2019年以来各月生猪销售数据：

2019 年 1 月份销售生猪 6.45 万 头，销售收入 0.62 亿元；

2019 年 2 月份销售生猪 7.15 万 头，销售收入 0.49 亿元，销量环比增长 10.79%，同比增长 34.72%；销售收入环 比下降 20.66%，同比增长 2.02%。 

2019 年 3 月份销售生猪 7.48 万 头，销售收入 0.77 亿元，销量环比增长 4.63%，同比增长 65.82%；销售收入环比 增长 55.22%，同比增长 80.83%。

2019 年 4 月份销售生猪 7.33 万 头，销售收入 0.61 亿元，销量环比下降 1.95%，同比增长 17.79%；销售收入环比 下降 20.48%，同比增长 5.80%。

2019 年 5 月份销售生猪 5.84 万 头，销售收入 0.60 亿元，销量环比下降 20.32%，同比增长 9.90%；销售收入环比 下降 1.62%，同比增长 19.18%。

2019 年 6 月份销售生猪 6.54 万 头，销售收入 0.90 亿元，销量环比增长 12%，同比增长 52.21%；销售收入环比增 长 50.37%，同比增长 101.45%。

2019 年 7 月份销售生猪 8.19 万 头，销售收入 1.22 亿元，销量环比增长 25.24%，同比增长 93.06%；销售收入环 比增长 34.92%，同比增长 134.72%。

2019 年 8 月份销售生猪 7.57 万 头，销售收入 1.54 亿元，销量环比下降 7.67%，同比增长 30.21%；销售收入环比 增长 26.7%，同比增长 140.42%。

2019 年 9 月份销售生猪 7.24 万 头，销售收入 1.78 亿元，销量环比下降 4.35%，同比增长 39.89%；销售收入环比 增长 15.39%，同比增长 181.55%。

2019 年 1-9 月，公司累计销售生猪 63.78 万头，较去年同期增长 35.93%；累 计销售收入 8.54 亿元，较去年同期增长 75.81%。单三季度生猪出栏合计23万头，生猪养殖利润1.9亿，头猪利润为826元，其余动物保护、饲料等其他板块利润合计0.29亿元，扣非利润合计2.19亿元。

试计算四季度利润：

全年计划出栏100万头（来自业绩说明会），则10-12月份合计出栏36万头，按60%为肥猪计算，肥猪为21万头。新疆区域完全成本12元/公斤，售价以36元计算，每公斤利润23-24元，均重140公斤，头均盈利3000元，21万头肥猪利润6.3亿元；仔猪15万头，头均盈利按1000元计，仔猪利润1.5亿元，则四季度猪肉养殖板块利润7.8亿元，假设其他板块利润维持三季度不变0.29亿元，则四季度合计8亿元，全年利润为8+3=11亿元。

2019年估值计算，行业龙头牧原前三季度生猪销售量约793.15万头，天康出栏量为牧原的8%，牧原单3季度公司生猪头均盈利约730元，天康单三季度头均盈利为826元，天康的头均养殖利润高于牧原，即头均市值应不低于牧原。

横向比较，牧原总市值超2000亿元，单以猪肉养殖板块而言，天康估值应不低于2000*8%=160亿元。

其他板块，制药行业中报利润为1.84亿元，给与15倍估值，动态估值为55亿元。

即天康生物2019年底的合理估值，应为215亿元。

2020年计划出栏200万头，假设头均盈利不低于2019年三季度的标准，则养殖板块利润为200/36*7.8=43亿元，饲料疫苗板块利润按3亿元计算，则2020年全年利润46亿元，结合公司的成长性和全产业链优势，估值仅以5倍-10倍计算，则估值应为230-460亿元。