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韩志国:制度建设绕不开的三大主题

韩志国   / 2019-10-17 14:08 发布

      厚德为立身之基,法治乃安邦之本。中国股市设立29年,股市的基本制度几乎仍然一片空白。没有法度、没有规矩、没有秩序状况的长时期延续,使股市的生态环境越来越恶劣,股市的基本功能越来越扭曲,股市的财富效应越来越丧失。以康美药业造假886亿为标志,践踏法治的行为已登峰造极,对投资者的损害甚至戕害也无以复加,再不改弦易辙,市场的运行就难以为继,股市的积极作用也会丧失殆尽。
        中国股市的核心缺陷是股市基本制度的严重缺失,没有保证市场正常发展和健康运行的基本规则,没有保护投资者合法权益的制度屏障。从整个市场的现实状况来说,对中国股市的现有制度进行简单的修修补补已经于事无补,最根本、最核心也是最关键的,是要对中国股市动大手术,从本源上让整个市场摆脱传统体制的基因和束缚,真正回归现代市场经济的运行体系和发展轨道。
        在我看来,中国股市的基本制度建设,有三个绕不开的主题和难题。
        主题之一,是把握制度脉动。中国股市的既有制度,有三个比较明显的缺陷。1、中国股市传承的是计划经济的封闭基因,而不是开放市场的发展逻辑。市场的定位、定向、定基都与现代市场经济的发展趋势南辕北辙。2、健康股市中的上市公司的退市制度、财务造假的惩戒制度和投资者权益的保护制度一个都没有,这就使得中国股市只吃不拉,财务造假等违法行为大行其道且愈演愈烈,股市的积弊不断累积且危害深重。投资者置身于一个混沌无序的市场,对发展前景日渐丧失。3、对市场的监管机构没有内在制衡,市场缺乏矫正制度走偏的有效机制。在一级市场与二级市场的关系上,倾注一级市场而轻视二级市场;在股市入口与股市岀口的关系上,醉心股市入口而漠视股市出口;在市场规模与市场效率的关系上,张扬市场规模而放弃市场效率。这些内生的制度缺陷,导致股市乱象丛生,既扭曲了资源配置机制,也抹煞了市场的应有魅力。
        主题之二,是矫正制度走偏。1、在电子交易时代,股票交易印花税的征税基础已完全丧失,全世界的股市都取消了印花税,继续征收的法理依据已不复存在,应尽快取消。2、大小非的巨大堰塞湖已经形成,这是中国股市的长期和重大隐患。鉴于中国股市存在比较普遍的财务造假,而财务造假的目的是为了上市套现,每年有上万名上市公司高管为了尽快套现而离职,这在本质上不是在支持实体经济,而是在毁灭实体经济。大小非减持问题必须列入股市的基本制度建设,减持机制应精心设计,从而既有利于实体经济,也有利于股票市场。3、股票质押的方式应当重新考虑。股票质押在很大程度上是风险转嫁,由于市场的波动巨大,很容易引发质押股票爆仓从而导致系统性风险。因此,大规模股票质押的风险引信必须尽快消除,以免伤及无辜,伤及金融体系乃至整个中国经济。4、上市公司分红的除息和税收应尽快取消。分红除息,相当于在银行存了1万元钱,每年得到3%的利息,银行存款就变成了9700元,再加上300元的利息,存款本息还是1万元,这使上市公司的分红变得毫无意义。如果对红利征税,那就应与当年的亏损对冲,否则也是对投资者的巨大不公。5、凡是有违法行为的,应当立即启动退市与追责机制。重罚并追究违法者的刑事责任,让违法者倾家荡产并把牢底坐穿。对违法者和中介机构的罚款应全部赔偿给投资者,同时启动集体诉讼。建立财务造假的举报制度,罚款的10—30%奖励给举报者,对举报者实行严格保护。
        主题之三,是释放制度潜能。法律就是秩序,有良好的法律才有良善的秩序。法律是社会治理的最高权威,是法治社会的最高信仰。好的法律应该既强有力又公平; 应该有助于界定公众利益并致力于达到社会公义。在法治社会,没有任何人和机构可以凌驾于法律之上。中国股市中的问题,不仅是无法可依,而且是有法不依,法律的制定不与国际接轨,法律的执行缺乏程序正义。无论是对长生生物还是对康美药业的处罚,都是败坏了水源而不仅是弄脏了水流。程序正义是法治与妄为的分水岭。“在一千磅法律里,没有一盎司仁爱。”没有严刑竣法和严格执法,市场的秩序就无法建立,市场的发展就难以有序。在这方面,可以参考美国证监会的做法:美国证监会很少对违法者进行直接行政处罚,更多是采取法律诉讼的方式,通过正当程序解决问题。这既消除了市场弊端,又符合程序正义。因此,证监会的监管必须全面转型,不但要解决市场监管的错位、缺位和越位问题,而且要建立强有力的监管约束和制衡机制,使得市场监管尽快摆脱行政管制而走上归位之路。
       可以毫不夸张地说,中国股市的制度建设已经处在了重要的十字路口上:进一步天高地阔,退半步深陷泥沼。希望新一届管理层能够不辜负时代,不负于市场,不辜负投资者,真正把中国股市的基本制度建设作为高于一切的重中之重,“为天地立心,为生民立命,为往圣继绝学,为万世开太平”!

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赞(15) | 评论 (2) 2019-10-17 14:08 来自网站 举报