最近看了很多材料，大部分都是5G相关和创新药这两块的内容。科技这一块目前还在恶补知识中，等梳理的差不多了，看看能不能把笔记整理一下，然后也选择几家公司研究一下。最近重点还是生物医药器械板块，把跟创新相关的公司简单翻了一下。

这两天看了康弘药业的相关材料，没有特别想深入细究下去的动力，就不写那么详细了。简单把看到的情况点评一下，作为资料整理入库了。

整体上看公司的情况，可以用中规中矩来形容吧。传统业务中成药和化药增长一般，生物创新药目前靠国家一类新药康柏西普增长迅速，未来的看点也是康帕西普。具体情况点评如下：

一、看好公司药品的临床布局

公司在核心治疗领域布局产品，通过对临床需求的深入调研，在眼科、脑科、呼吸科、消化科等领域的多发常见病治疗以及在高血压、糖尿病等慢病防治上已完成了具有康弘特色的专利或独家产品布局，并持续在眼科、脑科、肿瘤等领域聚焦投入，不断推出临床迫切需要的高品质新产品。随着人口老龄化的全面到来，国内疾病谱已发生了明显改变，一系列老年相关性疾病、慢性病逐步成为了危害公众健康的最危险因素，公司的产品布局将明显收益中国老龄化进展。

二、看好康柏西普国内销售的增长

公司核心产品康柏西普是针对新生血管眼底疾病的抗VEGF融合蛋白，于2013年继雷珠单抗和阿柏西普之后第三个研发成功上市，市场竞争格局良好。目前我国新生血管性眼病患者人数达1160 万，康柏西普样本医院市场占比45%，未来有望进一步提升。国内针对VEGF 靶点生物药渗透率仅为1.11%，远低于欧美国家。预计2025年国内市场规模有望达到80亿元，相对19年的26亿元增加空间巨大。如此测算未来五年，康柏西普仍将维持快速增长，2018年销售额为8.82亿元，预计2025年销售额有望达到40亿元。

三、看好康柏西普全球多中心的临床进展，未来分享欧美市场空间。

目前康柏西普已经开始全球多中心三期临床，公司与美国CRO 企业INCResearch 公司合作开展康柏西普全球III 期临床试验，有助于快速推进康柏西普全球III 期临床。截止2019 年12 月24日，试验受试者入组人数已达到临床试验方案要求总数的100%，进度相对较快。

预计康柏西普上市后，将通过价格和治疗方式上的优势实现对雷珠单抗的取代。目前雷珠单抗和阿柏西普在美国市场销售额合计超过50 亿美金，在全球市场销售额接近百亿美金，康柏西普未来海外市场空间巨大。

四、核心研发人员出走，后续研发团队有待观察

曾任康弘药业董事、副总裁，负责生物制药技术开发的俞德超，在2010年8月公司拟上市前夕离职而去。作为康弘药业核心技术高管，全资子公司康弘生物7项专利发明人，在康弘药业主导了5个国家一级生物类药品研发。康柏西普正是在俞德超带领下逐渐形成的创新药在研管线。可以说，时间过去了10年，从康弘药业的研发管线上看，创新药研发依然只有这几项。可以说除了在正常推进这几个项目外，几乎没有多大建设。目前的创新团队依然没有出现核心人物，未来持续创新的能力值有待商榷。所以说，康弘药业中短期就看康柏西普，中期还可以看看，长期还是有不少忧患，特别是一旦到了康柏西普失去活力。

具体俞德超主持研发的项目看下图，数据不一定准确，完全内部的资料没有拿到，特别是公司一直在忽略俞德超的影响。

五、小非上市前突击入股，过去一两年持续减持

康弘药业上市前并不缺资金，而且在上市之前鼎晖系火线入股，过去一两年也在持续减持，获利巨大。这其中的缘由值得深思，目前的减持是不看好公司未来长期的发展，还是上市前就是利益输送，急于减持套现。天津鼎晖已经完全退出十大流通股东了，目前两家北京鼎晖创投中心还在持续减持。

六、核心管理人员在持续减持

奇怪的是除了小非在不断减持，公司高级管理人员似乎也在不断减持。过去一年副总裁殷劲群、监事袁思旭也是不断减持。这估计也是影响康弘药业股价的重要原因，毕竟在康柏西普上市销售大增的情况下，持续减持，对于股价的压力也是很大的。

七、最后总结

看完所有的这些资料，我们可以看到康弘药业的喜和忧，也基本上可以看出在创新药大潮下，公司股价一直在震荡徘徊的原因。未来驱动公司股价的重要因素就是康柏西普国内的销售能否进一步提升，同时国际多中心临床Ⅲ期的推进，以及未来的上市竞争情况。

当然，这些都是影响康弘药业的中短期股价，可能是未来三五年之内的情况，更长期的还有关注公司研发团队的建设，特别是核心研究人员，以及新的在研项目的布局。

目前还是有不少基金在加大仓位康弘药业的配置，特别是兴全基金旗下产品。中短期影响股价的应该是大小非的减持和康柏西普的研发销售情况。对于我们来说，还是以观察为主，中长期没有特别强的兴趣。

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