辉山乳业的退市“审判”终于落锤。18日晚间，港交所公告称，自2019年12月23日(下周一)上午9时起，辉山乳业的上市地位将根据除牌程序予以取消。据了解，该公司老板曾是辽宁首富。

辉山乳业，即辽宁辉山乳业集团，创建于1951年。企业总部坐落于辽宁沈阳，占据北纬40°黄金玉米带及黄金奶源带地理优势。拥有68年历史的老牌乳业企业轰然崩塌，令人扼腕惋惜。

辉山乳业进入我眼帘是因为被做空机构浑水强势做空。2016年的12月16日和19日，著名的做空机构浑水（Muddy Waters Research）接连发布了两篇做空辉山乳业（6863.HK）的报告，导致辉山乳业一度在16日上午紧急停牌，当日股价下跌2%至2.75元。大家肯定会想，浑水做空，怎么股价仅仅下跌2%呢？在浑水发布做空报告的同一天，辉山乳业董事长杨凯增持了近2,500万股，所以我们看到股价在当天拉了根长长的下影线。12月19日，杨总再次增持2,100万股，导致股价很稳。从当时的股权结构看，杨总和其夫人共持有近99亿股，占总股本的73%。貌似著名的浑水做空公司选错了对象。然而，潮水落时裸泳者就会显现出来。辉山乳业同样没有逃脱这个宿命。

浑水做空公司当时做空的最大理由是经过长达数月的明察暗访之后，他们发现辉山乳业其实一直从一家名为Anderson Hay & Grain的公司大量进口苜蓿草，还拍了照片。而辉山乳业说自己种苜蓿草。公司拥有国内最大的苜蓿草生产基地，根据年报显示，2014财年收割了14万吨的苜蓿草，一吨只要92美元。浑水指责其虚假财报披露，当时辉山乳业及时予以回击。后续如何？不是本文重点。虽然辉山乳业在被做空时勉强顶住个股价崩盘，但从此问题暴露出来，也就一蹶不振，直到今天被强制退市。

 辉山乳业轰然倒塌给其他企业带来的警示很大。企业盲目扩张，或者撇开主业去搞别的暴利或者一时赚钱的行业是企业一大忌。比如由于眼红房地产暴利，辉山乳业老板挪用资金去搞房地产，目的是眼红暴利赚钱，结果却导致资金链条断裂。

中国房地产暴利最少长达将近20年时间，这是一个畸形经济造就的畸形产业。无论是企业包括投资企业，还是个人，在美国等市场经济规范国家很少有投资房地产，炒房的。一方面是投资炒房成本太高，最主要是房地产属于不动产，流动性最差，最忌讳高负债开发投资投机。因为，一旦发生价格波动，市场低迷，房地产脱手变现非常难。到哪个时候，买涨不买跌的心理必然导致房产根本无市场、卖不掉，越降价越卖不出去。负债率过高必然导致资金链条断裂，最终企业倒闭，引发金融危机。实体企业去搞房地产可谓自寻死路。辉山乳业教训非常深刻。

任何主业都有起起伏伏的周期性，就看行业在不景气时谁有定力，谁能坚持。笑到最后的是那些专注主业不动摇者。这个经济圈每天都有暴利行业产业的诱惑，同样看企业的动力，看企业是否不为所动？一旦定力不够，眼红暴利企业，向其扑去，弄不好正好扑个空。任何时候都应该坚持主业不动摇，中国不乏这样的企业，华为、格力等都是楷模。

从中我们可以看出，港交所等监管部门对于上市公司监管是有漏洞的。比如，公司拥有国内最大的苜蓿草生产基地，根据年报显示，2014财年收割了14万吨的苜蓿草，一吨只要92美元。这类问题都是只要到现场就会立即发现的，为何非要等到做空机构做空呢？港交所这几年监管漏洞不小，上市公司鱼目混杂，市场机制有弱化迹象。好则，港交所允许全球做空机构做空个股，这个完全市场化机制能够坚持和不变色难能可贵。

另一个启发是至少从目前为止，国际做空机构做空中概股没有失手过。国际做空机构比如浑水、香橼公司都是对做空对象兢兢业业调查，在掌握证据基础上才选择时机公布做空报告。一逮一个准，没有失手过，没有冤枉过谁，包括对辉山乳业、汉能股份等。不仅没有冤枉，而且许多问题还没有揭露出来。

浑水做空辉山乳业后，“各家银行前去审计调查发现，辉山乳业一堆单据造假。”需要思考的是类似辉山乳业在港交所还有多少，而在A股又有多少呢？

因此，如果真心想把A股办好，再次呼吁在A股引入民间做空机制，向全球特别是美国做空机构开放A股做空业务。

最后，引发思考的是上市是把双刃剑，财报数据真实，一五一十披露所有信息的公司上市心里踏实，不怕做空。弄虚作假，欺瞒欺骗，高薪聘请投行包装财报上市者，一旦被做空机构做空，最终赔了夫人又折兵。