截止至2019年11月末，今年沪深市场中创业板全收益指数（创业板R 399606）上涨了+34.08%，涨幅超过了沪深300全收益指数（H00300）的+30.07%，位居沪深市场全部宽基指数涨幅第一名。同期，沪深市场中位数收益不到两成，中证500指数和中证1000指数收益不到两成，创业板指数的涨幅超过了沪深300指数。

        这是因为创业板指数是由少数优秀的权重公司，如温氏股份、爱尔眼科、东方财富等公司股票拉升起来的。那么，从价值投资的角度，把这些优秀公司股票编制成指数是否会进一步的取得更高的收益？答案是肯定的。 根据质量因子和低波因子编制出来的创蓝筹全收益指数今年以来上涨了+41.61%，根据成长因子和动量因子编制出来的创成长全收益指数今年以来上涨了+43.93%。作为创业板核心资产，创蓝筹指数和创成长指数，今年以来的收益在所有Smart Beta策略指数收益排名中夺得了冠军和亚军。

      （一）创业板的核心蓝筹和核心成长

核心资产是指具有核心竞争力的公司，这些公司是细分行业龙头公司，具备核心竞争力优势和突出的品牌优势，所处的行业景气度较高，管理层的战略较好。总之，是基本面稳健的质量好、成长好的公司。

创业板的核心资产是创业板范围内的质量好、成长好的公司，创业板范围内又以医药生物、信息科技类的行业较多，这些行业代表了中国的新兴战略行业。所以，创业板的核心资产满足了行业好、公司好的特点的细分行业龙头公司。这类公司也受北上资金偏爱而持续流入外资的公司。

最近一年，北上资金流入创业板最多的公司是华测检测、爱尔眼科、温氏股份等。最近一次MSCI提升A股权重，将中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%（净提升5%），而中盘股将一次性净提升20%。其对应创蓝筹成分股15只，权重占比62.5%。可见，外资抱团不仅有那些耳熟能详的白马公司，还有创业板类的代表新兴行业的蓝筹公司和成长公司。

   （二）创蓝筹指数和创成长指数的联系、区别和长期收益

在企业利润方面，创业板盈利前二十名的公司中，医药生物行业与电子计算机行业占比最高，其中七成的公司属于创蓝筹指数和创成长指数成份公司。资产负债率水平也是低于创业板同类公司的平均水平。

这两只指数必定既有联系也有区别。那么，这些公司是怎样通过因子选取出来的，又有哪些联系和区别，长期收益又怎样呢？

创蓝筹是采用质量和低波因子，选择具备良好盈利能力、稳健财务质量、且波动率较低的，聚焦能够持续稳健经营的创业板的50只优质公司。2019年第三季度末的创蓝筹（159966）的前十重仓是爱尔眼科、温氏股份、迈瑞医疗、东方财富、深信服、宋城演艺、汇川技术、宁德时代、三环集团、华测检测。

创成长是采用成长和动量因子，从创业板中选出良好成长能力、且动量效应的50个公司，捕捉高成长、高弹性机会。2019年第三季度末的创成长（159967）的前十重仓是：温氏股份、东方财富、爱尔眼科、沃森生物、迈瑞医疗、宁德时代、泰格医药、智飞生物、国瓷材料、亿联网络。

相同点：

第一，双创指数的成份公司持仓数量都是50只，

第二，双创指数每年调整四次，每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一个交易日。

第三，也是体现在编制规则和结果上。行业细分龙头自由流通市值要靠前。双创指数都是创业板Smart Beta策略因子的指数，分别从创业板自由流通市值前30%的股票中优选50只股票作为成份股。正如本节开始所说，这些公司普遍是创业板中利润较高、资产负债率较低的上市公司。

不同点：

第一，双创指数因子有部分重叠，但偏重不同。创蓝筹的质量因子和低波因子，是选择盈利性高的、财务稳健的、波动率小的股票做组合，风格比较稳健；创成长是选择财务成长好的，盈利增速较高，而且是动量好的公司做组合。因此，形成了两条不同风格的指数，持仓标的虽有重叠，却偏重的风格不同。

低波动的公司可以是稳健上涨，质量好ROE高的公司可以是成长好。所以创蓝筹和创成长的标的有着重合的地方。因为质量因子结合了低波因子，创蓝筹指数不容易掉进价值陷阱；因为成长因子结合了动量因子，创成长指数不容易掉进成长陷阱。

通过策略因子筛选出来的双创指数都有重合，因为价值投资的很多因子都是相通的。双创指数2019年6月17日进行调仓后，双创重叠的公司有16只，分别是乐普医疗、华测检测、爱尔眼科、宋城演艺、汤臣倍健、聚光科技、华宇软件、我武生物、光环新网、温氏股份、健帆生物、安车检测、亿联网络、光威复材、药石科技、迈瑞医疗。2019年9月16日再次进行调仓，这两只指数不是同步的，有的原来只在一个指数，现在又调入了另一个指数，也有其它情况。

截止本次调仓后，这100只公司实际上是78只公司，有22只公司是重叠的。分别是温氏股份、爱尔眼科、迈瑞医疗、东方财富、深信服、宁德时代、宋城演艺、同花顺、光环新网、健帆生物、安科生物、华宇软件、安车检测、我武生物、绿盟科技、光威复材、蓝色光标、康泰生物、上海钢联、金城医药、万孚生物、药石科技。这些也基本都是创业板中的价值投资的首选标的了。现今，创蓝筹指数和创成长指数分别各有28只公司不重叠，12月16日创蓝筹指数和创成长指数还会再次调仓，让我们拭目以待。

第二，具体因子考察不同。长期美国市场中价值、质量、红利、低波、成长、动量等基本面因子，会给投资者带来一定的超额收益，也编制了很多的Smart Beta指数。对于双创指数的质量、低波、成长这三个因子，很多投资者已经很熟悉了，质量因子是最基本的，考察的是净资产收益率即ROE指标，低波因子考察的是低波动，成长因子考察的是收入和利润增长速度。而动量因子作为区间涨跌幅度方面的因子在美国非常有效，因为业绩好成长好的公司，才能上涨得好。

在《投资策略实战分析》一书中，美股策略因子的统计，从1964年至2009年高盈利的质量因子组合的年化收益率是+15.93%，跑赢了美国市场平均收益+11.22%。而动量因子的收益更高，根据不同的动量趋势模型，动量因子年化超额收益率可达+6%至+8%。在沪深市场中由于之前市场不成熟容易炒作，动量趋势高的都是透支价值的，尤其是小市值炒作得多，所以效果比较差。但是，随着中小创的近几年的价值回归，业绩优秀的公司价值显现，公司业绩增长推动价值提升，好公司长期会独立上涨，小市值不再炒作，所以策略近几年来不再有效，而动量因子的超额收益可能逐步得到体现。现在沪深市场上有各种质量、低波、成长、价值等因子的指数和指数基金，而使用动量因子编制的指数和指数基金，这是第一只。

第三，双创指数历年收益优秀。Smart Beta因子编制出来的指数再好，也要落实在长期收益上。创蓝筹（399295）和创成长（399296）的基准日期都是2012年12月31日，基准起点都是1000点。至2019年11月底，包含分红的全收益指数，创蓝筹R（CN2295）是3895.12点，即是 3.90倍，年化收益率是22%。创成长R（CN2296）是3275.02点，即是3.28倍，年化收益率是18%。同期，创业板R（399606）是2.42倍，年化收益率是13.5%。历年收益如下表：

        从双创指数成立以来到现在，与创业板指数相比，每年最好的收益都在双创指数中产生。2013年、2016年、2019年是创成长指数收益最高，2014年、2015年、2017年、2018年是创蓝筹指数收益最高。双创两个指数相对于创业板指数的平均超额收益，2013年和2014年的相抵，从2015年开始每年都有6%以上的超额收益。八年年化超额收益是五成。由此可见，双创指数的超额收益是还是非常出色的。

  （三）用好Smart Beta指数投资工具，做多策略的长期配置

   价值投资适合低估、分散、长期持有、平衡配置。Smart Beta类指数投资工具，通过价值、质量、红利、成长、低波、动量等基本面类因子，单因子或多因子的组合，为价值投资投资者带来了便利的投资工具。而一个长期有效的策略，不是时时有效，所以为了保证策略的长期有效，我的组合中以价值投资的公司组合和策略指数基金为核心配置，以低估的或者成长的行业指数基金、QDII指数基金为卫星配置，平衡配置。这样做不会在某个策略暂时失效的时候，导致组合收益变差。组合需要争取长期稳定的收益，慢慢跑赢市场，像双创指数一样，分布在四个因子之中，导致双创指数的平均收益，虽然每年跑赢创业板指数不多，但逐年累积，效果显著。所以，我把双创指数也纳入了专做指数基金的投资组合。

场内组合在1和10中。1的指数基金的组合从2015年末开始专做指数基金。运营以来跑赢了沪深300指数。近一年来虽然持平，但波动小于沪深300指数。现在持仓了核心白马央视50指数、核心创业板的创蓝筹指数和创成长指数，优秀行业的半导体、信息技术、科技指数、安全边际的银行指数和恒生国企指数基金。10成立时间最晚，也是唯一的不到1元的组合。之前拿着模拟乱做，结果果然亏损很多。从2019年11月19日开始，调整成了央视50指数、创蓝筹指数、创成长指数基金各占三分之一，代码正好是159965、159966、159967，而且从中选出来了一些成份公司进行持有，白马公司的中国平安和银行，创蓝筹和创成长指数的交集爱尔眼科和宋城演艺，这些只占10%，有助于从指数成份公司中更深刻的认识指数配置，实盘中也配置了这些ETF指数基金。

场外组合在天天基金的实盘中开始建仓了创蓝筹ETF联接基金（007472）和创成长ETF联接基金（007474），这两只是ETF联接基金A类，适合一年以上长期持有的投资者。C类的代码分别是（007473）和（007475），适合一年以下的投资者持有。我是长期持有，因为场内交易比较灵活，已经在场内持有了大量的ETF指数基金，所以场外组合刚刚开始建仓，现在我争取场外逢低买入，把双创指数基金的仓位提升至10%以上。