近期，各路资金持续涌入科技股，推着创业板指在1月13日突破重要整数关1900点，并创出33个月新高。截至1月23日，累计年内7.21%的涨幅，也让创业板指领跑A股各主要指数。去年，创业板指全年上涨了43.79%，在全球主要股指中年度涨幅第一。从个股看，在创业板100只成份股中，去年股价上涨超过100%的共有24只，将近1/4。（本文数据来源：Choice，下同）

创业板的快速上升，让部分投资者开始感到“恐高”的眩晕。空仓的，不知道该不该追高；持仓的，不知道该不该了结。

所谓高与低，都是相对位置。如果把基点定为一年前，看起来创业板的确已经不低了。但如果把时间拉长，目光放远，对创业板的估值，可能会得出完全不同的结论。

对某一指数的估值，市场中最常用的指标是市盈率。截至1月23日，创业板的市盈率为48.12倍。这个数值是高是低呢？

每个市场特色不同，市盈率估值相差悬殊，横向对比的可比性不强。所以，更适合通过与自身的历史数据做对比，来评价当前市盈率状态。纵向观察近十年创业板指的历史市盈率数据，当前只能算是中等水平。

简单说，市盈率是市值与盈利之比，但对于成长型股票，其实并不太适合用市盈率来估值。

创业板行业分布广泛覆盖新一代信息技术、节能环保、高端装备制造等新兴产业。其最大的吸引力，在于这些代表中国经济发展方向的个股具有的高成长性。

当前盈利水平，无法反应出未来的成长。比如，科创板在刚刚开板时，其中许多公司的发行价静态市盈率就已经超过了100倍。这一方面说明，市场愿意给高成长预期的企业付更高的价格，另一方面则说明了对于扩张阶段的企业，市盈率并不好用。

参考一级市场的做法，对于成长型企业，在估值上更倾向于采用市销率。市销率即股价与营业额之比，是“成长股投资之父”菲利普费雪在20世纪50年代后期提出的指标。其子小费雪也是一代股神，他认为从长期来判断公司，更靠谱的财务指标应是销售额而非利润。因此，需要对个股自身的市销率历史数据进行比较分析，看其上下波动处在何种范围。

回到创业板，截至1月23日，创业板指的市销率5.18倍。从创业板市销率长期走势图中可见，这一数据处于历史低位区间。

事实上，创业板大涨背后的逻辑，在于市场对创业板公司业绩释放的预期。

据2019年创业板公司去年三季报数据统计，按能更好体现公司主营业务盈利能力的营业利润统计，创业板公司去年第三季度增速强劲，整体同比增长28.78%。去年前三季度，九成创业板公司实现盈利，近六成实现业绩增长，近两成公司营业利润同比增长率高于50%，60家公司营业利润增长率高于100%。

对即将披露的2019年报，市场对创业板公司业绩也有很高期待。据平安证券策略周报统计，在A股各市场中，创业板的预告业绩增速最高，净利润增速下限均值为127.4%，显著高于全部A股的7.1%。

当业绩落地时，估值指标将变得更具性价比。对于有业绩支撑的科技蓝筹公司，市场是不吝啬给出更高价格的。让我们来看看瞄准这种双重驱力的指数——创业板低波蓝筹指数（以下简称“创业蓝筹”）的表现：

Choice数据统计显示，从创业蓝筹面市后有数据开始的2019年1月23日，至2020年1月23日的一年间，该指数的区间涨幅高达60.13%。同期，创业板指、创业板综、沪深300、上证指数的涨幅分别为53.94%、44.28%、27.38%和15.38%。

创业板综、创业板指和创业蓝筹的成分股个数分别为787、100和50只。作为创业板的“精选”，可以看出，创业蓝筹期间涨幅不仅远超其他主要指数，甚至比起涨势强劲创业板指，也显著的超额收益。

截至1月23日，创业蓝筹的市盈率46.38倍，略低于创业板指48.12倍。市销率4.96倍，低于创业板指的5.18倍。但在估值上，还有另外一种被广泛采用的标尺，即市现率，计算方法是总市值/现金流量净额。由于会计方面的原因，现金流是被认为更难被“美颜”的金标准。

那么创业蓝筹的市现率是多少呢？27.12倍。这一数值，不但大幅低于创业板指的36.89倍，也低于纳斯达克综指的28.86倍。这说明，创业蓝筹的成分股，比创业板指成分股，总体而言有着更充沛的现金流，和更健康的财务水平。

当然，如果知道这些成分股的选择标准，就不难理解其有着更好表现的原因了。

创业蓝筹以创业板自由流通市值前30%的股票作为备选，再中优选50只股票作为成份股。优选的过程中，注重盈利性高、财务稳健的股票，并对股票波动率加以限制，避开过度炒作的股票，风格更沉稳，既能享受创业板的高成长性，又平滑了波动性。而通过层层过滤，留下的个股有更好的表现，当然也不足为奇了。

如此优秀的创业蓝筹，投资者是否能进行指数化投资呢？当前市场中唯一一只跟踪该指数的ETF产品，是华夏创蓝筹ETF（159966）。该基金于2019年6月14日成立，7月15日上市交易。

下图是该ETF上市后和两只主要宽基指数走势对比。

这是华夏创蓝筹ETF阶段收益表现，算得上相当优秀了。

数据来源：Choice，截至1月23日

其实，单看基于历史数据的估值指标，都难免有刻舟求剑之嫌。但经过多个指标交叉验证后，可能有助于得到更明确的判断。