时隔13年，特别国债将再战江湖

忆往昔，我国历史上只在1998年和2007年，发行过两次特别国债，节操相对于美国财政部来说可谓审慎稳健，老成持重。

所谓特别国债，一般专门用于服务某项特定政策，支持特定项目。

洪水滔天的98年那次，是改善四大银行资本金不足的问题，接盘不良贷款，既降低了系统性风险，又让银行轻装上阵，顺利完成股改，开启了一个中国城市化“土地信用”模式的辉煌时代。

热钱涌动的07年那次，是购买外汇作为即将成立的国家外汇投资公司的资本金来源，一是为了保值顺差带来的巨额外汇，二是为了对冲外汇占款，回收流动性，给经济降温。

都曾为中国经济立下过赫赫战功。

一般而言，特别国债不公开发行，是政府凭空增加了一笔信用。

相对于债台高筑的地方政府和民间来说，特别国债是财政加杠杆，后者无论是抗债能力和抗债水平，还有不小的腾挪空间。

虽然特别国债的使用方式各方尚有争议，但此时点发行，其目的不言而喻：救灾，救急，救穷。

一是为国牺牲的湖北等地区需要支持，恢复经济；

二是中小企业需要支持，就业稳天下稳；

三是受疫情冲击较大的贫困人口需要支持，脱贫攻坚任务紧呐。

4月3日，央行定向降准、下调超准、市场操作，一系列刺激动作让市场惊呼：

这是2016年以来最宽松的资金面！

祖国各地，有钱的地方直接发起了消费券，没钱的地方也至少发了文件，政府带头，鼓励消费。

当然，有人可能不屑，不就是印钱刺激么？

要知道，社会主义的消费刺激和资本主义的资产刺激比起来，那可有云泥之别。

我们认为有必要心平气和的坐下来，研究下消费股的几个基本问题

有钱人再富，边际消费并不会提高多少。

绝大多数的普通老百姓收入提升，会多喝一些牛奶，打好一点的酱油，坐一次飞机，买更大的冰箱。

2007年，中国消费对经济增长贡献率仅39.6%。

13年后，这个数字是57.8%，虽然还不及美国50~80年代水平，但已是拉动GDP增长的第一动力。

如何在行业周期寻找可靠的价值投资股？

策略如下。

策略一：

情况：资本涨潮时，过高的投资带来过多的竞争，造成利润下降，长远看不利于投资回报。

对策：寻找竞争壁垒高的公司。

策略二：

情况：资本退潮时，过低的投资导致竞争者退出，剩者为王，利润开始逐渐恢复。

对策：择机寻找低估的交易标的，尤其是寻找利润恢复高于预期的公司。

3月16日，英国联合食品集团(ABF)出现了疑似乌龙指事件，盘中一度暴跌100%。

疫情冲击下，这家欧洲市值最大的食品公司最多的时候，跌了40%+。

他的子公司英联马利，是世界第二大酵母生产企业，第一大是法国乐斯福集团，安琪酵母名列第三。

由于酵母行业环保要求高，资金投入极大，而且酵母种类繁多，非常依赖规模效应和技术优势，天然是个趋向于集中的行业。

所以世界酵母市场基本由这三家瓜分，占有6成以上市场。

这就有意思了，竞争对手的工厂大量集中在海外，酵母重要市场是欧洲和北美，这两地疫情都尚未看到拐点，如果疫情难以控制，或者长期化，势必影响生产情况。

而酵母又是个客户轻易不更换供应商，粘性较高，易守难攻。

安琪酵母的传统强势区域一是国内，二是亚非拉。

那么可以做一个合理推断：

1、欧美市场可能会因为疫情影响打开局面；

2、能占领更多的海外市场，同时具备提价能力；

3、趁危机海外并购，扩大地盘。

正因为“国际寡头竞争”的行业格局，在疫情这个巨大扰动因素下，这何尝不是一种变相的“资本退潮”。

类似的逻辑，A股还有生产甜味剂的金禾实业，生产蛋氨酸的安迪苏。

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