LG 化学虽然当前出货量居全球第四，但 2019 下半年起，预计配套特斯拉，且欧美主流电动车企客户新车型密集投放。公司在手订单全球第一，未来三年加速释放，预计 CAGR 有望超过 50%，拉动供应链高速增长，确定性高，重点推荐 LG 化学中国供应链投资主线。

欧美龙头车企电动化发力，2019 年进入新车型（尤其是电动平台车型）密集投放期。根据梳理欧美龙头车企电动规划，2025 年各车企电动车年销量规划总计超 1000 万辆。同时，为提升电动产品竞争力并降低生产成本，海外车企纷纷引入正向开发的电动平台。节奏上看，2019 年底起基于正向电动平台开发的新车型预计将陆续上市。如：大众 MEB 平台（2019 年底）、沃尔沃和特斯拉（2020-2021 年）、宝马（2021 年）等。

LG 化学配套车企众多，在手订单全球第一。目前已经配套超过 15 家车企，相应配套欧美主流电动新车型放量在即，尤其是进入了特斯拉（预计）、大众两个预计未来放量最快、最大的电动车企，截至 2019 年一季度末，LG 化学拥有 6509 亿元(110 万亿韩元)在手订单，保持全球动力电池市场未来市占率第一。

LG 化学锂电池出货量大幅增长，预计带动供应链需求三年翻至四倍。考虑悲观/中性/乐观三种情况下，预计 LG化学锂电池（含消费、动力、储能三类）出货量由 2018 年 23GWh增至 2021 年的 71/86/96GWh（悲观/中性/乐观情景），相应预计拉动对供应链企业正极材料需求由 4.1 万吨增至 12.7/15.4/17.2 万吨（悲观/中性/乐观情景），负极材料需求由 2.3万吨增至 7.1/8.6/9.6 万吨（悲观/中性/乐观情景），电解液需求由 2.8 万吨增至8.5/10.3/11.5万吨（悲观/中性/乐观情景），隔膜需求由 3.9 亿平米增至 12.0/14.6/16.3 亿平米（悲观/中性/乐观情景）。

LG 化学大量国产供应链企业拥有明确的机会。虽然当前 LG 化学动力电池装机量2017/2018/2019H1 居全球第四位（SNE research 口径），但伴随 2019 年底后预计配套特斯拉上海工厂，并已经欧美一线龙头车企客户电动车型进入密集投放，供应链将有巨大弹性。中国锂电产业链经过多年的培育，已经是全球最完善的，各个环节已经拥有具备全球竞争力的供应商。

供应链机会一方面来自于当前 LG 化学配套高的标的，另一方面更来自于预计后续配套份额快速提升的标的。我们测算，目前星源材质（隔膜）、新宙邦（电解液）配套 LG 化学业务占比较高，而恩捷股份（隔膜）、璞泰来（负极）虽然目前占比较低，但后续受 LG化学需求增长快，拉动弹性预计较高。

锂电池行业今年受到国内下半年新能源车补贴退坡的影响，下半年产销下滑，但随着明年全球新能源车不断放量，上海特斯拉工厂正式投产，尤其是欧洲新能源政策刺激，明年锂电池行业将迎来较好的投资机会，随着2019下半年起，欧美一线电动车企新车型密集投放，LG 化学预计配套特斯拉上海工厂开拓新业务增长点，重点推荐LG 化学供应链。在相关标的中，我们建议把握具备全球竞争力的优质供应链企业，包括正极供应商：杉杉股份、当升科技；负极供应商：璞泰来、杉杉股份；电解液供应商：新宙邦；锂电设备供应商：先导智能，结构件全球龙头：科达利。

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