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韩志国:美国股市如何监管大股东减持?

韩志国   / 2019-12-16 15:41 发布

       大股东减持是各国股市都必须面对和正视的重大课题。美国《1934年证券交易法》第144条对大股东减持做出了明确规定。持有上市公司股份超过5%的大股东、公司高级管理人员和董事等关联方以及从关联方获得的股票,都属于“限制性证券”,在减持时必须遵守小步慢走的方式和严格的信息披露,并需要同时满足五个条件。
  第一是锁定期要求。在向市场出售限制性证券之前,必须至少持有这些证券一年(在1997 年之前是两年),这一年的锁定期开始于购买这些证券并足额付清的时候。锁定期仅适用于“限制性证券”,在公开市场获得的证券都是非限制性的。如果是雇员获得的股票期权,锁定期通常开始于期权的执行时间而不是给与时间。
        第二是必须进行充分的信息披露。大股东在出售股票之前,必须发布足够的关于证券发行方的最新信息。这就意味着发行方必须根据《证券交易法》的要求编写定期财务报表。
        第三是符合交易量规则。一年锁定期之后,每3 个月可以出售的股份数额不得超过同类已发行股份的1%或4 周内平均周交易量的较大者。
        第四是减持行为必须是普通的经纪交易。大股东不能为出售股票而做广告,经纪人不能收取高于正常水平的佣金,以防止利益输送。卖方或经纪人都不能引诱买方购买这些证券。
        第五是必须填写通知并上交给美国证券交易委员会(SEC)。如果3 个月内的交易量大于5000股或总交易额大于5万美元就必须向SEC提交书面申请。
        美国股市的大股东减持问题并不是市场特别关注的焦点,其主要原因是:1、美国股市实行强制性信息披露制度,上市公司的信息必须真实透明,如果发现财务造假等违法行为,大股东就会被罚得倾家荡产并把牢底坐穿,因此上市公司披露的信息比较真实,能够成为投资者进行投资选择的主要依据。2、好的上市公司大股东不愿意大规模减持,差的上市公司大股东如果大规模减持就会被市场抛弃,等于自绝于市场。比尔盖茨之所以一直蝉联世界首富,就是因为微软的股票在过去10年间的最大涨幅达到5倍多。3、优质上市公司都有大规模的股票回购,每年的回购额都数倍于减持额,2018年上市公司的回购规模达到8200亿美元,优质上市公司因大股东减持而引发股价暴跌的情况比较少见。4、美国股市是全球性市场,因其本身的巨大财富效应,吸引了全世界的资金纷至沓来,再加上严格和严谨的退市制度,供求关系在正常情况下不会出现逆转。5、优秀企业家在发达市场经济国家中具有至高至尊的地位和影响力,利用上市机制把企业做大做强做优是大多数企业家的首要目标,变着花样减持的企业家并不多见,有的上市公司的实控人从来也不减持。6、美国股市的监管机构始终把保护投资者利益放在首位,市场的生态环境相对洁净。

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赞(300) | 评论 (15) 2019-12-16 15:41 来自网站 举报