——2019美国《国家地理》全球摄影大赛中国赛区自然类一等奖，成都90后摄影师陈成获奖作品：《国王的礼帽》（蜀山之王贡嘎山）。

“何时买”与“买什么”，是投资的2 大核心问题。如果说，过去投资主要是解决“何时买”的问题，解决了“何时买”，也就解决了大部分投资问题；那么，现在除了要解决“何时买”，更要解决“买什么”的问题。后一个问题解决不好，前一个问题解决再好，效果也会大打折扣，甚至干脆，赚指数，不赚钱。

这跟市势、市况——牛市还是熊市，强市还是弱市有一定关系，但并不完全是这个原因。它的更深层次因素是经济的全面扩张阶段已过去，结构性增长成为常态。就行业内部来说，大部分行业的增长型竞争阶段已过去，取而代之的是零和竞争，甚至负和竞争。反映到股市，除了这2大因素，还有一个宏观供求关系也不再能支持全面投机。

经济的全面扩张被结构性增长取代，行业内部的增长型竞争被存量竞争取代，股市的全面投机被局部投机取代，是“买什么”比“何时买”变得更重要、更具决定性意义的根本原因。

建立一个正确的投资哲学、一套正确的选股策略体系，无疑是解决这个问题的重要途径，但除此之外，还有一个更简便的途径，就是我近期一直说的，投资ETF。

ETF是个介于主动投资和被动投资的品种。它可以交易，跟股票一样，没有流动性和变现性困扰。它不像大多数主动型基金那样，名称又是成长，又是价值，但都是虚的，究竟买的是什么股票，组合的情况如何，完全不可知、不可控。也不像指数型基金那样死板，完全的复制大盘，大盘没戏，它就没戏，只能赚长期趋势的钱。

基本上，一个ETF都会对应并复制一个指数，行业指数或类股指数，它的投资方向是可知的，持仓结构和投资组合也是可知、可控的，不会因基金经理的主观随意或自作聪明而变得不可知、不可控。这就使我们可通过对市场、对周期、对宏观经济和政策分析、判断，选择不同的ETF进行投资。

有些股民可能觉得ETF不过瘾，收益不高，其实看准了周期，选对了品种，买对了时机，收益并不低。就以我近几个月提到的几个ETF来说，半导体50，收益已达37%，科技ETF，将近20%，还有前周提到的有色、信息，收益也都超过了10%，表现超过了85%的个股。

对习惯于通过技术分析来分析大盘、个股，解决何时买与买什么，对基本分析不太重视或不甚在行的投资者来说，投资ETF的好处很多。它几乎不需要增加太多的新知识，不需要自己为难自己，在自己不擅长的领域里苦斗，可以充分发挥原有特长，保持原有风格。古语，人改其常，非死即亡，每一次投资风格和投资路径的自我改变，都会带来一段时间的投资挫败和困顿，这是我长期研究并尝试各种投资方法、路径的体验。如果我们本身就擅长或不适合做基本和策略分析，那么与其勉为其难，不如驾轻就熟，以ETF为主要投资方向。

技术分析不能取代基本分析，技术分析得到的是其表，而决定个股好坏的是基本面。所以过去我说，每一个大牛股都有一个好形态，但十个好形态只有一个会成为大牛股。而现在，恐怕要改为“十个个好形态只有一个会成为牛股”，大小就不论了。ETF，因为完全不存个股基本面问题，所以它有可能让我们通过技术分析，来判断它的好坏、涨跌。

不仅ETF本身的走势、形态可资分析，其对应的指数，板块或类股指数的走势、形态更可资分析。这样，整个投资就简化成了2个问题：一个是宏观、周期、政策、产业的粗线条评估，决定基本投资方向；一个是相关受益指数和ETF走势分析，决定我们到底投哪个或哪几个，以及何时投。

还有一个技巧也很重要，就是看它们的成份股。每一个ETF都对应了一个指数，基本上就是该指数的复制，指数成份股的综合表现决定了ETF表现。如果它复制的是某一个行业指数，那么这个行业指数成份股在行情软件里就有，查看起来就比较简便。但有不少ETF复制的是中证指数系列中的某一个类股指数，这就需要费一点手脚——

打开中证指数有限公司网站，找到该指数；

点开该指数，左边有一个“成分列表”；

下载该列表后打开，复制其中的代码一列，粘贴到记事本上，起个名字；

点击行情软件下面的“自定”，选择“自定义板块设置”；

点击“新建板块”，起好名字，再点击导入板块，选择从文本中导入；

找到刚才存档的那个文本，双击，最后确定。

这样，该指数成份股板块就设好了。通过不同指数板块成份股的粗线条观察、浏览，我们能进一步知道彼此间的优劣。比方说，8月下旬我第一次建议买ETF时，提到过一个科技ETF，但这个品种我很快就放弃了，原因是，它的成份股都是已充分成熟的科技类股，大部分已“老了”，有过度买入嫌疑了，即使投资成功，预期收益也不会大，不如其他几个科技类ETF成份股看上去更有生机，更具有早期特征。

最后的一点希望时，每一个ETF基金都要清楚地标明自己所跟踪的是哪个指数，以方便投资人了解该指数的构成，而非一个含糊其辞的“紧密跟踪标的指数”。