管理 A股股票风格切换，最重要的驱动力就是中国的地产，一方面地产会影响股票市场的流动性，成长股对流动性敏感度高于价值股；另一方面也会影响企业盈利，价值股盈利对地产的敏感度高于成长股，两轮价值股抱团取暖都是在地产繁荣周期出现的。在地产上行周期，流动性趋紧会压制成长股的估值，而价值股的盈利受益于地产表现更好；在地产下行周期，价值股盈利表现不如成长股，同时成长股估值受益于流动性宽松向上的弹性也更大。中国的新兴产业与地产为代表的传统产业的盈利景气周期一直是交替出现的，2009-2012年是地产周期，2013-2015年是新兴产业周期，2016-2019又是地产周期，接下来伴随着制造业升级和贸易战背景下的国产替代大概率会重新切换至新兴产业周期。今年正处于两个周期的交替阶段，地产仍有韧性，新兴产业开始在局部出现亮点，所以股票风格不鲜明，价值股和成长股都有机会。