管理 近期写了系列文章，主要是探讨未来的投资方向，包括投资理念、证券市场的方向、产业提供的投资机会等。可以扫描阅读我的“老仇品市”。
当我们讨论是不是有牛市的时候，或者讨论的欲望越强，对监管者的批判越加尖锐，说明投资环境越恶劣，投资者的亏损可能越大。现实的情况是，2019年的A股让很多投资者获利丰厚，以公募基金为代表的机构投资者普遍收益率超常，甚至可以类比历史上的多次牛市。如果以上证指数来看，A股又表现为低位甚至低迷。因此，要客观地分析A股，要多个角度看市场，否则会片面化，情绪化，不利于正常的投资行为。
证券市场上有不同类型的投资者，按照几种划分方式，一类是长期亏损的投资者，二是常年盈利或者年化收益良好的投资者，他们面对市场的心态是不一样的。第一种类型的投资者最希望牛市，他们每天关注政策，关注宏观，估计特朗普每天讲了什么话都如数家珍，他们最容易把亏损归结于宏观、政策，甚至某位领导，因为他们很努力，产生不匹配的结果就会抱怨。第二类投资者，常年保持投资的心态，他们更关注产业的形势，公司的经营变化，股价是不是合理，如何更好地把握到长期价值。在阅读基金经理的年报时，我们似乎可以得出这样的结论，亏损者各有各的不幸，但他们都认为是外因导致，和自己的投资能力无关；投资业绩优秀的投资者基本都在关注价值和投资机遇将在哪里产生，也就是成功投资者的特质基本是一致的。正像查理•芒格所言，“巴菲特和我不是因为成功预测了宏观经济并且依此下注才获得今天的成功的”。因此，我们把精力放在必须面对且无能为力去改变的宏观或政策上，显然是用错了地方。
回到当前的股市，投资者的收益率产生如此大的差异的原因，显然主要是投资者自身因素造成的，所有对宏观环境、政策或其它因素的批评抱怨都是毫无责任的表现。如果深入分析，今年股市的主要投资机会来自于消费、生物医药、TMT领域。由此引发的将是另一层次的争论，为什么这些领域的股票可以给予这么高的估值，金融、家电、地产、汽车、化工等行业的好公司只能以它们1/2、1/3，甚至1/10之一的估值交易？也许明年市场的偏好或风格会发生改变，但股市在资源配置上的作用在提升，这将主导产业的优胜劣汰、新老更迭，应该是股市告诉我们的基本规律。
在经济的发展过程中，其经济周期演绎的是旧产能的出清、衰落，新动能的萌生和成长，于是产生衰退与繁荣；经济周期的不断演化，将形成不同经济体由贫穷、兴起到发达。因此，如果我们看得到未来，或者我们相信未来，一切创新或改变，当得到资源的合理配置时，就会成为未来的力量。
当新动能开始成为经济体的中坚力量时，表示传统动能得以出清，股市上涨的正能量就会催生新的牛市。由此我们就会发现A股最大的问题就是传统动能仍然占据主导，无论在总利润中的份额，还是在总市值中的比重，都具有绝对优势。
反观美国股市，其长期的牛市来自于新动能，FAANG是美国市场上五大最受欢迎和表现最佳的科技股的首字母缩写，即社交网络巨头Facebook、苹果AAPL、在线零售巨头亚马逊（AMZN）、流媒体视频服务巨头奈飞（Netflix）和谷歌母公司Alphabet。它们的市值超过3万亿美元。
我们的经济体也催生出阿里、腾讯、百度、京东等新动能类实体，但国内股市和投资者难以分享，这也是A股总体低迷的原因。这就衍生出另一个问题，为什么它们没有出现在A股市场。我们虽然不愿意讨论股市问题，却又不得不对其发行审核机制以及由此产生的腐败进行批判，同时也对上市公司财务造假、违规信息披露等得不到严刑峻法而表示愤怒。
不过，不管国内股市存在多大问题，或者存在的问题多么影响投资信心，都更加让投资者追求更显稀缺的新产业、好公司。