基本面的三大不确定因素

1、中美贸易争端存在变数；

2、解禁高峰；

3、注册制改革加快，再融资政策松动。

贸易问题

贸易问题第一阶段协议就差最后一步，这个是时候HK问题又搅进来了。上周三，美国参众两院通过一项涉港法案，这个事件可能让贸易问题政治化。从中美两方政府最新的表态来看，涉港法案的影响似乎是可控的，财新网23号的报道文章似乎也是这个基调，但投资者不能掉以轻心。财新网报道文章链接：

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中美谈判代表最近一次通话后，鹤总邀请美方代表来京磋商，美方贸易代表似乎没有拒绝，不过行程时间未定——可以理解为还没完全答应。美方代表能如期来北京，大家可以松一口气，未来一两周是比较重要的观察敞口。如果谈不拢，12月15号的关税大概率会继续提高。

解禁值高达万亿元

明年1季度是解禁高峰，解禁流通市值1.22万元，是历史解禁最高的一个季度。CHOICE终端数据显示，从现在开始到明年3月底，4个月的时间内，解禁值高达1.55万亿元，这个对市场肯定是有影响的。

注册制和再融资改革的扩容压力

创业板的注册制度改革和再融资的改革，我理解是增大了市场供给，中短期内应该是利空。但是我们观察到的现象，是创业板指数似乎不惧怕扩容，最近两三个月，每当有创业板注册制度改革进程将加快的消息出来，随后创业板指数都上涨。8月初以来，创业板指数表现是最好的。

创业板乃至整个A股市场，推行注册制是必然的。十九届再次重申，由市场来配置资源，资本市场监管当局积极响应，刚结束，证监会立马推出改革制度，比如改革新三板，松绑定增规则等。有小道消息传言，证监会前主席对证券市场的改革不力，这个是领导不满他的一个原因。我猜测，前主席是怕引起市场的大幅度波动，所以没有大力推进注册制。前主席上任的时候，A股刚经历股灾，市场无法承受大幅度扩容，前主席顶着压力暂缓推进注册制，他这样做其实为了保护小散户，但是骂他最多的是却是他最想保护的那一群人。唉……

功过是非，任人评说。

明年还有牛市吗？

人们对牛市的描述不同。我的观点，A股的注册制度未完成之前，估计难有大牛市。

截至到上周五收盘， 1.5倍PB以下的公司1049家，1倍PB以下的公司356家，中位数PB2.17倍，整体估值比较低。A股最大的基本面，就是整体估值较低，但是这种低估是结构性的，A股相当多的股票，包括一些所谓的大蓝筹股票，它们的估值并不低。

预测市场趋势，是很不靠谱的事。但是，人们总是想去预测。

我也凑凑热闹，接下来的半年，我猜上证指数高点可以看到3500点，低点在2700点附近。如果中美能在近期签署协议，接下来的半年上证指数的中枢应该在3200点以上。

风险提示：以下两个事件，指数可能跌破2700点。

1、关税升级；

2、注册制推进速度远超市场预期。

2019年11月24日