首家因重大信息披露违法而进入退市程序的　ＳＴ博元，似乎又有了“咸鱼翻身”的机会。一位仅持股１４００股的自然人股东与公司签署了一份生效后不可撤销的《资产捐赠协议》，拟将其持有的福建旷宇建设工程有限公司９５％的股权无偿捐赠给公司，而这一资产估值高达８．５９亿元。换言之，最新净资产为－４．０１亿元的　ＳＴ博元，或有机会摆脱资不抵债的困境。

　　去年１１月１６日起施行的退市新规，引入重大违法公司强制退市制度。这主要涉及欺诈发行与重大信息披露违法两种情形，但在处理上采取差异化安排。其中，重大信息披露违法暂停上市公司在规定时限内全面纠正了违法行为、及时撤换了有关责任人员、对民事赔偿责任承担作出了妥善安排的，其股票可以恢复上市交易。　ＳＴ博元属于后一种情形，其原大股东涉嫌挪用股改业绩承诺资金３亿多元是违规披露的核心。

　　该股今年３月３１日进入为期３０个交易日的退市风险警示交易期。当时，媒体普遍把　ＳＴ博元称为“重大违法退市第一股”。可实际上，　ＳＴ博元仍有“逃生之门”。机构分析认为，　ＳＴ博元恢复上市交易的努力已完成大半，公司董事会及管理层大换血，原控股股东的持股被司法划转。随着８．５９亿元资产的注入，　ＳＴ博元净资产与净利润两项财务指标均有可能扭负为正，甚至堵上原大股东留下的窟窿。另据　ＳＴ博元表示，经公司要求，该自然人股东无偿捐赠的福建旷宇４２．０４％股权对应评估值３．８亿元将用于弥补公司原大股东挪用公司的股改资金３．７４亿元造成的损失。

　　８．５９亿元的资产捐赠成为“天上掉下的馅饼”，引来　ＳＴ博元有望保壳的市场猜想。这一切似乎是投机炒作者半年前就料到的。当时舆论普遍预测　ＳＴ博元难逃退市厄运，但其在二级市场上摆出一副“不死鸟”的姿态。退市风险警示交易期间，　ＳＴ博元股价大幅波动，一度神奇般连拉８个涨停，４月２８日收盘较４月１６日盘中最低价累计上涨５４．１１％。５月１４日是退市风险警示的最后一个交易日，　ＳＴ博元居然涨停收盘，收盘价６．５５元。若算上之前两个交易日涨停，当周累计涨幅达１７．３８％。

　　眼下正逢注册制改革明确时间表之际，“不死鸟”传奇却再度上演。这让投资者看到了注册制改革的必要性，也说明Ａ股市场真正建立优胜劣汰机制有待努力。机构普遍认为，注册制改革不单是建立一种更为市场化的股票发行制度，还需要配套实施严格且有效的退市制度，从而提高市场有效性，以及培育理性投资的股权文化。

　　一边上市公司“只进不出”使市场犹如“貔貅”，另一边二级市场被存量资金博弈困扰。如果不能像成熟市场那样达到一定的退市比率，Ａ股迎来投资者期待的慢牛格局有相当难度。　ＳＴ博元退市风险警示交易期间的投机恶炒，凸显“退市难”带来负面影响。垃圾股、亏损股及问题股屡屡脱险，致使炒差陋习难改，是Ａ股牛短熊长的原因之一。

　　注册制改革的实施有个过程，且改革不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下放开，不会造成新股大规模扩容。这意味着难以快速化解ＩＰＯ“堰塞湖”，企业上市短期内仍将具有一定难度，壳资源短期仍是香饽饽。眼下想要借壳上市的企业较多，地方政府的保壳意愿也较强，壳资源的身价高居不下，借壳费用动辄数亿元。在此情况下，　ＳＴ博元有可能成为又一只“不死鸟”不足为奇。

　　　ＳＴ博元退市或有惊无险，值得各方检讨现行退市制度。若给濒临退市的公司留有太多“逃生”机会，不利于实现退市常态化。在推进注册制改革的同时，有必要考虑进一步完善退市制度，从而根本性终结“不死鸟”传奇。