春节刚过，全国还笼罩在疫情的影响下，今天股市又给股民浇了一个大大的冷水，这是极致恐慌的一种体现，因为市场的一致性恐慌，导致市场出现了暂时的流动性危机，只有卖盘、买盘较少造成的，这属于突发事件导致市场一致性下跌，一旦疫情好转，市场重新孕育新的投资机会，指数调整之后将会迎来优质的业绩错杀低买的机会，保持现金流，耐心等待的抄底时机！

今天给大家带来一家严重低估的冷链物流公司---海容冷链。

去年7月国家首次将冷链物流建设写入会议，突出了中央对冷链行业的重视，尤其是自2017年以来，每年年初的一号文件都会有加大冷链物流建设的政策出台，今年一号文件会推迟到2月底或者三月初发布，介时会有估值和政策的共振，下面我们就详细的了解下这家公司！！！

一、公司概况

海容冷链主要从事商用冷链设备的研发、生产、销售和服务。公司成立于2006年，2012年正式变更为股份有限公司，并于2018年11月A股上市。公司是国内冷冻展示柜龙头厂商，核心产品为商用冷冻展示柜与商用冷藏展示柜。公司产品类型丰富，包括卧式弧形门冷冻展示柜、立式冷藏展示柜、岛柜、风幕柜等100余款产品，可为客户提供一站式解决方案。截至2019年9月30日，公司取得了109项专利，公司主营产品商用冷冻、冷藏展示柜，属于冷链物流设备产业中的终端设备，公司目前主要终端客户集中在食品行业，主要经营冰淇淋、乳制品、饮品等。下游客户包括伊利、蒙牛、和路雪（联合利华）、雀巢、怡宝、农夫山泉、燕京啤酒、美宜佳、永辉超市等，公司客户均为不同行业龙头，整体质量高。

二、冷链发展，受益于消费升级

随着人们生活水平提高，食品安全意识提升、生鲜市场以及新零售的崛起，冷链行业迎来发展。根据中物联冷链委，2018年我国冷链物流需求总量将达到1.8亿吨，比上年增长3300万吨，同比增长22.1%。冷链物流市场规模达到3035亿元，比上年增长485亿元，同比增幅19%。预计2019年，我国冷链物流市场规模预计将达到3780亿元。从市场规模和需求量来看，中国冷链物流市场依旧处于快速成长阶段。

根据商务部数据显示，2019年前三季度55家跨区域便利店新开门店1.2万家，较2018年底增长21%。作为冷链终端，冷柜可分为家用冷柜、商用冷柜。公司是全球轻型商用冷柜龙头企业，产品主要覆盖商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜及商用智能售货柜。2018年公司商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜销量分别为39.72万台、12.16万台。根据中物联冷链物流专业委员会预测数据，2018年全球商用冷藏柜销量为1181万台，商用冷冻展示柜达到493万台。因此，预计公司商用冷冻柜、商用冷藏柜的全球市占率将分别约为8.06%、1.03%，则公司全球总体市占率约为9.1%。

公司在商用展示行业深耕十几年，已形成专业化、差异化、定制化的商业模式，服务于众多国内外知名公司。由于下游客户直接面向消费者，因此客户对产品外形、品质、包装等要求越来越高。同时，新产品的推广、售后维护需要更快的服务响应，公司目前形成小批量、多品种的混线生产模式，在产品研发、订单交付、售后服务等方面，具备较强的快速反应能力。目前公司品牌在市场已形成良好口碑，为客户提供差异化和个性化的产品和服务。

公司商用展示柜产品约100余款，应用领域包括冷饮、速冻食品、啤酒、饮料、乳业、连锁超市等众多下游行业；产品总容积从46升到3,500升，丰富的产品类型，能够为客户不同的需求提供一站式的解决方案。公司服务于国内外知名企业，包括伊利、蒙牛、和路雪、美菱等国内知名厂商，同时服务于联合利华、雀巢、IDW等对产品、服务质量要求较高的国外知名企业。

三、加快产能建设，迎接下游需求

1、设立“年产50万台冷链终端设备项目”。

公司2018年11月招股说明书，投资项目金额31,159.07万元，用于扩大大、中型商用展示柜的产能。项目达产后，可实现年营业收入115,882.41万元，达产年净利润10,771.07万元。本项目为上市前预先投入项目，目前已部分投产，2019年1-9月实现利润5366.19万元。

2、设立“商用立式冷藏展示柜扩大生产项目”。

公司2019年4月发布变更募集资金投资项目公告，设立“商用立式冷藏展示柜扩大生产项目”，投资总金额22,734万元。新项目建设期拟为28个月，达产后年均可实现营业收入51,667万元/年，年均净利润4,361万元。新项目税后财务内部收益率为15.26%，投资回收期为5.26年。

3、设立“智能冷链设备及商用自动售货设备产业化项目”。

公司2019年10月发行可转债募集资金57,000万元，用于智能冷链设备及商用自动售货设备产业化项目。可转债期限为自发行之日起6年。项目总投资65,242.28万元，项目建设期为18个月。建成并达产后，预计将为公司新增年营业收入87,964.60万元，项目税后内部收益率为21.52%。

公司具备富余产能是获取客户订单的基础，同时由于行业定制化要求高，有淡旺季需求特性，淡季时产能利用率偏低，拉低了整体产能利用率，实际生产时候达到理论产能的75%已经是满负荷生产。因此，公司扩产利于做大规模，迎接下游需求。目前，公司业务多元且都具备一定的成长性，预计未来随着消费升级以及便利店的渗透，公司的长期价值将凸显。

四、紧随大客户伊利、蒙牛，进军东南亚市场

当前伊利和蒙牛在国内市场无论在品牌、产品还是渠道管理等方面，均已处于不可撼动的地位。而国内市场已经不能满足蒙牛、伊利这种大型企业的需求，2018年底至今，两大乳制品公司加快了布局东南亚市场的步伐，与经济发达的地区相比，东南亚乳业类产品的销售额不高，但增长很快，东南亚市场被称为“1990年中国”，其冷饮、乳制品消费程度未像欧美市场一样饱和，同时本地的企业和供应商规模较小，结合季节气候、平均年龄小等，因此可见市场空间巨大。

公司在印尼和越南子公司的设立，可以了解和跟进客户诉求，为伊利、蒙牛等客户进军东南亚市场提供冷链设备的落地与服务需求，同时完善公司海外布局，拓展海外业务，可以进一步降低成本，为国际客户提供更加优质的服务。

五、盈利预测与估值

在行业可比公司方面，不同于传统冷柜厂商澳柯玛、海尔智家主要应用于家用领域，公司始终专注于定制化要求较高的商用冷柜领域。经过多年的发展，公司已发展成为行业龙头，并深度服务于全球一线知名企业。估值方面目前处于底部，未来随着国内消费升级及便利店持续渗透，公司有望乘优质赛道而快速发展。

1月23日晚发公司布业绩预告，预计公司2019年度实现净利润2.18亿元左右，同比增长56.8%左右，主要原因是公司努力开拓国内外市场，积极争取客户订单，营业收入增长。这超出市场预期，表明公司产销两旺，增长强劲。

预计2019-2021年将实现营业收入15.23/19.96/24.79亿元，实现归母净利润2.18/2.78/3.35亿元，对应目前的P/E 15/11.3/9倍。给与2020年15-20倍的市盈率对应股价为36.8-49元，这类股票恐慌过去式非常好的低吸机会。

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

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