CRB指数面临重大转折

卧 龙

　　（作者简介：卧龙，1993年进入股市投资，1994年开始为杂志社投稿，1996年3月一篇《丙子年股市将爆发特大升浪》震惊全国股评界。1996年加入新兰德咨询公司，1998年任职大鹏证券资产管理部，2000年回归自由职业投资人至今。长期担任《股市动态分析》杂志专栏主笔。2001年创立卧龙投资俱乐部。本人纵横金融市场25年，研究艾略特波浪理论有独到见解，长期以波浪理论分析金融市场走势。）

　　2020年3月18日，美国原油期货暴跌超过24%，创历史上第三大单日跌幅，险守每桶20美金心理关口，乃18年来收市新低。自从沙特与俄罗斯谈判破裂之后，双方展开价格战。由于沙特阿美已经上市，沙特指示阿美每日产油量由1000万桶提升至1200万桶，而美国库存不断上升，再加上Covid-19疫情全球大爆发，油价终于扑街！原油在CRB指数中占据1/3权重，CRB指数亦因此随着油价暴跌而大幅下行。然而，仔细分析可以得出结论，商品价格指数正面临重大转折点。

　　先从商品价格指数历史讲起。我们将时间拉长至600年范围，可观察之数据更加丰富。美国波浪大师柏彻特著作《艾略特波浪理论》一书中，有一幅长达千年价格走势图。其中，1200年至1500年乃300年之久价格停滞不前期，接着出现上升（通胀时期开始）。1749年至今批发物价指数（The Wholesale Price Index，现称生产价格指数，简称PPI）。其中1749年至1861年数据来自商品价格批发指数（作者亚瑟.哈利神.科勒，Arthur Harrison Cole，哈佛大学出版社，1938年），1749年至1932年数据取自纽约商品价格沃伦与皮尔逊指数（作者佐治.华伦与法兰克.皮尔逊，1933年），1782年至1820年数据取自治文斯指数（Jeavons Index，1865年编制），1821年至1929年数据取自英格兰索尔伯-斯蒂提斯指数（Sauerback-Statist Index Of Commodities In England），1957年之后数据为CRB指数期货月平均值。

　　假设从上一个价格停滞不前时期开始数浪，至1781年高点为某个大循环浪中之循环浪I。接着，循环浪II以扩张平台型态跌至1897年，其中II浪B创新高，但是3浪模式。由1897年26点展开循环浪III上升。

　　1897年升至1920年112点，为III浪（1），23年时间升3.3倍；然后跌回1933年29点，为III浪（2），跌幅74%，几乎跌回原型，正好印证了艾略特波浪理论中关于第（2）浪下跌之特征。1933年CRB指数其后以5浪方式升至2008年，牛市长达75年，最高462点，15倍升幅，是为III浪（3）。III浪（3）又可再细分为5个次一级小浪。其中，（3）浪1由1933年29点升至1951年134点，（3）浪2跌回1968年97点，（3）浪3则由97点升至1980年330点，（3）浪4自330点跌至1999年187点（不同的指数、现货与期货都有相异的数值，但低点都出现在1999年），（3）浪5由187点升至2008年462点。

　　2008年高位结束第（3）浪之后，展开第（4）浪调整。依据交替原则，1920年至1933年III浪（2）属于简单锯齿型态，III浪（4）则可能是复杂型态，如双重三或者水平三角形，时间上将持续数十年，才会进入第（5）浪上升。

　　详细分析III浪（4），前述假设乃复杂形态，先看第一段。CRB指数2008年高位以来，按照简单（a）（b）（c）三浪模式划分，其中2008年6月至2009年3月为浪（a），2009年3月至2011年4月为浪（b），之后进入浪（c）下跌。浪（c）中，2012年6月结束（c）浪1，2012年9月反弹高点结束（c）浪2，接着跌至2016年2月低点为（c）浪3，再反弹至2018年5月为（c）浪4，之后进入最后一跌——（c）浪5。

　　（c）浪5此前大部分时间在（c）浪4范围内运行，主要是金价表现出色，抵消原油下跌之坏影响。直至沙特与俄罗斯因减产问题闹翻，同时美国股市暴跌引发一连串流动性问题导致金价亦见顶下跌，CRB指数此时暴跌一发不可收拾。2月20日CRB指数仍在176点，3月18日已暴跌至119点，跌幅近33%，同期油价暴跌57.6%。

　　CRB指数已经跌至1999年初低位附近，此处为III浪（3）第4小浪低位，符合艾略特波浪理论指引。仔细分析（c）浪5，似乎是一个内部结构3-3-3-3-3型态5浪模式，即俗称楔形走势，或曰终结型倾斜三角形。正是最后一跌之特征。

　　市场上，高盛分析师看跌油价至20美金，亦有市场人士认为应该跌至13美金至18美金之间，更有甚者有分析师指美国原油存储空间只剩下50%，约10周后便满仓，匪夷所思提出油价应跌至负值。凡此种种，皆是油价即将见底之标志。农产品下跌多年，油价见底即是CRB指数见底。