直播的江湖从来就充满了血腥，在上半场竞争中，YY、映客、花椒、斗鱼、虎牙等各大直播平台对于市场份额、头部主播、线上流量的争夺异常激烈，最终随着熊猫等直播平台的出局而宣告了上半场的结束。

随着行业进入下半场，粗放的头部主播竞争已经成为过去式，精细化的运营能力成为了各大直播平台新的角逐点，尤其是打造精品内容更是成为了平台的重中之重。

日前，直播头部平台斗鱼发布的三季度财报数据也再一次验证了其精品内容战略的成功。在斗鱼不断打造精品内容的战略下，其MAU、营收、净利润均实现了稳健提升。

MAU上，斗鱼第三季度达到1.64亿，较去年同期1.43亿增长14.7%，其中，付费用户达到700万，同比增长66%；营收上，斗鱼第三季度达到18.59亿元，较2018年同期的10.25亿元增长81.3%；净利润上，第三季度调整后为7220万元，较2019年二季度增长了37%。

随着平台活跃用户、以及总体营收和利润的不断提升，精品内容也逐渐成为了斗鱼直播平台的核心竞争力和护城河。

精品内容护城河背后离不开四条腿

对于精品内容的打造，斗鱼在战略上秉承的是全面精细化的打法，为了将精品内容塑造成平台的长期核心竞争力，斗鱼的主要发力点包括四个方面。

一、签约优质主播打造精品内容

主播是平台和用户的连接者，也是平台内容生态的核心生产者。随着下半场的到来，在精细化运营的刚性需求下，各平台恶性抢人的事件越来越少，优质的主播和内容资源逐渐沉淀下来。

斗鱼拥有行业内最多的游戏主播，凭借着上半场积累的人气和培养优势，一直在主播规模和内容矩阵上有自己的优势。

一方面，斗鱼平台综合资源优势，决定了其对头部主播有更强的吸引力。截止第三季度，斗鱼已与包括前IG战队LOL分部队长PDD、DNF超人气主播旭旭宝宝、2019年英雄联盟全球总决赛冠军FPX战队最强中单Doinb在内的9500多位人气主播签订了独家协议。

凭借斗鱼本身在内容生产上的资源支持，处于不同内容领域的规模化头部主播，成为了斗鱼各细分内容领域优质内容的生产基地。

另一方面，斗鱼联合公会积极挖掘和培养中腰部主播，形成多元化内容生态。中腰部主播有很大的上升潜力，在内容生产和粉丝积累上也有一定基础，斗鱼联合公会共同培养的模式，可以给中腰部主播提供更好的内容生产环境，以及增强中腰部主播间的内容生产活力。

综合来看，斗鱼走的是主播和内容同时多元化的战略，这其实是斗鱼优质内容源源不断的根本原因。

这种打法的优势在于平台优质内容生态不会轻易动摇，即便是此前冯提莫、张大仙的离开。因为，一两个主播的离去并不会对平台流量和营收产生影响，直播下半场是精耕内容的战争，培养新主播、携手同道主播才是重头戏。

纵观斗鱼成立6年来，头部大主播番位已经更新迭代很多轮，但从斗鱼这一年的数次财报可以看到，其MAU数据依然迅猛增长，用户对平台优质内容的粘性大过于对单一主播的粘性。领先的用户、流量优势和自由包容的社区生态依旧吸引着更多优质主播加入。

二、深耕游戏电竞

游戏基因极为浓厚的斗鱼，对于游戏电竞内容的投入毫不吝啬。一方面，游戏电竞年轻化趋势明显，年轻用户是斗鱼活跃用户的核心群体之一；另一方面，游戏内容是斗鱼的核心战略之一。

在游戏赛事内容上，斗鱼几乎覆盖了所有大型主流赛事的独播或直播，目的很简单：为用户提供极具观赏价值的电竞赛事直播节目。因为目前游戏电竞赛事的引流能力不断在提高，像LOL、王者荣耀、Dota、绝地求生这样的热门游戏，赛事热度持续性很高。

根据财报，第三季度斗鱼自发组织和直播的电竞赛事超过50场，转播大型电竞赛事超过70场。高频的电竞赛事直播和引入，能够为斗鱼游戏用户提供持续具有吸引力的内容，提高用户与平台的粘性。

此外，斗鱼还签约了一系列高潜力的电竞战队。对于以电竞战队为核心参与者的电竞赛事，这些电竞战队的加入，不仅能够为斗鱼提供日常的特色电竞内容，还能为斗鱼后续电竞直播内容蓄力，在未来成为头部游戏主播资源培养和高质量游戏直播内容输出的核心动力。

三、轻松的用户社区文化

众所周知，2014年看中游戏直播赛道的陈少杰把A站的“生放送直播”板块独立出来，成立了斗鱼，所以之于A站出生的斗鱼一开始就携带着独有的社区文化，这也给斗鱼用户们创造了独特、开放、自由、民主的造梗和弹幕氛围。

过去几年，诸如“666、我套你猴子、那咋办嘛、我裂开了、沉江警告、就很棒、介猴不卖，拍照五块、回首掏、骑上我心爱的小摩托……”等经典弹幕梗和主播话题梗频现，并被斗鱼用户带到了微博等其他社交平台，成为了流行的互联网热词。

对于游戏娱乐等内容而言，用户的交流能够让直播氛围得到质变。基于斗鱼对社区文化的培养，这种特殊的互动文化进一步增强了粉丝与主播、平台的互动，帮助斗鱼很好地提升了用户活跃度，促进用户粘性，让用户在平台的归属感得到加强。

四、创新自制节目

自制内容已经成为在线视频和直播行业的共同趋势，原因在于自制内容的可控性更强、成本普遍更低，更能展示出平台独有的文化。在第三方内容之外，斗鱼还不断尝试自制内容，通过自制赛事获悉用户需求，从而更好的满足用户需求，以用户需求为中心，持续优化平台内容，提高用户满意度。

自制赛事的举办打破了平台和用户之间的界限，线上内容输送、线下赛事互动，为斗鱼吸引了巨大的流量。比如DSL斗鱼超级联赛、斗鱼绝地求生黄金大奖赛、斗鱼嘉年华、斗鱼鱼乐盛典等自制赛事的举办，为主播和粉丝之间构建了沟通的桥梁，加强了主播与粉丝之间的互动。

对斗鱼而言，对自制内容的持续投入，将让斗鱼的内容生态更丰富、更稳固。对于用户和主播而言，自制内容也能以独家形式输送给它们，提高用户和直播对平台的认同。

综上，斗鱼精品内容护城河的建立，本质上就是从独家主播和内容、游戏电竞、社区文化、自制内容四个维度，来打造一个平台化的互动娱乐生态。

三季度，整体MAU再创历史新高至1.64亿，较去年同期1.43亿增长14.7%。其中，移动端MAU达5210万，同比增长26.1%，PC端MAU达1.12亿，同比增长10%。显然，全方位的精品内容战略，也助力斗鱼活跃用户实现了持续增长。

精品内容战略巩固盈利能力

精品内容战略的持续有效落地，让斗鱼的盈利能力不断得到巩固。这种盈利能力主要体现在两个方面，一个是付费用户的增长，以及付费意愿的提升，一个是精细化运营带来的成本控制能力的提升。

首先，斗鱼长期投入的优质主播和优质内容的持续供给，提高了用户粘性，以及用户的付费意愿。财报数据显示，第三季度斗鱼付费用户突破700万人，较2018年同期420万人增长了66%。季度平均ARPPU达到237元，同比增长10.4%。

同时，在付费用户规模的提升下，斗鱼营收也得到有效的增长。第三季度斗鱼整体营收18.59亿元，较2018年同期的10.25亿元增长81.3%。

某种程度上，付费用户的增长也佐证了斗鱼内容质量的提升，以及对用户需求的准确满足。

其次，精品内容战略下斗鱼对成本控制得当，毛利率、毛利润提升明显。根据财报，第三季度斗鱼毛利润从2018年同期的5750万元人民币增至3.17亿元人民币，增长450.5%。与之相对应，2019年第三季度的毛利率为17%，较2018年同期的5.6%。此外，2019年第三季度调整后净利润为7220万元，调整后净利润率为3.9%，较2019年第二季度调整后净利润5260万元，增长了37%。

毛利润和毛利率提升的原因，一方面在于营收的大幅提升，另一方面则在于斗鱼在成本降低和控制上的不断优化。在Q3财报电话会议上，斗鱼财务副总裁曹昊在回答相关问题时曾明确提及，斗鱼本季度在技术和精细化管理方向的指导下，在带宽等主要成本上有非常明显的改善。

总之，精品内容战略给斗鱼带来的不仅仅是内容生态的多元化，以及内容规模的扩大，更重要的是，基于精品内容战略，斗鱼为用户提供了更多他们需要的内容，从而提高了内容与用户的共鸣，并让他们愿意为内容付费。

正因如此，斗鱼的盈利能力才能得到根本上的质变，斗鱼才能在持续盈利的发展道路上走的更稳健，这也是斗鱼已经连续盈利三季度的关键。

斗鱼依然被低估了

纵观互联网市场融资案例，资本看中的往往是一个企业可持续发展的潜力。自2019年第三季度财报发布以来，斗鱼已经连续三个季度实现盈利，从长期价值以及成长速度来看，斗鱼依然是被低估的。

一来，行业空间决定斗鱼成长。

游戏直播行业用户越来越多、规模越来越大，并逐步走向正轨。艾瑞网发布了《2019年中国游戏直播行业研究报告》显示，2018年，中国游戏直播平台用户规模达2.6亿人，预计2019年规模将达3.1亿。同时，2018年游戏直播市场规模达131.9亿元，较2017年增长超过60%，预计到2020年规模将达250亿元。

显然，游戏直播已经成为中国游戏直播市场中的不可分割的一部分，游戏市场在扩大，游戏直播市场在增长，随着直播行业用户对内容付费意愿的提高，以及游戏电竞热度的持续提升，以游戏内容为和核心建设战略之一的斗鱼，显然还有很大的成长空间。

二来，斗鱼盈利能力的增强。

盈利能力一直是资本衡量一个企业价值的重要标准。从斗鱼本身来看，其通过降低宽带成本、主播签约成本实现了支出的管控。在盈利渠道方面，直播收入高速增长、广告和其他收入稳健攀升，基于庞大付费用户的直播收入、广告业务和其他业务逐渐结出硕果，斗鱼未来可期。

对斗鱼而言，盈利能力的改善才刚刚开始，在持续跨进盈利门槛三个季度后，斗鱼依然不断从多个角度提升自己的盈利能力，而且事实证明，这种提升方法是非常有效的，这意味着斗鱼的盈利能力在未来还有比较可观的提升空间。

三来，斗鱼用户规模持续扩大。

游戏直播行业流量竞争激烈，熊猫直播、全民直播陨落后强者之间的刀光剑影越发凸显。不过激烈的竞争氛围反而让斗鱼更加理性的寻找可持续的商业模式，其通过加深内容战略，培养头部主播、创新直播玩法，斩获了不少忠实付费用户。

斗鱼第三季度整体MAU再创历史新高，但用户规模的增长还未结束，因为斗鱼在用户吸引上的战略具有长期效力，以精品内容战略作为支点，斗鱼未来还将通过更多的产品创新，甚至是出海探索，增强自身竞争力。这意味着，斗鱼在用户规模增长上的利好是多方面的。

四来，斗鱼内容生态护城河加固。

自直播行业兴起、直播行业混战、直播行业洗牌，斗鱼自始自终以游戏直播为内容发展核心。其通过游戏直播切入市场，不断提升电竞游戏直播内容质量、挖掘有潜力的游戏主播、探索直播互动玩法，吸引了大批游戏迷，为后续精品内容战略的施行奠定了基础。

现在，基于强大主播团队的打造、覆盖大型主流赛事的直播内容、开放自由的社区文化、丰富的自制节目，吸引和存留了行业规模最多的活跃用户与付费用户。主播、内容、用户的紧密联系，构建了斗鱼精品内容生态。

用户还在增长、内容生态足够成熟、盈利渠道持续增多，多重条件构成了斗鱼强大的盈利能力，斗鱼的内容护城河已经成型。未来，在持续的投入下，更多独家和特色内容的加入，将会让斗鱼的内容护城河不断加固，成为一道难以打破的竞争壁垒。

总的来说，尽管斗鱼三季度实现了不错的增长，但未来行业空间的增长，加上自身精品内容战略投入、盈利能力提升、用户规模的增长，决定斗鱼未来发展依然有很强的成长性。现在的斗鱼，依然是一个被低估的斗鱼。