管理 阿胶目前的业绩很烂，盈利能力估计也可能是历史上最低位。三季报营收有点亮点，但是单一季度也说明不了什么。
我们做投资就要考虑概率，考虑赔率。

首先是阿胶的消费需求依然存在，目前只是减少而已。这是经营决策失误造成的，企业定价权依然具备。

阿胶，人参，鹿茸，头部三甲，在中国不可撼动！

企业应收账款+存货占比总资产超过50%，确实让人心悸。但是应付账款较低。

公司基本没有有息债务，实质负债不超过一个亿。相比总资产125亿可以忽略不计。

发放红利，支付利息靠的是自有资金，主业产生。基本不靠外部资金支援，这就是现金奶牛企业的特色。极低的资本支出，就能产生可观的现金流。上上企业！

创造现金的能力才是我们投资者投资的第一要素，因为我们需要的就是现金，而不是徒有虚名的净利润。


基本可以确定，三季度四季度就是企业最坏的情况

阿胶内在价值评估是不能以目前数据来估算。应该以企业的长期盈利能力和品牌价值来评估。以此估算，阿胶价值不低于每股100元。

以阿胶的盈利能力和品牌价值来看，估值应该大于白云山，即阿胶市值最起码等于白云山的571亿，合计每股87元。
阿胶目前价格不到37元，就以37元计算，有57%的安全系数。
我计算的企业内在价值保守估计也得100元，就以这个数据计算，有63%的安全系数。

内在价值是一个估算数，虽然不精确，但是安全系数足够大，就可以使用。这就是巴菲特所说的“模糊的正确胜过精确的错误”

以此观之，阿胶被大幅低估了，在企业最困难的时候入场，但是阿胶只要企业基本面不出现问题，就要超长期持有，即使高估也不卖出。

茅台，阿胶，此类有市场定价权的企业，一旦拥有，绝不卖出。

写至此吧，后聊