证券法修改在即，会开启A股长牛行情吗？

郭施亮

  随着国内资本市场的快速发展与壮大，以往《证券法》的规则已经赶不上市场的发展步伐，全面修订《证券法》，并进一步完善相关的规则就显得非常关键了。

  谈及《证券法》，首部《证券法》早在1999年7月1日起正式实施。时至目前，首部《证券法》出炉至今，已有20年的时间。不过，随着资本市场的快速发展，《证券法》也作出了相应的变化。其中，在2004年8月28日、2013年6月29日以及2014年8月31日，《证券法》先后进行了三次的修正工作。至于2005年10月27日，则是迎来《证券法》的第一次修订。

  时隔多年，《证券法》再一次迎来大修，与以往不同的是，这一轮《证券法》修订的时间显得比较漫长。具体而言，从2015年的“一读”开始，这一轮的修订时间已经超过了4年。

  实际上，对于《证券法》的大修，确实显得任重道远。在此期间，不仅需要考虑到证券市场的变化状况，而且还需要考虑到方方面面的因素。例如，在这一轮的《证券法》修订中，就牵涉到科创板注册制的问题、取消暂停上市交易制度的问题以及完善股东代表诉讼制度等问题。

  除此以外，站在投资者的角度思考，更为关心的，则是国内资本市场的违法违规成本因素。多年来，国内资本市场不定时会发生内幕交易、操纵股价乃至欺诈发行等问题，但局限于以往的惩罚规则，证券法顶格处罚的金额却非常低廉。举一个例子，十多年前，顶格处罚60万，或许会起到一定的震慑作用。但是，时隔多年，这一顶格处罚金额确实太少了，不足以起到震慑的影响。由此可见，对于大幅提升国内资本市场的违法违规成本，就显得迫在眉睫了。

  对于新版的《证券法》，在违法违规成本上，确实下了不少的功夫。其中，在处罚力度上，也较之前有着显著的提升。例如，对于欺诈发行的行为，以往是处罚力度过低，而如今处罚力度则发生了实质性的提升，处罚金额也较以往大幅提升。至于内幕交易、操纵股价以及虚假信息等行为，最高处罚金额也发生了显著提升，一举突破了以往顶格处罚60万的瓶颈。

  值得一提的是，证券法修订草案设置了科创板注册制的专节，而随着科创板的正式开板，实际上意味着注册制试点改革已经步入实质性的推进阶段。在《证券法》修订内容不断完善的背景下，实际上也为未来的注册制改革保驾护航，加快国内资本市场的市场化改革步伐。

  《证券法》大修，从很大程度上弥补了资本市场的制度短板，通过大幅提升国内资本市场的违法违规成本，以达到更好的震慑影响作用。与此同时，投资者作为市场重要的参与者，来到市场参与投资，更希望可以获得实实在在的投资回报预期，享受到企业持续成长的发展成果。但是，要让投资者安心投资，更需要通过严刑峻法保护投资者的切身利益，并积极引导上市公司采取现金分红、股票回购等举措，来更好实现回报投资者的目的，这也是投资者保护的重要体现。

  站在中长期的角度分析，随着《证券法》的实质性修改，将会为国内资本市场的健康运行保驾护航，并进一步规范资本市场的正常运行秩序，长期积极影响也将会逐渐展现。未来《证券法》的正式出台，对国内资本市场来说，可以称得上一个新的里程碑，而完善成熟的法律法规保驾护航，则是A股开启长牛行情的重要前提条件之一，但除此以外，仍需考虑到A股优胜劣汰效率、股市投融资均衡状况以及上市公司持续盈利能力等因素，而A股走出长牛行情仍显得任重道远。