中欧瑞博吴伟志：如何应对市场的大波动？

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美国股市三大股指3月9日开盘暴跌并触发熔断机制，但在3月10日的交易中又大幅反弹，道指涨逾1100点。而原油在暴跌超30%后回升超过10%。全球风险资产市场无疑迎来了剧烈波动时期。

巨大的跌幅是如何在一日之内快速形成的?大波动时代有哪些应对之策?美股和A股各自的后市如何?

中欧瑞博董事长吴伟志具有27年投资经验，长期投资业绩优异，近期于美股大跌之前通过做空美股期指迅速降低仓位，记者近日就上述问题与其展开了对话。

复盘近期应对策略

能否复盘下加空美股的过程?

吴伟志：我们对海外市场的警觉，比海外资本市场实际表现要早。

我们是在北京时间2月24日9点多晨会时，给交易员下达做空美股期指的指令，这么大力度的空单，我们的交易员从来没有见过，手都有点抖，因为过去美股做空总是吃亏。

我告诉他们：“不要紧，这次即便不是牛熊拐点，也是中期调整，没有大风险。而且就算有风险，我们还有现货。”

美国的期指市场是一天23小时进行交易的，我们通过期指加空的方式将我们海外基金的风险敞口降至三成。我们下空单时美股尚未开盘，后来果不其然，美股在当地时间2月24日出现大跌。

能够提前做出预判和操作的核心因素是什么?

吴伟志：核心一是时刻如履薄冰的心态。

2月21号我们感觉到意大利的数据已经有些不好的苗头，但海外股市还没有反应。海外许多居民没有储蓄的习惯，可以想象如果经济按下暂停键，会有多大冲击。

春节前的最后一周，看到疫情数据有升温迹象，我们也对A股做了相应的调整。当时A股也尚未反应，最后一周其实应对时间充足，我们卖出了手上持有的航空，酒店和消费等。

我们在投资过程中，一定要时刻防范风险的降临，才能应对路况的变化，譬如看到大石头来临，急打方向盘。如果开车时还聊天，自然对路况变化反应是慢的，必须打起十二分的精神。

核心二是我们职业生涯中经历过2008年美国次贷危机和2003年的非典，记忆犹新。

当时的情况也是在下跌的前两天，很多投资人觉得难以再加空了。但事实上，后续的下跌让很多投资人极其痛苦，包括我自己。

快速暴跌的背后

为何原油会一日跌30%，这种大波动是如何形成的?

吴伟志：在历史上，原油跌3%已经是大行情，一日跌30%是极其罕见的。

原油为什么一天暴跌30%?底层逻辑是信息传递的速度加快，导致周期变短。因为关于原油市场以及沙特采取的行动，这个突发事件在移动互联网时代，会一夜之间被全球投资者获取到，所有投资者均采取行动，引发市场巨大波动。

这个现象就是叫做“信息秒达”。在移动互联网上，全球投资者获取同一信息，同时做出反应，带来周期变短的现象。过去原油跌40%，也许会逐步跌两三个月，但现在两天就可以跌这么多。

同样，上涨过程中也存在类似特征。2015年、2016年和2018年均有大波动现象，“信息秒达”或许可以解释为什么这几年市场有时会变得特别极端，大波动正在成为一种新常态。

仓位管理是术不是道

如何看待仓位管理的重要性?

吴伟志：阶段性的仓位调控在投资中仅是一种术，它的重要性弱于两个东西：弱于你买对了方向和好公司，弱于对整个牛熊季节的判断。仓位管理是个二级模型，这个操作做好了，能增加一点收益，但对管理公开产品的基金经理来说，重要性是让净值波动回撤可以控制住。

如何应对市场的大波动?

吴伟志：第一种是不变，坚定地寻找最优质的公司，在估值可接受情况下，以不变应万变。

第二种是应变要更快，慢就不行了，慢就不如不变，最近市场在上蹿下跳，投资者要么变得更快，要么不变。

如果想变得更快，需要能力圈，需要丰富的市场经验，需要团队协同。如果没有经历过2008年的市场，没有经历过踩踏，很难在指数下跌10%到15%之后，继续有勇气做空。

我们多年来在判断市场下跌属于小波动、还是中期调整，或是牛熊拐点上，形成了自己的体系。对于市场下跌，我们团队一定要提前去运算，去判断，判断即将到来的下跌是什么级别的定性。

用期指对冲的模式应对波动有哪些好处?

吴伟志：用衍生工具是效率最高的，是最快的，现在没有到现货大规模撤退的时候，加进去的空仓在调整到位后迅速撤掉，做多的仓位就恢复了。比如我们在A股的期指空单，在春节后的第一个交易日就平掉了一半，第二个交易日平掉了另一半，迅速恢复了做多仓位。

此次下跌仅是A股夏天中的一场台风

当前A股处于哪种市场阶段?

吴伟志：A股2019年进入春天，2020年入夏。入夏的标志是，基金销售开始火爆，这种现象春天没有，很多股票也有估值很贵的。

春天仅有少数种花开放，而夏天则有满山遍野不知名的野花开放，百花开放，万紫千红。对于A股来说，2020年是夏天到了，这次春节后的下跌属于夏日中的一场台风，是温度降了十度八度，但恢复起来也很快。

我们这次更看机会，危机是短暂的。为了应对这次危机，各国一定会更大力度的货币财政刺激。最坏的情况是，疫情持续三四个季度，但迟早会过去的。这么大的药效下去以后，市场可能酝酿着大的机会。

这次下跌级别与2008年相比，从危的层面来说，短期会痛得厉害，短期比2008年痛，但真正持续时间短，杀伤力不大，疫情控制之后恢复很快。

美股有点像A股的2015年，在引爆疫情之前，市场存在一致看多，这个时候资金要撤，就会引发“多杀多”的踩踏。美股是入秋时节，这次美股的下跌，我们判断至少是疫情引发中级调整，但是疫情如果恶化，就有可能从中期拐点演化成牛熊拐点。在海外市场这样跌的情况下，A股就是区间震荡，往下空间不会太大，但上涨也需要等待海外市场平稳。