▌本期文章目录

　　１、美股偕全球股市百年一遇大崩盘

　　２、近一百二十年来美股十次大崩盘

　　３、这次大崩盘更接近于１９２９～１９３２年那次

　　４、１９２９～１９３２年美股大崩盘历史回顾

　　５、１９２９～１９４１年美国经济大萧条时代

　　６、这次大崩盘与１９２９年那次对比，其对全球经济的影响（付费内容）

　　７、这次大崩盘对中国股市的深远影响（付费内容）

　　８、本周大盘简析（付费内容）

▌美股偕全球股市百年一遇大崩盘

近一个多月来，牛足了几乎十一年的美股偕全球惊现断崖式下跌。

其间，美股三大指数的道琼斯工业指数从２月１２日２９５６８点开始，到周三（３月１８日）１８９１７点为止，短短２５个交易日跌幅就深达３６.０２％；标准普尔指数和纳斯达克指数则分别从２月１９日３３９３点和９８３８点开始，到３月１８日２２８０点和６６８６点为止，短短２１个交易日跌幅就深达３２.８０％和３２.０４％。

最令人惊讶的是，美股此间居然还熔断了４次。自设立熔断机制以来的三十多年间，美股此前只在１９９７年１０月２７日熔断过一次。

填写图片摘要（选填）

全球股市也跟随美股同步惊现断崖式下跌。其中，欧洲从２月２０日到周一（３月１６日）为止，短短１７个交易日跌幅就深达４０.４７％；加拿大、香港、台湾、日本、韩国和澳大利亚等纷纷从前期高点分别跌落３６.７８％、２７.５４％、３０.１２％、３２.１７％、３６.８０％和３４.１３％；堪称全球最牛的印度也从１月２０日的历史高点跌落了３６.８１％；其他国家大同小异，不一一列举。

填写图片摘要（选填）

相对而言，同期的中国股市如分别从１月１４日３１２７点和３月５日３０７４点等两个高点开始算，迄今最大跌幅为１５.３８％和１３.９２％。就算与跌幅较小的香港股市比，也只及一半，所以一众投资者还是自我感觉颇为良好的。

填写图片摘要（选填）

尽管前期我精准地预测到了这次美股偕同全球股市的断崖式下跌，并将其称为“百年一遇”的大崩盘，但是对于其下跌速度如此之快，依然缺乏足够的心理准备——如果其再继续狂跌下去，我原本想迟一些才推出的相关专题技术分析，届时就顿时失去了预见性，于是我决定加班加点，也要赶出这篇也算是呕心沥血之作——全文共计近九千字，虽然有部分篇幅是从书上抄录的，但那些也是我阅读后精选出来的，大家如能通读，或者再进一步去寻找原著来精读，相信对大家未来十年该如何应对经济不景气期间的工作、生活等问题都会有莫大的帮助。文末我还附加了本周大盘简析。

▌近一百二十年来美股十次大崩盘

以史为鉴，可以知兴替。近一百二十年以来，美股一共发生过的１０次大崩盘（以下这份资料是从网上找来并重新校对整理的，因为难以找到原始数据，所以我并没有对每一组数据都精准校核，毕竟我所关心的只有１９２９～１９３２年、１９８７年和２００７～２００８年这三次而已，所以只要确保这三次精准即可）：

填写图片摘要（选填）

第１次大崩盘发生于１９０１年６月１７日７８点～１９０３年１１月９日４２点，历时３０个月，跌幅４６％。

第２次大崩盘发生于１９０６年１月１９日１０３点～１９０７年１１月１５日５３点，历时２３个月，跌幅４９％。这次崩盘被称作“１９０７年大恐慌”，导火索为旧金山地震。

第３次大崩盘发生于一战结束前的１９１６年１１月２１日１１０点～１９１７年１２月１９日６６点，历时１３个月，跌幅４０％。

第４次大崩盘发生于一战结束后的１９１９年１１月３日１１９点～１９２１年８月２４日６３点，历时２２个月，跌幅４７％。随后美国逐渐跃升为超级大国。

第５次大崩盘发生于１９２９年９月３日３８６.１０点～１９３２年７月８日４０.６点，历时３５个月，跌幅８９.４８％。随后，美国步入了经济大萧条时代。

填写图片摘要（选填）

第６次大崩盘发生于１９３７年３月１０日１９５点～１９４２年４月２８日９２点，历时６２个月，跌幅５３％。这是美国持续时间最长的一轮熊市，导火索为珍珠港事件。

第７次大崩盘发生于１９７３年１月１１日１０６７点～１９７４年１２月６日５７０点，历时２３个月，跌幅４６％。导火索为ＯＰＥＣ组织石油禁令引发的石油危机。

第８次大崩盘发生于１９８７年８月２５日２７３６点～１０月２０日１６１６点，历时２个月，跌幅４１％。

填写图片摘要（选填）

第９次大崩盘主要表现于２０００年３月７日５１３２点～２００２年１０月８日１１０８点的纳斯达克指数，历时３０个月，跌幅７８％。这是互联网科技泡沫的一次破灭。

第１０次大崩盘发生于２００７年１０月１１日１４１９８点～２００９年３月８日６４６９点，历时１７个月，跌幅５４％。导火索为美国房地产次贷危机，并最终导致全球金融危机。

 填写图片摘要（选填）

▌这次大崩盘更接近于１９２９～１９３２年那次

现在大多数人都认为，美股这次大崩盘类似于１９８７年那次，也即在不到两个月时间暴跌４１％之后重返牛途的那种走势。他们的理由主要是：其一，这次与１９８７年那次一样，全球经济长期趋势依然向好；其二，１９８７年那次属于市场突现挤兑，导致流动性枯竭并引发短期暴跌，这次也一样，因疫情这个偶然的“黑天鹅事件”引发短期恐慌性杀跌。

现年８９岁的股神巴菲特也持有这种观点，他认为这次股灾乃突发因素所致，破坏力远不及２００７～２００９年那次，所以据说手握１２００亿美元现金的他早已从美股２月２７日跌到２６０００点时就开始抄底，迄今后果可想而知。

我以前就说过，巴菲特如果寿命够长，而且不急流勇退的话，估计将难以经受可预见的百年一遇的全球金融危机考验，其一世英名兴许会毁于一旦。这个话题以后我再找机会说说。

填写图片摘要（选填）

我上篇文章说过：“我初步判断，美股本轮熊市最终跌幅不会小于２００８年那次，有可能是历史上最大规模的一次，持续时间将很长，目前才刚刚进入第一阶段的初期而已。”

套用上述近一百二十年美股十次大崩盘的数据，如类似于１９８７年那次，２个月下跌４１％，同幅换算成当前美股，就是要跌到１７４４５点，距离迄今最低的１８９１７点只剩不足８％；如类似于２００７～２００９年那次，１７个月下跌５４％，同幅换算成当前美股，就是要跌到１３４７１点，距离迄今最低的１８９１７点还有大约２９％；如类似于１９２９～１９３２年那次，３５个月下跌８９％，同幅换算成当前美股，就是要跌到３１０９点，也即打回上世纪９０年代初水平。

经过又一周的观察，我认为基本上可以排除类似于１９８７年那次，最终跌幅不会小于２００７～２００９年（也即通常所说的２００８年）那次——更可能的是接近于１９２９～１９３２年那次。

鉴于此，下面就先来回顾一下１９２９～１９３２年那次美股大崩盘的历史。

▌１９２９～１９３２年美股大崩盘历史回顾

１９２９～１９３２年美股大崩盘通常被称为“１９２９年大崩盘”。关于这次大崩盘的历史著作浩如瀚海，我建议大家重点看看上海财经大学出版社２００６年发行的《１９２９年大崩盘》、新世界出版社２００８年发行的《大萧条时代（１９２９～１９４１）》以及２００９年发行的“美利坚帝国成长三部曲”《大繁荣时代》（１９１９～１９３１变革前期的乱象）、《大衰退时代》（１９２９～１９３９绝望蔓延的１０年）和《大转型时代》（１９００～１９５０全球帝国的阵痛）等几本书。当然，现在可能又有更好的出现，因精力有限，我只推荐我看过后感觉良好的。

１９２１年８月至１９２９年９月这８年时间，美股从６４点一路飙升至３８６点，升幅高达６倍之多。这个激动人心的时期被誉为“咆哮的二十年代”，不过也同时为随后１９２９年的大崩盘种下了祸根。

填写图片摘要（选填）

１９２９年９月３日３８６.１０点，美股十年大牛市终于走到了尽头，１９２９～１９３２年大崩盘也就此开启。

填写图片摘要（选填）

首先是第一阶段，即断崖式下跌阶段。美股经过两个半月的断崖式下跌，才于当年１１月１３日１９５.３５点止跌，此时从最高点已经跌落了４９.３７％。

接着是第二阶段，即逃命浪反弹阶段。这波反弹足足用了５个月，到１９３０年４月１６日２９５.７５点为止，升幅为５１.３９％。事后看去，这波反弹显然是一波“逃命浪”，但是当时多数人还很乐观，并不这么认为。

最后是第三阶段，即长时间阴跌阶段。在为期5个月的“逃命浪”结束后，美股开始逐波阴跌，最终竟然跌到了两年之后的１９３２年７月８日４０.６点——从１９２９年９月３日历史最高点３８６.１０点算起，总跌幅竟有８９.４８％之巨！

如果拿中国股市来类比一下，这就相当于上证指数从５１７８点断崖下跌到２６２１点，然后强劲反弹到３９６８点，再一路阴跌到５４４点的样子！是不是感觉很恐怖？

如此算来，其实从１９３０年４月１６日的“逃命浪”高点２９５.７５点跌下来，居然也能不见８６.２７％！杀伤力丝毫不比从１９２９年９月３日的历史最高点３８６.１０点高位接盘要小！这就是说，就算有人侥幸逃过了１９２９年那第一阶段的断崖式下跌，如在随后第二阶段那波“逃命浪”高位接盘，死法与在１９２９年最高点接盘并没有太大区别。

受累于美股大崩盘，美国经济也从１９２９年开始步入经济大萧条时代，并一直持续到１９４１年。

▌１９２９～１９４１年美国经济大萧条时代

１９２９年１０月中旬，展现于一个普通中产阶级美国人面前的是一眼望不到头的繁荣兴旺的远景。上任才一年多的胡佛总统一本正经地宣称征服贫穷不再是一个遥不可及的幻想：“我们有机会沿袭过去８年的政策，继续向前，在上帝的帮助下，我们很快就会看到，把贫穷从这个国家驱逐出去的日子就在前头。”这个庄严的经济许诺夹杂在当时被称为“美国梦”的那种热情里。

言犹在耳，１０月２８日纽约交易所迎来了“黑色星期一”，当天股指暴跌１３％。接着第二天，历史上最黑暗的一幕迅即拉开，股指一泻千里，暴跌２２％。美国乃至全球历史上最恐怖的一次大危机就此拉开序幕，乐观的人们迎来了长达十年的大萧条时代。

在这次大灾难中，数以千计的人跳楼自杀，即便如费雪这样的大经济学家也未能幸免于难——他在短短数天内就损失了数百万美元，顷刻间倾家荡产，从此负债累累，最终在贫困潦倒中与世长辞。

其间，那些曾经牛气冲天的大企业，比如美国钢铁公司股价从２６２美元缩水至２１美元，通用汽车公司从９２美元缩水至７美元，等等。航空母舰级别的企业尚且伤痕累累，只剩苟延残喘的气力而已，更何况普通企业和平头百姓？经济由通胀转为萧条，导致５０００万人失业，不计其数的人流离失所，仅美国３年内破产企业即达１０万家，全球工业生产下降３７.２％，直接倒退回二、三十年前的水平。

我这里抄录几段由美国历史学者狄克逊·韦克特所著的《大萧条时代》一书中关于大萧条时代的描述，希望对大家有所帮助：

“在这个焦虑不安的繁荣世界上，第一场风暴在１０月末降临了。像启动阿尔卑斯山雪崩的隆隆炮声一样，纽约股票交易所的一场不大不小的恐慌，开始于被投机者推到奇高的２３支股票。第二天——‘黑色星期四’——见证了歇斯底里的疯狂。经纪人们鬼哭狼嚎，扯掉自己的衣领，试图跟上抛售指令；观光者挤满了华尔街区，目送着大银行家们乘坐他们的豪华轿车来到摩根财团的门前。风闻关于集体自杀的谣言，人们聚集到一起，注视着脚手架上的一个普普通通的工人，病态地期待着他一跃而下。

起初，那些金融魔术师们看上去似乎已经阻止了这场灾难，但是，正当公众为他们欢呼喝彩、大大地松了一口气的时候，又一阵令人晕眩的踉跄把市场推入了新的深渊。人们普遍相信。这些巫师只能把正在倒下的大树支撑一会儿，时间长到刚好足够逃离树下。１０月９日，创下了挂牌待售的可怕记录，总共１６４１００００股。到这个月结束的时候，有１５０亿美元的市值消失得无影无踪，年底之前，损失估计高达４００亿美元。

最初的震惊过后，官方的乐观主义重新抬头。这一代人被教会了要做‘一头美国的牛’，他们习惯于作出反应。感觉到最初摇晃，很多人似乎就像一艘已被甲板下的冰山所割裂的豪华邮轮上的乘客一样，不相信情况的严重性。起初，当乐队还在继续演奏的时候，救生艇只被列为无足轻重的小摆设。曼哈顿那位衣冠楚楚的市长吉米·沃克要求电影只放映一些兴高采烈的画面。给患者的建议，是让他试试以毒攻毒的办法：《真故事杂志》在报纸上刊载大幅广告，怂恿工薪阶层以赊帐的方式购买更多的奢侈品。‘华尔街能卖股票，但缅街可以买商品’是来自《星期六晚邮报》的愉快保证。１１月初，曼哈顿一位珠宝商在橱窗里摆上了一根‘价值７５００００美元的珍珠项链’，而舒伯特兄弟公司则透露，他们计划在百老汇建一家１５００００００美元的剧院酒店。广播电台大声嚷嚷：‘前进美国，没有什么东西能让美国停下来。’１１月７日，一首叫做《幸福时光再次来临》的热门歌曲因为一部新的有声电影而被授予著作权，这部电影的名字倒是颇为贴切，唤作《追逐彩虹》；三年之后，这首歌曲成了‘新政’的竞选歌曲。１９３０年初，随着天空变得越来越暗，廉价收音机的制造者们推出了一种‘繁荣模式’。”

“人们很快就在持续不断的交互作用中看到了收入的降低和失业，迫使国民经济进入下降通道。白领工人开始降薪，劳工们则在自己的工资袋中发现了解雇通知单。城市最早感受到冲击。最初的症状并不夸张：新车购买或新家动工的延期；年轻夫妇交出他们的公寓，去和父母同住；愉快旅行和剧院看戏的次数减少；清洁工、修理工和补鞋匠的业务更多了，而裁缝和服装商的生意则更少了。”

“正如普通市民自己就能看出的那样，流动资本和就业岗位紧密地互锁在一起，萧条岁月就跟它们之间缺乏接合有关。收入上所发生的事情可以简短地显示出来。国民收入从１９２９年的８１０亿美元减少到了１９３０年的不到６８０亿美元，然后飞流直下，降至１９３１年的５３０亿美元，并在１９３２年以４１０亿美元触底。相应的，在这一时间跨度里，国家的财富估值从３６５０亿美元下降到了２３９０亿美元，这一下降，代表了不动产、资本和商品的贬值。当然，全国有很多实体工厂，都在闲置和荒废中生锈。这三年，总共有８５０００家企业破产，留下了４５亿美元的债务，５０００家银行停止支付。９００万储蓄账户被一笔勾销，工资损失维持在２６０亿美元以上。

美国经济的债务融资结构基本上没什么改变——１９３２年付出的利息只比１９２９年少——与此同时，在其他领域，通货紧缩在疯狂地继续，使得长期债务比借款人在借钱时所预期的更要命。作为薪金支付出去的钱减少了４０％，分红减少了，工资减少了６０％。危机之初，在胡佛政府的强烈要求下，主要工业企业工资削减的比例都很小，但是，在１９２９年～１９３１年９月之间，通过工作小时和工作日的急剧减少，他们还是设法把薪水册上的金额猛砍掉了４０％。由于工人家庭不得不靠工人带回家的钱维持生计，上述措施在头条新闻里看上去比在个人身上似乎更好一些。

对于整个国家而言，人均实际收入（与生活费用相适应）从１９２９年的６８１美元狂跌至１９３３年的４９５美元。在经济金字塔的顶端，报告年收入超过１００万美元以上的人数，从１９３１年７５人下降到了第二年的２０人。尽管有来自政府圈和金融高层的反复保证：衰退已经触底——这帮预报员们喜欢称之为‘终极低谷’——但总的商业趋势还是断断续续地下降了３年多的时间。”

▌这次大崩盘与１９２９年那次对比，其对全球经济的影响

我之前说过，这次美股大崩盘走势类似于中国股市２０１５年６月５１７８点之后那段断崖式下跌。其实，它与美股１９２９～１９３２年那次大崩盘更像，特别是在断崖式下跌突现之前所构筑的超级复杂顶部的模样，更如一对孪生兄弟。

（此后剩余的３５００字为月下横笛付费文章内容）

注：　本文删节版为２０２０年３月２３日《投资快报》供稿。