原创    价值人生   life198012

        随着科技行业的上涨，蓝筹公司的下跌，市场里面做成长的又赢了做价值的，成长派和价值派又开始了划界。回顾金融危机后的十年，2009年至2010年蓝筹拉升一波后，由于投资结构泡沫，市场开始拉升中小板。随着2011年的中小板和创业板的泡沫破裂，直到2012年，做成长的投资者即使抓住了好的公司，也有多少损失。到了2013年、2014年的前十个月，中小板和创业板开始了波澜上涨，蓝筹因为钱荒经济差没能上涨，直到2014年后两个月做价值蓝筹的投资者终于赢来了胜利果实，金融行业暴涨。到了2015年上半年，中小板创业板继续独立暴涨，包括做价值的投资者都认为即使中小创泡沫破裂，夕阳行业再便宜也会跟着跌，不能买。然后市场普跌，2016年至2017年蓝筹白马开始了上涨，中小创依然下跌，之前经济不好流动性差所以大盘不涨的理由，在去杠杆时期成了流动性差小盘不涨的理由。到了2018年市场普跌、到了2019年蓝筹白马上涨得好，创业板上涨得更好，和周期公司比较多的中证500指数分道扬镳。随着科技兴国战略，随着科创板的推出，2020年以来中证500指数也反超了沪深300指数，与创业板上涨。价值派和成长派又划界起来。

      实际上，公司有价值也有成长，有很多公司分不了那么清楚。但是，市场有偏好，投资者的习惯也是。在价值类公司火热时，成长投资者也想等白马便宜了也会买些，但是银行跌破了10倍市盈率，伴随经济非常差，成长投资者也认为没成长还是高了。在成长类公司火热时，价值投资者也想等中小创便宜了也会买些，但是中小创跌破了30倍市盈率，伴随中小公司非常差，价值投资者也认为没价值还是高了。解决这个问题，只有均衡配置，如果能够踩准节奏，切换会带来很大的利润。然而，作为投资者即使有行研经验也有判断失误，那么均衡配置比较好。央视50指数配置各行业龙头即是如此。在合适的地方稍微偏下，会带来更好的收益。今年以来场内组合超越了央视50指数，正是这部分带来的。截止周末，场内组合净值再创历史新高。

      2019年下半年，白酒行业的市盈率30倍，科技行业的市盈率也是30倍，在国家科技战略下，5G、半导体、芯片等公司前景好，当时去杠杆清商誉差不多了，伴随着经济周期尾声的业绩倒退和贸易环境差，市场也给出了低估值。是的，新兴成长行业30倍以下的市盈率，当行业隐约有了拐点，是可以接受的。因为做的是均衡配置，所以四分之一的仓位配置到了信息技术行业。到了现在由于信息技术公司上涨，远超别的仓位配置的涨幅，所以仓位自动升至了三分之一。好行业带来的仓位自动上升，是可以做再平衡的。

      正如股债平衡配置，以及国内外股票、国内外债券、大宗商品、货币等等的全天侯配置，市场无论怎么变化，也能欣然接受。价值与成长的平衡也是。只是涉及的资产配置范畴小些。科技行业的配置，可以减仓，最终也要保留底仓。5G、半导体、芯片、AI等细分行业的相应指数基金陆续上市。表多了会不准，我们还是用一级行业的全指信息技术指数参考一下。全指信息技术行业指数，全指信息技术（000993）从2008年的底部到了2010年的顶部上涨了4倍，到了2012年底部下跌了四成。到了2015年顶部上涨了6倍，到了2018年的底部下跌了七成。到了现在翻倍。全指信息技术上涨时弹性非常好，下跌时跌得多些，整体上牛熊周期下来，是超越了沪深300指数的。不像券商指数是落后了沪深300指数的。因为全指信息技术里面有成长，是有周期性的高成长行业。

      全指信息技术上涨四倍至六倍，现在是7500点，如果翻倍是15000点。那么，这有没有可能实现。这还需要具体分析。全指信息技术指数现在是50多倍的PE，未来两三年5G的发展，信息行业的高成长还会继续。如果业绩年均增长三成，到了2022年业绩增长七成（1.3*1.3），那么市盈率会下降至30倍，如果翻倍，市盈率到了60倍，会是严重的泡沫了。业绩再跟不上，业绩和估值双杀，又是一轮周期。这些只是猜测。然而可以制订逃顶计划，就像春节期间制订抄底计划那样。从沪深300指数PE的11倍抄底到9倍，虽然只抄底了五分之一，鉴于中国平安、招商银行、兴业银行等继续下跌，抄底计划仍然有效，可以调整为按内含价值和市净率做。

     全指信息技术的逃顶计划是全指信息技术指数从8000点至15000点，每上涨1000点跑出一成。如果不再上涨，现在也没有严重泡沫。当然，这个逃顶计划还是由我的公司组合验证了的。我持有的科技行业，包括信息科技和医药科技类的公司共三十多只，有些公司估值现在不是很高，如芯片的中颖电子刚刚涨到了45倍市盈率，立讯精密、歌尔股份和漫步者也是45倍至47倍市盈率，信维通信和欧菲光还在33倍市盈率，法拉电子依然是23倍市盈率，前阵比较热的沪电股份和生益科技现在只有28倍和39倍市盈率，做面板的深天马、TCL科技和京东方A只有21倍至22倍市盈率，火炬电子是24倍市盈率，东方国信27倍市盈率，还有比这些更低的拓邦股份、木林森、隆基股份在15倍至20倍市盈率。连周五涨停创历史新高的视源股份也只有32倍市盈率。虽然确定性的龙头公司兆易创新、汇顶科技高些，也没有上100多倍市盈率，与确定性高的恒瑞医药、爱尔眼科的市盈率相当。在行业高速增长的周期，这些公司翻倍也是可能，但是翻倍到了周期结束时会出现严重泡沫。

      在高成长的行业拐点，成熟市场也会推升成长周期的，香港市场的中芯国际翻了几倍，连业绩不好的华虹半导体也翻倍了。沪深市场的弹性更大，估值更高。所以，价值和成长均衡配置，制订计划，不要互相排斥，协调发展。全天侯的资产配置可以平衡，股债之间可以平衡，股票类别的价值和成长也是可以平衡。如果不熟悉公司，可以做另一半的行业指数基金。行业龙头是不好分辨的，格力电器和美的集团各站成派争了几年，腾讯和阿里巴巴谁会胜出，海康威视和大华股份谁会更好，歌尔股份和立讯精密哪个是龙头哪个确定性好，茅台和五粮液不同时期也各有优势，这些公司高管都持续竞争步步为营。很多高手不是选公司是高手，而是选对了跑道，选对了行业尤其是细分行业跑道。现在的细分行业指数越来越多，如2019年下半年来的半导体指数基金已经翻倍了。用好指数基金工具，做好资产配置，制订好投资计划，无论市场涨跌都能很好应对。如果再有行研经验，充分了解市场投资行为，会切换出最佳的业绩来的。