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【天风Morning Call】晨会集萃20200210
机构研报精选 / 2020-02-10 08:44 发布
今日重点推荐
《金工|量化周观点：预判完美兑现，仓位与结构谁更重要?》
上周上证指数从周二最低点反弹，目前已经累计涨幅 7.12%，基本收复了下跌前的绝大部分的失地，和 03 年非典时期的最大反弹力度相似。我们认为当下焦点问题持仓结构要明显重于仓位高低。目前大盘点位位于3000点之下，即使开始调整，也只是由上行趋势转为震荡，转为下行趋势泥沙俱下的概率较低，所以仓位上仍需维持中性仓位，更为重要的是持仓板块的选择，我们之前一直看好的以科技股为代表的中小盘指仍是首选。绝对收益产品建议中性仓位。 
《策略|如果疫情平息，市场风格会否逆转？》
1、疫情当前可能是“数据”的拐点，疫情“实质形势”的拐点可能仍然需要等待2、待疫情“实质形势”出现拐点之后，逆周期调节政策（包括对投资和消费的刺激）才可能逐步发力。3、逆周期调节政策的最重要作用是修复市场对于经济过渡悲观的预期，防止上证指数出现系统性风险。4、不同于03年，这一次传统经济的内生动能不足，未来虽有刺激政策，但传统经济部门修复空间有限，相关板块超跌反弹的幅度和持续性可能受限。其中景气度趋势最好的是处于复苏初期的地产竣工链条，虽然也会受到1-2个季度干扰。但从内生动力来说，可能是未来延续度最好的。5、因此，中长期风格大概率难以逆转。类似于03年的传统经济，虽然短期受到疫情的干扰，但在科技产业周期的内生推动力之下，新科技领域依旧是全年业绩趋势较为确定的。 
《通信|远程办公迎来加速发展期，云视频行业借势崛起》
远程办公短期需求爆发，国内 SaaS 环境迎来深远影响。目前各大厂商均在推行免费的体验，SaaS 类软件的下载和客户注册量迎来高增，预计后续很多会转化成付费用户，从而加速行业发展。云视频借势强势崛起，行业化应用是未来新的增长点。预计2022年国内视频会议市场规模达到 445.7 亿元。短期事件催化行业加速发展，同时远程办公和云视频是行业未来长期大趋势。视频应用: 重点推荐：亿联网络、会畅通讯、星网锐捷；关注：齐心集团（轻工覆盖）、二六三、苏州科达（计算机覆盖）、三爱富（商社覆盖）；建议关注：视频编解码：当虹科技（科创）、捷成股份（传媒覆盖）、数码视讯；显控设备：淳中科技（计算机覆盖）、兴图新科（科创）；远程办公：金山办公（科创）、致远互联（科创）、泛微网络（计算机覆盖）。 
《半导体|元器件涨价逻辑》
涨价的原因可以归结为四个字：供需失配。论到存储的本质，需求端理论上是无限增长的，下游产品的迭代会形成需求动能，供给端则会因为厂商的产能调整而出现偏差，在需求和供给增长速度不完全匹配的情况下，就会触发存储价格的变化。投资建议：根据预测的存储芯片涨价趋势，建议关注：兆易创新/北京君正/澜起科技。 
《传媒互联网|春节系列专题3：“宅家”视频需求大增，新增供给延迟，高现金库存影视龙头优势凸显》
需求端，疫情影响下春节“宅家”趋势带来在线娱乐需求爆发增加。《下一站是幸福》等爆款内容仍为拉动用户最强有力工具。供给端，剧组停工，新剧供给和小公司受到影响，高存货现金公司受益。根据骨朵传媒统计，华策影视已杀青、后期及存货项目共 9 部，完美世界 15部、欢瑞世纪 10 部。从长期竞争格局看，资本市场去杠杆以及政策审核从严已经有利头部影视公司集中，本次疫情继续加速小公司出清及头部公司集中。从现有库存、账上现金和以及新品储备，推荐顺序包括电视剧龙头【华策影视】（出品《下一站是幸福》成为开年爆款，库存剧目数量较大，《完美关系》等大剧销售顺利），低估值关注【欢瑞世纪、慈文传媒】，以及综合平台公司【芒果超媒】、影游综合公司【完美世界】（旗下完美影视储备项目丰富）。 
买方观点 后期疫情即使会有反复，结构性行情里的主线个股或许不会跌回之前的低点。消费中关注受疫情影响较小的调味品和乳制品。科技中继续关注半导体，消费电子如果有回调也是比较好的机会，因为创新不变换机需求不会消失。云计算中长期景气度持续，这波疫情反而催化了向上趋势。指数后期仍然会有反复，短期看好卫星互联网，中长期如果能有二次探底将会是新能源车和科技中景气度向上子板块的好机会。
研究分享 
《非银|周观点：券商股估值有望提升》
1）券商方面，疫情对于券商业务开展并无直接影响，且无风险利率预期下移、政策利好有望持续加码，目前市场交易量环比好转，风险偏好有所回升，券商板块估值调整后具备吸引力，推荐华泰证券、中信证券。2）保险方面，疫情短期将冲击1季度人身险保费和增员，Q2或下半年销售有望向上反转，且中长期利好健康险销售，线上化管理较强的公司恢复业务或更快，平安、太保有相对优势。银保监会发布《普通型人身保险精算规定》，通过降低风险保障类产品成本，引导产品降价，将大力推动保障类产品销售。重点推荐中国平安、中国太保、中国财险。 《传媒互联网|周观点：疫情催化在线经济，长短皆宜继续推荐》
疫情整体在国家有力措施下可控，但在特效药以及返程潮影响评估前，户外活动仍受制约（除了物流等经济必需行业），在线经济受益强度和持续性超预期，叠加 TMT19 年以来的 5G 大趋势，维持 19 年以来战略看多不变。在线经济中，现金流最受益游戏，短期流水同比大幅增长（春节同比 50-100% 根据作品情况不等，Q1 手游增长超预期）、长期受益 5G 后应用，A 股持续关注【三七、完美、世纪华通、游族、掌趣、顺网、昆仑、姚记】，其他【巨人、顺网、宝通、凯撒】等，中概股【腾讯、网易、心动】等长视频&大屏视听&在线教育多重受益【芒果（免费榜最高进入前 10）、新媒】；用户需求短期大幅增长，有存货储备的内容公司受益销售提价加速，中长期受益头条加入竞争、大公司集中度提升，推荐估值和位置底部区域【华策】（出品《下一站是幸福》开年芒果热播，库存越大越受益），低估值【欢瑞、慈文】以及【完美】（完美影视储备项目丰富），关注动漫【奥飞】。战略关注 2 月金股【视觉】。 《通信|周观点：抗击疫情，建议积极关注云计算基建及相关应用》
1、受疫情影响，远程办公等云应用发挥积极作用，或超预期发展。2、信通院《5G 安全报告》发布，系统展望 5G 应用的安全方案。近期建议积极关注远程办公及相关远程应用等带来的流量增长背后的云计算基础设施需求超预期增长。此外，持续重点关注运营商和设备商近期对于 5G 基站的招标推进，相关产业链进入业绩兑现期，重点关注集采份额或者金额超预期标的。 《半导体|周观点：当前时点，设备/功率/存储/材料具较强主线投资逻辑》
全球半导体行业 20 年进入景气上行周期，年初以来优质龙头公司表现优异，美股的盛美（设备），台股的硅力（模拟），港股的中芯国际（制造），都具有很强的行业上升+自身变化的逻辑。设备材料股是主线，类比于去年华为供应链的国产替代推升上游设计公司的戴维斯双击，需求是刚需。核心标的：北方华创，华特气体，至纯科技，精测电子，盛美半导体，安集科技。半导体板块具有高估值，估值扩张下寻找产业逻辑较好景气度向上前期关注度较小的受益板块，功率半导体将显著受益于行业驱动。核心标的：斯达半导/ /闻泰科技/台基股份/华虹半导体。设计股寻找确定性比较强的主线，存储和模拟是较好方向。核心标的：兆易/君正/澜起（存储），圣邦（模拟）。总量品种中，受益于行业向上和自身改善的逻辑，并在复工后仍具有需求饱满下产能为王的逻辑的标的建议持续关注。中芯国际受益于行业向上和自身改善的逻辑，且在下游需求拖动下产能高企。核心标的：中芯国际/长电科技/环旭电子。在 5G、物联网等需求带动下，疫情对国内半导体产业的影响有限。 
《钢铁|周观点：下游复工开始，进度和强度是核心》
根据目前披露的23个省市节后开工情况来看，大部分省市各类企业均延迟至2月9日后复工，受疫情影响较为严重的湖北省则为2月13日后复工。我们认为，受新冠病毒疫情影响，下游建筑工地开工日期或将更加延后，受疫情影响导致的下游需求坍塌或将导致社会库存加速增长。疫情对钢铁行业的影响源于防控的升级带来对假期结束后流动人口的控制，进而影响钢企以及下游行业生产活动。但整体上看对需求影响大于供给端。但是首先需要强调的是新型冠状病毒疫情对钢铁行业属于事件性影响，短期只是影响了产业链的供需节奏，随着疫情的缓解和解除，上下游均会重新复产复工。同时，国家发展改革委等部门正在研究制定钢铁项目备案指导意见、修订钢铁产能置换办法，我们认为，在供需两端受事件刺激下，供需基本面已经开始超预期好转。推荐标的：华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、新钢股份、南钢股份、柳钢股份、韶钢松山、中信特钢、久立特材、永兴材料。 
《农业|隆平高科深度研究：全球整合，厚积薄发，转基因时代下“中国种业航母”扬帆远航！》
1、隆平高科：技术实力雄厚，内生+外延双重驱动公司成长。2、公司转基因技术和品种储备业内领先，有望盛享转基因玉米商业化红利。3、行业层面：行业底部复苏，转基因育种政策放开推动种业进入发展新阶段。4、对标国际种业龙头，种业公司成长的核心因素有哪些？第一，从业务层面来看：优势品种为根基，全面开花，种业巨头：1）从单一品种向多品种产品扩张；2）从单一品类（种子、农药等）向农资产业链延伸；3）从产品向服务延伸。第二，从成长方式层面来看，国际种业巨头依托大型资本集团，通过外延式并购以及国际化来打破发展瓶颈。不考虑转基因带来的增量，我们预计 2019-2021 年EPS 分别为-0.15、0.23、0.45 元，当前对应 PE 分别为-111x、74x、37x。风险提示：1、政策风险；2、自然灾害风险；3、产品推广不达预期；4、海外冲击风险。 
《家电|公牛集团首次覆盖：为何我们看好公牛的未来发展？》
公牛的核心竞争力是什么？我们认为，公牛在商业模式上的布局，更应该与格力做对比，属于产品力与渠道力双轮驱动的公司。公牛拓展渠道的核心能力是什么？公牛在其核心主业的产品上，给予渠道足够高的利润空间，来维持生态发展。是通过什么样的管理制度，能够保证管理到如此多的终端网点？这与公司在立业初期选择“走远路”的价值观是分不开的。给予公司合理估值为2020年25倍PE，对应目标价为131.3元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 
《医药|周观点：湖北省外疫情控制曙光初现，逐步关注阶段性受影响但中长期持续景气领域》
疫情对医药诸多子行业形成正向影响；此外，部分领域即便短期受疫情所影响但其本质上为需求后置，中长期趋势依然向好。创新药短期影响有限，长期向好趋势不变；创新药产业链短期负面影响不大，中长期看好行业持续高景气度；疫苗方面，部分疫苗接种有所延后，中长期意识提高有利于疫苗接种率提升；医疗服务预计Q1会有所影响，关注反弹机会。部分中药OTC企业及血制品板块受疫情正向影响；“药店+流通”受疫情正向影响；医疗器械领域如体外诊断、设备、耗材等相关公司受到疫情带来的正向影响。稳健组合（排名不分先后，滚动调整）健康元，迈克生物，安图生物，万孚生物，迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，片仔癀，通化东宝，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，云南白药，长春高新，凯莱英，科伦药业，乐普医疗。
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