管理 股市在演绎行情的过程中，一般都会逐步形成投资的主线，分析师通过总结给出概括性结论，然后演化成具有标签性的板块效应或具有显著特征的市场效应。本人在2006年也提出过中国版的漂亮50，当年的漂亮50能够继续延续良好表现的基本都已经成为市值千亿甚至万亿的企业，当然也有部分公司随着行业的兴衰风光不再。如果对其进行一些分析，成功的企业基本都是消费、医疗和家电，周期性行业几乎都退出核心舞台。由此，我想表达的是，当我们给出某种标签，试图定义某种投资策略具有有效性时，一般该类机会都很难继续有效。核心原因在于产业的变迁和公司的盛衰。
今年的行情具有一定的特征，于是市场逐步形成“核心资产”的共识，由此引导资金加大对此类标的的配置。由于具有标签性，很多投资就简化对这类公司的分析，形成因为涨所以买的循环，结果是该类资产的泡沫化和交易上的拥挤化。在年初，核心资产具有一定的共性，就是价值低估，估值修复就成为推动股价上涨的一致需求。但后期的上涨更多来自于标签化，包括茅台、恒瑞、立讯精密等。我们承认它们未来的价值，但不能牺牲未来50年甚至100年的增长来换得当前的股价。
正因为标签化，所谓核心资产中的任何一只股票大跌都具有传染性，这种传染性在本周的市场进一步体现。在MSCI增加配置和外资流入加大的情况下，上周A股表现反而很差，就是核心资产引发的市场情绪蔓延，如茅台的大跌，恒瑞的大跌。核心资产还有价值吗？
首先，核心资产是个伪概念，因为每个人心中都有自己的核心资产。当有影响力的机构给它标签化后，实际上在助涨助跌。核心资产是动态的，如果我们不能够进行动态维护，核心资产就会伤害很多无辜的中小投资者，因为盲信，他们坚守的结果是错过一站又一站。对于投资来讲，不是买错了，就是买晚了，如果核心资产是对的，它们很容易成为买晚的那一类，比如贵州茅台是对的企业，600元买入是好的投资，1200元就是买晚了。
目前核心资产进入打折季，后期逐步形成分化，让投资者更审慎看待他们的价值，于是酝酿新的投资机会。所以，当前A股的调整是资产配置上的再调整，源于对不同股票价值的再认识，核心资产的内涵就会发生改变。站在2020年的角度，核心资产是什么？我们的目标是战胜基准，是不是更应该在低估的股票里寻找？站在未来10年的角度，我们是不是更想要的是确定性和适度增长？
如果站在2020年来看，估值优势加确定性的改善或成长，应该更容易得到认同。化工新材料、消费电子、食品、家电、新能源等可能更容易形成标签效应。站在未来10年的角度，穿越周期的仍然是生物医药、消费品、信息产业、高端智造等。因此，核心资产打折季，其中有些资产是提供心动价格的时候。否则我们会错过一站又一站。