原创： 价值人生   life198012

       上证指数2007年的最高点是6124点，至今十二年整，现在是近3000点。深证成指2007年的最高点是19600点，同样十二年整，现在是近10000点。基本上都是一半左右。盘点穿越牛熊的市场指数，不包括上证指数和深证成指。原因是这些指数不具备参考价值。

        造成这一现象的是：第一市场高估；第二有的指数已经不准确了；第三指数不含分红。第一，2007年的最高点沪深市场的PE是60多倍，现在的PE是10多倍。第二，上证指数有新股上市，上证是大市值的新股上市，计入指数向下砸盘，2009年以后的上证指数还凑合。深证成指在2015年5月20日纳入了大量的中小创公司，从40只成分股扩容到了500只成分股，从扩容后到现在，落后了深100指数三成。第三，指数都是不含分红的价格指数，含上分红，十二年约两成的收益。恒生指数也是价格指数，虽然现在不到2007年的最高点的31000点，但是全收益指数已经超过了。我们稍后提到。除了第一条之外，都是指数的问题。

        把PE、PB估值划分为高估、中高估、中估、中低估、低估，那么十二年来沪深指数是从高估到了现在的中低估，恒生指数是从中高估到了现在的低估。

       需要说明的是，2007年沪深指数是60多倍的PE，恒生指数是25倍的PE，比起前者的估值，后者的估值不到一半，至今恒生指数的估值仍然下跌了一半多。

       2007年高点的时候，一些价值投资者疑问如果出现了日本那种二十年的超级熊市怎么办。到了现在看看，日本的三十年的超级熊市，医药指数、低估值类的指数也是可以创出新高的。

        现在开始盘点。

      （1）不受影响的深100R（399004）：深成指100个公司，既不受大盘上市影响，也不受小盘上市影响，因为计入不到深100里面。指数规则如一。价格指数是399330，含分红的指数是399004。

       2007年最高点是6542.56，2015年最高点是7187.62，现在是5494.84点。比起十二年前下跌了16%。深成100指数有大盘也有小盘，属于中盘，能够代表市场指数的平均收益。

       （2）跨市场的中证800全收益指数：沪深300全收益指数和中证500全收益指数，合起来是中证800全收益指数。虽然也有新股上市，大市值的股票向下砸盘的情况，影响中证800指数不是很多。

         2007年最高点是5861.17，2015年最高点是7411.01，现在是5137.87点。比起十二年前下跌了12%。与深成100指数相差不多。

         拆分成沪深300指数和中证500指数。沪深300全收益指数2007年最高点是6028.42，2015年的最高点是6186.02，现在是5004.55。比起十二年前下跌了17%。中证500全收益指数2007年最高点是5274.41，作为小盘2008年1月份是最高点，2008年1月份最高点是5628.50，2015年的最高点是12458.59，现在是5678.33。比起十二年前上涨了8%。

        盘点到这里读者们会注意到，用全收益指数计算，2015年基本上都创出了历史新高。虽然又跌回到2007年最高点以下了。中证500指数2015年之前上涨得最猛，2015年之后下跌得最惨，最后居然比2007年的最高点还高，而且也比2008年的小盘最高点还高。所以，投资不要追热点！投资也不要追近几年涨得好的热点！对投资周期的理解，至少十几年以上，甚至是几十年以上。只有理解这样，2008年下跌的时候不会说大盘还会比小盘好，2015年下跌的时候不会说小盘还会比大盘好。盘点不仅是盘点，只有总结出穿越周期的经验和教训，才能长期盈利。

        （3）基本面50指数----沪深300指数的稳定、中证500指数的收益。基本面50指数的成份公司是净资产好的一般是市值大的、是收入好的、是分红好的、是现金流好的公司。2007年最高点是6453.35，2015年最高点是6019.12，现在是6707.94。比起十二年前，上涨了4%。基本面50指数在2015年没有创出历史新高，却是后来者居上，2017年创出了历史新高，今年仍然在高点附近。

        央视50指数没有数据，作为行业配置均衡的龙头指数，长期效果会更好一些。

        （4）中证红利指数、标普红利指数----策略不能没有红利，虽然来得晚了一些。中证红利指数和标普红利指数，一个是2008年上半年中国编制的，一个是2008年下半年美国编制的，回测数据都不超过一年。

        中证红利全收益指数2007年最高点是6133.36，2015年最高点是8216.64，现在是6698.06，比起十二年前上涨了9%。标普红利全收益指数2007年最高点是6750.45，2008年初最高点是6968.51，2015年最高点是19940.70，现在是13542.39。比起十二年前上涨了101%。红利策略还是不错，尤其是标普红利指数行业均衡配置，这也是虽然近几年业绩比较差，仍然长期持有的原因。

          中证红利指数其实会更好一些，六年前中证红利指数从市值加权改成了股息率加权。没改之前，不是很符合红利因子的特性，虽然是股息率因子选取的，结果还是依靠市值排名。改了以后完善了规则，按照时间，实际上改了以后的迄今为止的这一半时间是有效的，收益也是基本能跟上标普红利指数的收益了。

        （5）恒生指数全收益。恒生指数全收益，恒生指数R2007年的最高点是59958.62。2015年最高点是69056.92。2018年初最高点是89475.72。现在是77126.58。比起十二年前的最高点，上涨了29%。

          不要在高估的时候买入，无论是2007年最高点还是2015年最高点，虽然估值下移仍然是高估。即使持有资产也要持有相对低估的资产，恒生指数因为相对低估，仍然有了多一些的收益。

         行业方面，消费行业、医药行业，包括低估的银行行业，都比十二年前的高点还高，有的是翻倍多了。

        公司方面，如果精选优秀的公司，而且这个公司基本面持续没有变差，因为公司每年业绩相对市场高增长，即使经历了金融危机龙头公司也会再创新高的。十二年前的“万人迷”即是如此。

        （6）招商银行和万科A----“万人迷”穿越金融危机。作为金融地产行业，不抗金融危机的风浪，作为龙头公司，大的环境没有变得太差，大的方向把握得还是不错，虽然有点小问题，也会重新起来的。招商银行比起十二年前上涨了61%，万科A比起十二年前上涨了44%。招商银行H比起十二年前上涨了89%。做好了精选龙头公司组合，用来构建指数也是不错。

        盘点还是能用宽指用宽指，面广而且不会本末倒置。现在盘点完了。总结如下：第一，指数不涨，长期持有仍然跑赢多数投资者。十二年前即使高估冲入沪深市场，如果长期持有至今仅下跌了一成多。第二，不要高估买入，十二年前即使持有，也可以做相对低估的恒生指数，即使是25倍的PE，到了现在也有收益。第三，十二年前的优秀公司穿越了牛熊，超越了市场指数。价值投资不会选高得离谱的中石油，然而也得做好组合。长期只要半仓的公司能翻倍以上，剩下的半仓跌没了整体组合也是盈利。所以，很多不是市场问题，而是操作方法问题。

        市场还要继续，公司发展变化还要继续，长期与优秀公司与优秀指数一起，见证中国经济的成长，共同收获。