根据百度疫情数据，截至4月1日14:21，海外累计确诊77.8万人，日新增5.7万人；美国、西班牙、法国、德国、意大利、英国等成为疫情重灾区，其中美国累计确诊189618人，单日新增确诊21371人，连续两天新增确诊超过恐怖的2万人；

从新增确诊趋势图来看，目前海外疫情并没有看到拐点出现；另外更加恐怖的是，从病死率数据来看，意大利病死率高达11.74%，死亡人数12428人。

国内从1月23日封闭湖北（尤其是武汉），要求全国人民居家隔离，并且调用全国医疗资源及生活物资驰援湖北（尤其是武汉），付出惨痛代价后，于2月底基本控制住了疫情；而在国内基本控制住疫情时，3月1日开始，国外疫情却出现爆发式增长，近乎失控的状况远超绝大多数人的预期；

疫情数据受到各国检测能力、防控措施及执行力度、数据统计标准和披露透明度等方面的影响；

但不可否认的是，从目前情况来看，疫情已经扩散到世界各个角落。

很多人一定还会注意到一个现象，印度、东南亚以及非洲等欠发达经济体确诊数据看似没有爆发，在卫生环境、医疗资源相对较差的这些地区，大概率是受制于检测能力和披露不透明的原因，从疫情数据层面没有显现，但实际情况可能会更糟糕；而这种未知状况，才是最大的风险。

我们将疫情在全球的演进过程分为三个阶段：

• 第一阶段：我们将1、2月国内以及日韩疫情的爆发划分为第一阶段；

  国内用一个月左右的时间基本控制住了疫情。（虽然爆发初期有很多不和谐的事情发生，但事后来看，在当时形势如此严峻、影响如此重大且没有任何可以借鉴的情况下，从国家层面采取果断措施，并且及时控制疫情，确实是一件了不起的事情！当然这一切成果，离不开做出巨大贡献和牺牲的医护工作者、社区工作者、环卫工人、快递小哥、以及水电网等基础设施的维护人员，我们正是在他们的保护下，才能生活的如此安稳。）

  
  

• 第二阶段：3月1日起以美国和欧洲国家为主的发达经济体疫情爆发分为第二阶段；

  疫情的防控受各国防控措施及执行力度的差异以及从目前增长趋势来看，第二阶段会长于第一阶段，我们假设在4月底或5月初，基本控制住疫情；

  
  

• 第三阶段：那么印度、东南亚及拉美、非洲等国的疫情则为第三阶段；

  虽然目前从数据上来看，这些国家没有大规模爆发，但从媒体披露的信息来看：3月25日柬埔寨公布的确诊病例是91例，但3月25日飞往江西的一趟航班，光发热病人就有15人；美军罗斯福号航母3月28号确认有8人感染新冠肺炎，这航母只是半个月之前在越南中部做了停靠，当时越南公布全国只有16例病例，而且都在北部；菲律宾3月25号公布新冠肺炎累计病例为552例，但菲律宾总统签了特殊权利法案，他们的总参谋长也确认得了新冠肺炎，国防部长也被隔离。3月25号印度的累计病例为536例，但国家已经采用全国封城21天。

  检测能力欠缺，医疗资源匮乏，没有准确的数据支撑，在这些经济体中，根本无法预测疫情会发展到什么程度以及什么时候能够得到控制；

  
  

  未知，才是最可怕的事情；

疫情在意大利病死率尚且高达11.74%，如果疫情在这些国家中爆发，后果不堪想象，失控将是大概率事件；

或许已经失控！

经济运行的本质是流动性；

具体到个人就是，我们通过工作赚取收入，用于日常消费或者进行投资；

具体到一家企业就是，采购原材料——生产加工成产品——销售给客户，取得收入后再购买原材料——生产产品——销售产品，如此循环；无数个个人和企业则共同构成了，我们常说的GDP；

但是如果一个家庭突然收入锐减或没有了收入会发生什么情形，对于有积蓄的家庭受影响较小，但是对于经济本就拮据的家庭，面临这种情况会怎样呢？

缩减日常消费-生活质量下降，如果有房贷、车贷则很可能会违约；如果这种情况持续时间更长，波及范围更广，那么势必会最终传导至金融系统（银行），引发更大规模的经济危机，从而导致金融危机。

全球经济是一体的，没有人可以做到独善其身！

试想，如果全球疫情得不到控制，国家敢敞开大门吗？

哪些看到给国外捐献物资，就乱喷的喷子，他们的认知也就局限在键盘上，除了给大家带来负面情绪，百害而无一利。

好了，回到经济的话题，我们都知道拉动经济增长的“三驾马车”：出口、投资、消费；

• 出口：美国是中国最大的出口国，几乎所有的贸易顺差都来自美国，按照美国目前的疫情发展速度来看，很可能从联邦层面进行隔离，并且不断加码；这也就意味着我国的出口数据从3月份开始将会大幅下滑，4月出口数据大概率会出现负30%增长；

  之前贸易战只是加点关税，影响已经很大，而现在面临的是没有订单的状况，外贸糟糕的态势已经远超08年金融危机时期；国内受疫情影响，消费能力孱弱，根本无法承接如此规模的产能，也就是说出口这条路基本堵死了；那么相关企业和众多从业者，都将受到巨大的冲击；对投资和消费的影响也是巨大的。

  
  

• 投资：首先要考虑钱从哪里来，用到哪里去？经济下行，居民投资意愿下降；那么更多依赖政府层面的投资，为应对疫情减税降费措施的实施，税收收入减少，如果进行投资，势必会发行国债或地方债来募集资金，实质上是时间换空间，用未来的资金来解决现在的问题；虽然一直说加大“新基建”的投资，但新基金范围太大，也掺杂了很多“旧基建”的内容，关键是投资如何落地，真金白银投到哪里？这些才是我们真正关心的问题。

  
  

• 消费：居民的消费意愿是和收入挂钩的，如果收入减少，并且短期内没有恢复的迹象，消费意愿肯定大幅下降；疫情是直面生死的事情，钞票并不能阻断病毒传播，即使央行加大印钞，制定刺激消费的措施，短期内可能起到提振信心的作用，但长期而言往往治标不治本，经济还需自身恢复。

虽然我们将拉动GDP增长的因素分为：出口、投资、消费三个方面，但三个因素相互关联，密不可分。

了解了经济运行的规律，我们就会更容易明白疫情对经济的影响。在没有有效药物和疫苗的情况下，防疫疫情的最好方式是进行物理隔离，阻断病毒的转播路径；

根据第一部分，我们将疫情的演进划分为三个阶段，目前仅处于第二阶段的中期，前两个阶段造成的结果是可以估算的，最可怕的是第三阶段，数据未知的阶段；

如果得不到控制，其他国家敢敞开大门吗？

由疫情引发的流动性危机，很大可能会演变为金融危机，并且危害程度可能远超08年金融危机。

我们看到2月21日至3月23日，美股10天内四次熔断，道指、标普、纳指下跌超30%，债券遭抛售。英国、法国、德国等主要经济体股市跌幅均超30%，

我们知道此次危机是由于疫情引发的流动性危机，也考验各国的金融结构的健康程度，对于高杠杆负债率高的国家和企业，此次流动性危机引发金融危机的概率就会大幅增加；

而经济刺激政策本质上就是时间换空间，透支未来的流动性解决眼下的问题，但疫情会发展成什么样子？经济刺激政策是延缓了危机的爆发时间，还是能够通过时间换空间让经济自然修复？还需要时间去验证。

• 美联储3月15日紧急降息至“零利率”并推出7000亿美元量化宽松（QE）计划；3月23日推出“无限量QE”计划；3月27日特朗普签署“2万亿”经济刺激法案。

• 欧洲央行3月12日宣布增加1200亿欧元资产购买计划，3月18日追加7500亿欧元；

• 英国3月17日宣布3300亿英镑贷款担保计划、提供200亿英镑支持小企业；

• 德国3月23日通过1.2万亿欧元经济刺激计划。

目前各国采取的经济刺激政策是空前的，尤其是美国的政策力度，从另外一个角度或许可以理解为，美国目前金融市场的情况可能会更加糟糕；

经济刺激并不一定是完全有效的，就像生病吃药只能延缓病情的发展，如何痊愈还是要靠自身的免疫力！

在各国经济刺激的作用下，股市止住跌势；通过上述分析我们得知，经济刺激只是延缓了危机的爆发，疫情和由此带来的经济危机的问题并没有得到真正解决，而且经济危机是否会转变成金融危机？金融危机爆发的时间和程度，会是怎样？从目前的信息来看，谁都无法判断，但历史经验告诉我们，在这种情况下，放弃侥幸心理，做最坏的打算，可能是最明智的选择；

对于一件事情，我们常从好坏两个维度去分析，具体到目前股市的情形，我们从“危、机”两个层面去思考，也许会让我们的思路更加清晰；

危：不确定性意味着风险

通过前面的分析，我们知道目前不确定性主要有：

1. 疫情进展情况的不确定性

2. 经济下滑程度及演变为金融危机的风险程度

3. 经济刺激政策的力度和效果

4. 市场资金情绪

5. 另外，此次疫情，势必会引发各个国家或企业重新思考，是否将相关产业链拉回国内或在多个国家分散，这也是美国这几年一直在做的事情，而疫情会加速这件事情。如果这样，对国内制造业的冲击是巨大的。

机：黎明之前最黑暗

如果拉长时间维度，目前的危机可能算不上什么，但是目前而言，在危机中还有哪些机会？

1. 回归业绩：4月是年报和一季报密集发布的时间，回归业绩有支撑的个股是目前最有效的避险手段，就像2013年贵州茅台在塑化剂和限酒令双重夹击下大幅下跌，但从现在来看当时即使买在最高点依然是很好买点；另外一个比较有意思的事情是，就在大家将目光集中在5G，新基建等领域时，海天味业和涪陵榨菜双双创出新高；

2. 疫情收益题材股：口罩、呼吸机等疫情必需品相关个股已经被游资炒上了天，以口罩概念指数为例，从3月9日高位到目前下跌了30%左右，也就是说第一波炒作资金在撤出；大幅拉升，快速获利了结是游资的一般特征，这也是很多追涨杀跌散户被套的原因；所以不要盲目炒题材，基本上等我们看到的时候，都处于高位寻找接盘侠的时候。

   而，哪些真正拥有研发、生产能力的医疗器械厂商在此次疫情当中一季报数据大概率会大幅超预期；此次疫情会不会提升大家的健康意识，从而增加在医疗保健方面的消费？

3. 政策扶持行业：新基建范围太大，我们需要判断哪些具体的行业和个股会有真金白银的流入，并且能够转化为业绩，这个还需要我们持续跟踪验证。

   
   

说了这么多，你会发现最核心的就是四个字：“回归业绩”

这是我们大多数人，能够做到且唯一确定性的事情。

最后，我们一起梳理一下逻辑：

（没时间画详细的逻辑导图了，这个草图大致能表达出文章的逻辑，具体内容大家可以自行填充，也欢迎持不同意见的朋友留言交流！）

重要声明：

本报告仅做学习交流，不构成任何投资建议。

股市有风险、投资需谨慎！

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2008年4月1日，初春的北京下着小雨，带着阵阵寒气；下班时刻，天空放晴，太阳穿过刚下过雨的北京，映射出更加绚丽多彩的晚霞，马路上熙熙攘攘的车流、人流，让这座城市充满了希望；

太阳已经完全落下，余晖仍未散去，年轻人结束一天的工作回到家中，大爷大妈也三三两两相互聊着什么，嘈杂的马路充满了烟火气，也让这座城市充满了温暖。

这一天，我来到了北京！

12年，好像一个轮回；

那时大盘从6124，一路跌跌撞撞，中间不断有刺激政策释放，行情也不断有小幅反弹，就在时而充满希望，时而充满失望的情绪中，一路跌到了绝大多数人失去信心的1664；

12年后，仿佛又要上演同样的戏码，人们在希望与失望中不断反复；不要试图抄底，不要盲目乐观，做最坏的打算

人生再多苦难，而希望一直都在……