腾讯财经智库特约 郝联峰 中华联合保险控股股份有限公司研究所总经理

2016年A股市场大概率还是平衡市，由于目前估值仍然偏高，再加上注册制加大市场的深度和广度，市场重心可能下移，2016年股票市场弱平衡。

一、弱平衡

A股市场大致只有三种年度形态，一是牛市，从年头涨到年尾，全年低点在第一季度，高点在第四季度，如1990、1991、1996、2000、2006、2007、2009、2014年；二是熊市，从年头跌到年尾，全年高点在第一季度，低点在第四季度，如1989、1993、2008年；三是平衡市，大致形态是上半年涨下半年跌，全年高点在第二季度，如1987、1988、1992、1994、1995、1997、1998、1999、2001、2002、2003、2004、2005、2010、2011、2012、2013、2015年。从过去近30年的A股市场历史看，约27%的年份是牛市，约10%的年份是熊市，约73%的年份是平衡市。

连续两年牛市后通常是大熊市，2016年之前没有连续两年牛市，因此，2016年不会是大熊市。一年牛市后面至少有三年平衡市，例如，2000年是牛市，则2001、2002、2003年是平衡市；又如2009年是牛市，则2010、2011、2012年是平衡市。因此，2014年是牛市，则2015、2016、2017年是平衡市。

2016年是平衡市，平衡市的年度高点通常在第二季度，年度低点通常在年初或年底。

上证指数自2015年6月12日至8月26日，暴跌了52日，从8月26日至11月17日，通过上涨52日将下跌时洗出的资金重新吸引进市场，平衡市市场涨跌的时间或幅度大致对称，因此，2015年11月17日往后的52日至2016年1月29日左右，市场下跌的可能性较大。从资金面看，2016年1月26日资金面是最紧的。所以，2016年1月底市场见阶段底部的可能性较大，此后市场会上涨到第二季度，第二季度见全年高点后下跌至年底。

从A股市场资金松紧图可以看出，1月4日、1月17日、2月1日左右，资金较紧，然后随着年终奖的发放、机构实施投资计划、银行加快放款等有利因素，资金日益宽松，到4月14日、5月9日、5月29日、6月1日、6月24日左右资金是比较宽松的，此后资金日渐收紧，至11月27日、12月17日左右资金较为紧张。如果存货周期处于扩张期，通常年度资金最紧张的时候是11月27日左右，如果存货周期处于收缩期，通常年度资金最紧张的时候是春节前3周。

2015年6月12日全部A股（除金融）PB中位数接近8倍（参见图1A股PB中位数），达到估值极限，至2015年11月27日，全部A股PB中位数仍高达5.08倍，与历史底部区域2倍左右差距较大，随着注册制的推出，A股市场估值仍存在较大压缩空间，因此2016年有可能是弱平衡市。