大规模转固期已过。目前公司闲置产能较多，有望随着下游恢复及订单放量，摊薄单位成本，ROE拐点有望向上。特斯拉上量或超预期，打开长期增长空间。吉利、通用稳步复苏，加速产能利用率提升。1）吉利20年有望正增长。吉利在2019年底先于行业实现同比增长；2020年将推出六款全新车型，随疫情逐步控制行业转暖，全年有望实现正增长。2）上汽通用有望走出低谷期。经过产品调整期的上汽通用将在2020年推出十余款以上全新或改款车型，新一轮产品周期发力，有望提振销量。随特斯拉持续放量，加之国内车市随疫情控制逐步复苏，公司有望迎中长期的业绩拐点。我们预计公司2019年至2021年营业收入分别为52.6、62.1、74.2亿元，归母净利润分别为4.9、6.3、8.7亿元，给予20年42倍估值，对应目标价25元，给予“增持”评级。 
买方观点 两会前这段时间市场不大会有趋势性行情，以结构性震荡为主，波动加大、经常是日内就完成调整。疫情对市场的边际影响减弱，大部分客户关注点在逻辑不受破坏的子板块。认为传统低估值的板块机会并不大。集中关注的行业有：工程机械、休闲食品、农业（猪、动保、水产和种子）、小家电、网红电商、CRO，以及调整较多，具备长逻辑的新能源车、消费电子、半导体和军工板块。市场利空因素已释放比较充分。趋势下行风险不大，下半年趋势现在看不清楚，一是要盯两会政策，二是自下而上筛一些真正好的公司。 研究分享 《电子|立讯精密：19年持续高增长，整机制造龙头地位稳固》
公司发布2019年度报告，实现营收625.16亿元，yoy+74.38%，归母净利润47.14亿元，yoy+73.13%。我们持续推荐公司，整机精密制造平台型龙头，19年业绩超市场预期，产品种类扩展份额提升为主要驱动力（AirPods/马达/声学/无线充电/通讯等）。持续看好公司今年维持高增长：苹果双重创新周期销量预计增长，公司受益量增长+份额提升，有望新料号进入；AirPods持续高增长，公司高份额+高端占比提升+良率优化，且新进入iWatch组装预计H2贡献业绩，中场看5G通讯+汽车发力。看好公司后续成长空间，持续推荐！19年业绩超预期，产品品类拓展份额提升为背后驱动力。整机精密制造平台型龙头，看好今年维持高增长,中长期业绩增长动力足。投资建议：预计公司20-21年为71.81/99.16亿元，维持“买入”评级，持续推荐。 《汽车|精锻科技：疫情短期冲击，定增加码新能源》
公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司实现营收12.3亿元，同比下降2.9%；归母净利润1.7亿元，同比下降32.8%。2020Q1实现营收2.4亿元，同比下降24.3%；归母净利润0.3亿元，同比下降53.4%。19年收入端表现优于行业，净利润端受商誉减值及毛利率下滑拖累。国内疫情致20Q1业绩下滑，海外疫情影响Q2出口。拟定增加码主业，布局新能源打开中长期成长空间。投资建议：公司是国内乘用车精锻齿轮龙头，依托产品品类拓展，单车配套价值量有望持续提升；新能源领域的前瞻布局则打开了新的增长平台。受国内外疫情的影响，我们下调公司2020年至2021年归母净利润预测至2.1、2.8亿元（前值为4.4、5.4亿元），对应EPS分别为0.52和0.68元，给与公司2020年30倍目标PE，对应目标价15.6元，维持“买入”评级。 
《环保公用|华能国际：新冠疫情拖累公司业绩，原煤采购成本有望继续下行》
公布2020年1季报，公司1季度营业收入为403.51亿元，同比下降11.61%；归母净利润为20.60亿，同比下降22.42%；每股收益为0.11元，同比下降31.25%。进入4月后煤价持续下行，目前已跌至17年以来的新低，公司原煤采购成本有望继续下降，我们预计公司2020-2022年eps为0.36、0.44和0.51元，对应PE为11.74、9.51和8.29倍，公司历史PB中枢在1.4倍，目标估值2020年PB1.2倍，目标价5.8元，维持“买入”评级。 《环保公用|威派格：设备产销高增，静候业绩释放》
公司公布2019年年度报告，实现营业收入8.59亿，同比增加31.73%；实现扣非归母净利润1.1亿，同比增加2.66%；2019年ROE（加权）为11.63%，同比减少3.15个百分点。设备销量快速增长，量价齐升带动营收高增。销售、研发投入加大，利润增速处于蓄力期。渠道、技术护城河持续巩固，未来有望迎来业绩释放。盈利预测：受疫情影响，我们略微下调盈利预测，预计2020-2021年实现归母净利润1.64、2.18亿（前值为1.74、2.28亿），EPS为0.39、0.51元/股。我国智慧水务市场将迎来量增提质，公司未来订单有望保持高增，我们继续给予公司2020年45倍PE目标值，对应目标价17.55元/股，维持“买入”评级。 
《商社|跟谁学：再议跟谁学：缘何腾飞》
跟谁学课程包括K12课程、外语/职业资格培训和兴趣课程、其他课程，采用100人以上的超大班形式线上直播授课。经验丰富的老师超大班直播模式通过改善模式和提升技术不断弱化相较于线下的劣势，且优势不容易被追赶，逐步攫取教培市场份额。据《2018年全国教育事业发展统计公报》，2018年小学到高中阶段在校生合计约18926.51万人。考虑新东方在线2020财年收入wind一致预期为16.87亿元人民币，当前市值345.9亿元港币，约315.7亿元人民币，2020年PS约20倍。预计跟谁学2020财年收入73亿元，考虑到跟谁学的超大班模式前期发展比较迅速，收入增长较快，给与10倍PS估值，目标市值730亿元人民币，约103亿美元。 《商社|鸿合科技：业绩短暂承压，深入推进两个市场+两个品牌》 20Q1公司收入3.04亿元，同比减少50.33%；2019年公司收入48.30亿元，同比增长10.34%；归母净利3.14亿元，同比减少6.58%。2020年Q1毛利率29.18%，同比增长3.12pct。公司20年Q1实现归母净利润-0.48亿，同比减少367.18%；归母净利率-15.81%，同比减少18.46pct；19年实现归母净利润3.14亿，同比减少6.58%；归母净利率6.56%，同比减少1.16pct。。公司主营业务为智能交互显示产品及智能视听解决方案的设计、研发、生产与销售。受新冠肺炎疫情影响，公司及公司上下游企业复工延迟，物流受阻。我们下调公司盈利预测，2020-21年由原来的3.5元/股、4.25元/股下调为2.2元/股、2.5元/股，PE分别为25xpe、22xpe。下调盈利预测，给予持有评级。 
《医药|艾德生物：Q1业绩受疫情影响，全年依然保持乐观》
公司发布2020一季报，受新冠疫情影响，2020Q1实现收入0.91亿元，同比下降23.96%，扣非后归母净利润0.14亿元，同比下降47.56%。受疫情影响，毛利率和销售费用率略有下降。公司保持正常运营状态。我们认为国内疫情逐步进入缓和期，肿瘤就诊属于刚需性治疗，门诊有望较快实现恢复，为公司带来收入业绩增长，我们保持原有预期，对于全年业绩保持乐观判断，BRCA产品和海外布局将是今年重要看点。公司所处赛道景气度高，核心竞争能力强，长期看好公司发展。剔除激励计划摊销费用的影响，我们预计20-22年利润为2.21亿元、2.98亿元、3.97亿元，EPS为1.50、2.02、2.70元/股，对应PE为54X、40X、30X，维持“买入”评级。 《医药|万孚生物：Q1业绩实现稳健增长，Q2有望进一步提速》
公司披露一季报，2020Q1实现收入5.52亿元，同比+21.92%，扣非后归母净利润0.95亿元，同比+38.74%。疫情相关产品大幅提升，毛利率和期间费用率变化幅度大。现金流快速提升，Q1回款良好。我们认为公司是具有长逻辑和短期催化的标的。受全球疫情影响，预计Q2新冠试剂盒还将为公司带来业绩增量，同时国内疫情缓和，门诊量逐步恢复，公司原有业务将有望实现正向增长，全年我们依然保持高增长的预测，持续推荐。预计公司20/21/22年营收分别为27.5、35.6、46.4亿元，净利润分别为5.44、7.24、9.47亿元，EPS分别为1.59、2.11、2.76元，目前股价对应PE分别为57、43、33倍，维持“买入”评级。
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