又到了子弹君为大家分享每周策略的时间，回顾本周，外围冲突对市场造成了一定的影响，但后续冲突并没有进一步发酵，总体风险可控。

展望下周，子弹君总结了各大机构研究所观点，均认为上周受到外部问题的影响，对市场有所扰动，但海外风险暂时缓解，无需过度担忧。同时，内部环境偏暖，国内货币政策持续宽松，而每年的一季度的A股都较易躁动，市场的上行惯性仍在，震荡、回调都是为投资者提供买点的好时机。

投资方向上可重点关注地产、周期以及新能源车产业链。

以下是子弹君为大家整理并且精简出的5家券商研究所周策略：

策略导读

1. 中信策略：市场进入业绩验证期，预计增长暂时追不上估值的扩张。增量资金的惯性流入暂时支撑了估值继续扩张，市场上行有惯性但动力在减弱，预计将从快速上涨和轮动回归到常态。市场风格最终会回归价值，维持对低估值且受益于基本面企稳品种的推荐，同时重点关注地产产业链和新能源车产业链。

2. 国盛策略：内部经济企稳+货币宽松+滞涨缓解的组合下，内部环境整体偏暖。叠加外资持续大幅流入，同时美伊冲突等海外风险暂时也不再进一步发酵。因此，A股做多窗口继续，战略看多周期核心资产。

3. 国金策略：外部局势有惊无险，诸多风险事件平稳过渡，国际贸易关系将进一步转暖。国内货币环境依旧宽松，1月“降准”先行，预计后续流动性的投放仍将继续。每年一季度为机构全年排名关键期，A股较易躁动，市场仍积极可为。把握两条投资主线：第一条是以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块，第二条是深挖新兴产业下的美股映射配置。

4. 方正策略：2019年尘埃落定，新年专项债发行节奏和规模大超预期，有望带动1季度经济开门红。流动性层面继续保持宽松的格局，后续仍可期流动性更为边际宽松。预计2020年具备结构性行情特点，全年坚定看好成长，细分领域机会不断，配置上可关注5G手机产业链、系统软件及应用、游戏、新能源汽车等领域。

5. 兴业策略：维持战略进攻期的整体判断，基本面预期改善+改革加速+中长线资金入市等，积极作为是当前的不二选择。在此过程，1月份成长业绩预告等因素对市场带来扰动、震荡、回调，无需过度担忧，反而为投资者提供买点好时机。

   
   

正文

1. 中信策略：市场进入业绩验证期，预计增长暂时追不上估值的扩张。增量资金的惯性流入暂时支撑了估值继续扩张，市场上行有惯性但动力在减弱，预计将从快速上涨和轮动回归到常态。市场风格最终会回归价值，维持对低估值且受益于基本面企稳品种的推荐，同时重点关注地产产业链和新能源车产业链。

盈利增长暂不及估值扩张

市场进入业绩验证期，盈利预期上修动能仍在，但增长暂时追不上估值的扩张：

1）目前业绩预告情况弱于往年同期。截至1月11日，A股共686家上市公司披露2019年业绩预告，预喜公司占比仅56%，为过去5年最低，即使剔除中小板披露规则修订的影响，主板和创业板业绩预告情况也不乐观。

2）盈利预期上修动能仍存。1月10日业绩预喜/预警股票Wind一致预测2020年净利润相比于2019年12月23日分别变化+0.43%/-0.17%，披露期业绩预喜股票一致预测净利润稳定上行，业绩预警股票也并未出现大幅下调，市场对于2019年盈利见底已经有了比较充分的预期。

3）但基本面预期的变化追不上估值的扩张速度。对于业绩预喜且市值超过100亿的个股，动态/静态估值平均处于过去十年的53%/55%历史分位，高估的现象在科技板块更加明显，电子、通信、传媒的100亿以上市值公司动态/静态估值平均处于过去十年56%/61%分位，尤其在60%以上高历史分位数的公司数量占比达到了五成左右，短期内估值扩张速度明显超过盈利预测上调速度。

市场已充分反映经济和通胀预期好转

市场已充分反映经济和通胀预期的好转，下周经济数据将验证预期而非进一步抬升预期。本周公布12月CPI略低于预期，通胀整体可控，根据中信证券研究部宏观组预测，12月社融存量增速10.8%，环比小幅上行0.1个百分点。考虑到地产建安投资及基建投资高增速的预期仍将持续，预计一季度经济增速下行压力很小。市场已不断反映经济和通胀预期变化，受益于经济企稳的低估值龙头四季度以来已经取得较高超额收益，下周最多是验证而很难进一步抬升预期。

市场从过快上涨回归常态

增量资金流入速度放缓，市场从过快上涨回归常态。当前市场已阶段性充分反映经济企稳预期、通胀可控以及贸易协议对人民币汇率的正面影响，预计增量资金流入速率放缓、力度减弱、热度下降。我们估算年初以来配置型和交易型外资的流入量分别占到北上资金流入的50.7%和45.5%，相较12月配置型资金占比下降10.5个百分点。我们预计市场在节前仍有一定惯性，但会从快速上涨和轮动回归到常态。我们依然认为最终市场风格会回归价值，维持对低估值且受益于基本面企稳品种的推荐，同时重点关注地产产业链和受益国内政策预期回暖叠加海外车企加码电动化的新能源汽车产业链。

2.国盛策略：内部经济企稳+货币宽松+滞涨缓解的组合下，内部环境整体偏暖。叠加外资持续大幅流入，同时美伊冲突等海外风险暂时也不再进一步发酵。因此，A股做多窗口继续，战略看多周期核心资产。

近期外资加速流入A股市场

从2019年11月底MSCI完成第二阶段的最后一次扩容以来，外资持续保持大幅流入。12月净流入规模达到729.94亿的历史新高，而1月至今也已再度流入343.02亿。

外资持续流入的原因主要有三：

首先，中国经济更有望引领新兴市场先于发达市场企稳，A股等背靠中国的优质资产性价比更加凸显。从长期看，决定全球市场走势以及资产配置方向的核心变量，仍落脚于各国经济的内生增长动能的强弱。过去几年，新兴市场经济基本面整体跑输发达市场，而这一趋势有望在未来几年内逐步扭转。而中国作为新兴市场中的佼佼者，更有望引领新兴市场，进而带动A股取得相对收益。

其次，海外股市上涨动力明显减弱。在此情况下，A股市场由于相对绝缘于海外风波的影响，从而成为了海外资金的避险地。

最后，当前外资对A股仍大幅低配。2016年以来，随着陆港通全面建立和MSCI落地，境外资金入场明显提速。外资已经成为过去三年A股市场最重要的增量资金，对国内市场话语权显著提升。当前外资已与国内基金、保险呈“三足鼎立”之势。但即便在经历过去两年的加速流入后，A股当前的外资占比也仅为3%左右。参考对开放开已步入成熟阶段的经济体水平，从空间上来看，A股在全球市场中仍然是处于大幅低配。

投资策略：战略性配置周期核心资产

——周期核心资产：三大合力共同推动价值重估。

——从景气角度：关注风电、汽车、电动车等景气向上或有望迎来拐点的板块。

3.国金策略：外部局势有惊无险，诸多风险事件平稳过渡，国际贸易关系将进一步转暖。国内货币环境依旧宽松，1月“降准”先行，预计后续流动性的投放仍将继续。每年一季度为机构全年排名关键期，A股较易躁动，市场仍积极可为。把握两条投资主线：第一条是以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块，第二条是深挖新兴产业下的美股映射配置。

外部局势“有惊无险”

刚刚过去的一周，全球权益类资产的风险偏好整体维持高位，大多数权益类市场周表现录得正收益。美伊双方军事冲突的概率进一步降低，令市场的避险情绪继续降温，美国总统的讲话令市场情绪受到提振。

经济数据方面，美国发布12月非农就业报告数据，其中12月非农就业人数报14.5万，逊于预期值16万和前值26.6万。尽管最新的非农就业数据不及预期，但可能不会改变美联储对美国经济和货币政策均评价“偏积极”的看法，另外12月非农就业增长放缓的原因则可能是比往常较晚的感恩节相关季节性波动所致；美联储货币政策方面，近期美联储多位官员发表讲话，核心观点多为今年无调整利率必要性，但市场已接受了维持当前偏低的利率水平。

据最新我国商务部表态称，刘鹤将率团于本月13-15日访美，并签署中美第一阶段经贸协议。

国内货币环境依旧宽松

央行于1月1日宣布降准50基点，自1月6日起生效。按照官方测算：此次全面降准，体现了逆周期调节，释放约8000亿元人民币的流动性，并有助于降低银行融资成本，进而传导到降低整个实体经济，特别是中小企业的融资成本。与此同时，央行重申“此次降准与春节前的现金投放形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，保持灵活适度，并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。”

预计央行除了1月“降准”外，后续流动性投放仍将实施“组合拳”，密切关注1月20日LPR（贷款基础利率）报价等操作。

投资建议：一季度为机构全年排名的关键期

近期诸多风险事件逐一落地，且后续演绎极大可能往着市场预期好的方向在演进。叠加了国内宏观决策部门多次强调“进一步降低小微企业综合融资成本”，货币宽松环境依旧。由此认为，A股市场震荡向上的趋势仍将延续。再则，从历史A股表现情况来看，一季度为机构全年排名的关键期，A股易躁动，即所谓的“春季躁动”行情。

展望2020年1月份A股风格及行业配置方面：重点把握两条投资主线。1）以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块，主要集中在“大金融、地产以及其他消费、周期”等细分子板块的龙头公司，此类配置标的所具备的特征为“持续抢占市场份额，估值相对合理，业绩持续稳定”；2）深挖新兴产业下的美股映射配置主线，如“苹果产业链、电动车产业链、云游戏”等。

4.方正策略：2019年尘埃落定，新年专项债发行节奏和规模大超预期，有望带动1季度经济开门红。流动性层面继续保持宽松的格局，后续仍可期流动性更为边际宽松。预计2020年具备结构性行情特点，全年坚定看好成长，细分领域机会不断，配置上可关注5G手机产业链、系统软件及应用、游戏、新能源汽车等领域。

新年开局势头良好，一季度开门红有望超预期

1月份将逐渐公布2019年12月份和2019年全年的经济数据，根据PMI、发电耗煤量、消费品销量等高频数据研判，2019年4季度经济增速预计会维持在6.0-6.1%，而全年经济增速大概率会是6.2%。中期来看，展望2020年，作为十三五收官之年，更是全面实现小康社会之年，中央经济工作会议提出了诸多稳字当头的要求，并提出2020年经济增速仍会努力保持在合理区间内。短期即仅就2020年1季度来看，随着新年开局势头超预期的良好，1季度的开门红也有望出现超预期的表现。

流动性继续保持宽松格局

中央经济工作会议定调2020年的货币政策要灵活适度，并且提出社融增速、信贷增速要与经济发展相适应，我们认为这是稳健的货币政策边际走向偏宽松的积极信号。随后，1月6日央行降准0.5个百分点，释放新增流动性8000亿，缓解1月份的集中到期和春节提前，这是货币政策边际放松的迹象。

展望后续，至少在上半年甚至全年的流动性都将处于舒适状态，更加宽松的货币政策可期。

行业配置：首选银行、传媒、建材

行业配置的主要思路：积极配置低估值且经济早周期相关的金融、汽车、建材等行业，看好景气度底部反转及受益于风险偏好提升的传媒。经济增长方面，经济领先指标PMI连续两个月见底回升，在连续的政策加码后经济有阶段性企稳的迹象，企稳的主要推动力在于制造业和基建投资的修复性增长，若全球经济温和复苏，出口的下行压力亦有望缓解。

流动性角度来看，美联储连续3次降息打开了全球主要经济体宽松的空间，中国的政策也从8月份之后连续加码，包括LPR激活并启动、全面降准50BP、MLF利率下调以及OMO利率调降，2020年1月全面降准50BP释放资金8000亿，政策利率的变化有助于市场利率的稳定，目前流动性持续维持合理充裕的格局。

风向偏好方面，中美第一阶段协议落地情况好于市场预期，外资的主动流入尚在持续，12月召开的中央经济工作会议对于2020年经济和政策的定调以“稳”字当头，改革政策陆续出台，降准进一步抬升风险偏好。行业配置方面，春节前关注低估值和早周期的品种，2020年全年宽裕的货币环境有利于降低实体经济融资成本尤其是科技类企业的试错成本，风险偏好具备持续改善的契机，全年坚定看好成长。综合来看1月优选银行、传媒、建材三个行业。

5.兴业策略：维持战略进攻期的整体判断，基本面预期改善+改革加速+中长线资金入市等，积极作为是当前的不二选择。在此过程，1月份成长业绩预告等因素对市场带来扰动、震荡、回调，无需过度担忧，反而为投资者提供买点好时机。

市场受到美伊问题影响有所扰动

2020年是大选之年，市场可能由地缘政治等因素带来扰动，但这反而给投资者一个难得的买点机会。从基本面看，中东问题带来油价的上涨，有利于PPI继续回升，对企业盈利能够起到积极的促进作用。目前A股正在经历一轮“长牛”。本周财政部、一行两会等监管部门领导对改革持续发声，让“长牛”更为顺畅、持久。

“核心资产”中的金融地产周期龙头继续看好

建议投资者关注低估值、高股息的金融地产周期中的“核心资产”。像中信、华泰、新华、水泥、建筑、化工等细分龙头。这些龙头公司估值中枢有望获得抬升，这是在经济转型过程中值得重点关注的一类投资机会。

“大创新”中的新能源车链条、5G泛化方向、先进制造是超额收益重要来源

大创新的方向上，5G是投资者们比较认可的一个方向。除了5G以为，还有新能源车为代表的先进制造业这条主线。不应该再以主题的思维去看待新能源车链条（特斯拉链条），而应该以10年产业变迁的视角，把特斯拉Model 3对标“iphone4”所带来的效应，去沿着特斯拉供应链-海外新能源汽车放量-中国自身新能源汽车放量的顺序把握。