四季度以来的市场走得差强人意，上证指数始终在2900-3000点的狭小箱体内震荡，近期更是屡次考验箱体下沿2900点的支撑力度。大盘弱势的原因众说纷纭，在笔者看来根本原因是五个字：A股差钱了。这里有两层含义：一种是现实中的差钱，即IPO加速和大小非减持对市场存量资金的吸食；另一种是预期中的差钱，即在10月份CPI数据超预期下，市场普遍认为货币政策的宽松幅度会受到制约。在差钱了的A股市场中，两市合计4000亿的成交量能成为标配。在目前这个存量博弈环境下，A股市场呈现出了以下三大特征：

     首先，市场主题投资方式的转变：从游资主导的纯概念炒作转向机构领衔的行业风口投资。以近期热门游资主导的区块链题材来举例，除了板块爆发的第一天，板块愈百股涨停风光无限之外，随后便展开了高达70%淘汰率的残酷晋级赛。极少数晋级者的连板荣光，并不能掩盖区块链板块整体巨大的亏钱效应。在此一役中，市场有限的活跃资金伤痕累累，游资本身也被诸多潜伏盘痛快收割。这是一个多输的负和博弈，其根本原因在于：区块链概念短期内业绩无法落地，目前属于纯概念性炒作，主要是靠想象力来续命。在今年资本市场对EPS尤其重视的当下，光靠讲故事是不够的，市场需要一个能落地的新玩法。于是，我们看到了机构领衔的行业风口主题投资，从远一点的ETC和5G中的PCB分支，再到近期消费电子里的TWS耳机。这种建立在业绩真实增长预期下新玩法，带来了参与度较高且持续性较好的赚钱效应。2019年的大牛股PCB沪电股份和ETC万集科技就是这种模式的杰出代表。这里的逻辑链条和运作流程大概是这样的：首先是基于重大政策调整或行业爆发前夜的风口预判，比如ETC的全国强制性安装，5G商用牌照下发换机潮对PCB的海量需求。然后，是机构资金开始对相关标的持续性买入。再来是季度财务报表的验证，如果业绩出现爆发性增长，则逻辑被市场各方资金所认同再长一波。总之，这种基于EPS真金白银增长的行业风口主题投资，已然成为新的主流投资方式之一。

      其次，百元以上高价股集体狂欢。这里的高价股细分为两类：一类是白酒食品，医药医疗里的白马蓝筹品种，属于A股中的核心资产，比如：贵州茅台，长春高新等。另一类是科技股中的部分5G和芯片品种，比如卓胜微，圣邦股份等。在房住不炒的大背景下，资产荒会令A股里的核心资产愈发炙手可热。另一方面，这两类高价股身上有一个共同的标签，那就是机构重仓股。在弱势的市场里，机构们抱团取暖，既是一种无奈的选择，也是一种相对安全的姿势。

      再次，次新股的定价权和博弈方式出现新的变化。在年初六连板的新疆交建之后，近端次新一度再无牛股。新疆交建这种基于市场活跃资金高换手和接力运作的模式，主要依赖于市场情绪，在情绪退潮后很容易陷入从哪里来回哪里去的尴尬境地。机构资金对优质开板次新的介入，改变整个开板次新股的游戏规则和生态体系。对于优质的刚打开涨停板的新股品种，机构采取的是买买买+锁仓的策略。这样的带来了两方面的结果：一是买买买带来了赚钱效应，引发市场合力资金做多。另一个是锁仓沉淀了浮动筹码，增强了持筹人的信心。次新里的大牛股很多都是这种模式，远一点的如卓胜微，近一点的有壹网壹创。可以说，机构目前掌握了开板次新股的定价权，以至于一旦开板次新股龙虎榜里出现机构席位大量买入，隔日市场就会给予较高溢价。

      总结，其实以上三点变化都闪现机构投资者的魅影，而机构投资者在A股市场的话语权和影响力正在与日俱增。这是A股市场自身日趋成熟的标志，也是A股市场改革开放，与国际主流资本市场接轨的必然结果。A股市场机构投资者的大时代正奔腾而来，作为普通个人投资者，应及早重视并适应这一重大变化。

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                  2股市有风险，入市需谨慎

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