如何选出成长股？成长股最重要的指标是哪几个？

我们的答案一直是强调看重“净利润增长率”和“收入增长率”。

其中要求：

• 净利润增长率尽可能要超过50%

• 收入增长率尽可能要超过20%。

但是，直接这么套用就有机会跑赢市场，真能挖到一直成长的牛股吗？

这一指标，可以从概率上极大的提高，但还需要思考更多维度，比如我们可以加入毛利率、研发费等。

为便于理解，我们用一个经典案例——海康威视来解释下。

一、市场空间

海康威视，所在行业是安防业，要想搞懂海康威视的成长性，首先看其所在行业的市场空间。

站在2010年这个时间节点来看，安防市场刚刚过2000亿，行业发展似乎已经够大了，但我们看到当时测试出来的数据显示：

• 2016年有望突破6000亿；

• 2010年开始每年增速有望达到17%以上。

在市场空间这么大的背景下，2010年海康威视的业绩表现：

• 净利润10.52亿，增速49%

• 主营收入36亿，增速72%

在这么大的市场中，海康威视作为龙头，有望产生更大的收益和品牌溢价。

或者，我们也可以按安防产业的生命周期来划分。

• 2010年还处于成长期

• 2015年以后才有望进入稳定期

二、海康威视

实际的业绩表现如何呢？
海康威视的成长路径，我们分出了2个大阶段

• 2010-2014年成长期

• 2015-2018年稳定期

和我们前面的行业周期划分差不多吧。

1、重要指标

在成长期里，海康威视的业绩表现：

• 净利润增长率40-52%，几乎在50%附近徘徊；

• 主营收入增长率38-72%，增速比净利润高；

• 毛利率在44-52%，持续下降中；

可见，此期间的成长性，似乎没有达到50%净利润增长率要求，最多算是勉强，但其主营收入的增速比较大，以及毛利率相对较高，还是可以列为成长股。

而在稳定期里，海康威视的业绩表现：

• 净利润增长率20-27%，几乎在25%附近徘徊；

• 主营收入增长率19-47%，增速比净利润高；

• 毛利率在40-45%，持续下降中；

相比成长期，从净利润增速、收入增速到毛利率都同比下降了一个台阶，可见这样划分，应该是符合海康威视的成长路径的。

而结合同行数据对比，发现海康威视的毛利率远高于同行，基本都在3-8%的高度，这正是核心竞争力的体系。

考虑到成长性，我们一般会看很多内在的因素，其中一个指标则是研发费。

当然，这基本都要运用在科技类公司身上的。

对比同行发现，海康威视的研发费用基本都远远高于同行。

超出的幅度达到30-50%，这也是海康威视作为龙头具备的优势所在了。

其实，我们再仔细挖掘会发现，海康威视得益于拥有管理、技术、销售、规模四大核心竞争力，从而逐渐成长为全球视频监控龙头.

• 团队优势：

  能对行业的理解具备前瞻性，多次看准行业发展趋势实现提前布局，保证业绩的持续稳定快速增长

• 技术优势：

  拥有行业内最大的研发团队并投入最多的研发费用，始终走在行业的技术发展前列，保证了产品的技术竞争力。

• 销售优势：

  销售网络深度下沉，适合于安防行业分散化的特点，保证了对于需求的把握和理解，并提升了销售效率。

• 规模优势：

  拥有业内最大的销售与采购规模，形成了对上下游的强大议价能力。

看看研发费的投入就足够了。

收入高，净利润高，就代表着海康威视值得投资吗？

2、估值

这就离不开市盈率了，更要看PEG。同样，结合股价的变化我们拆为3个阶段看市盈率变化。

1、 2011-2013年，业绩持续增长时，市盈率基本在30-40倍，对应PEG都小于1；

而净利润增长连续3年都接近50%，市盈率还能维持稳定，显然得益于股价已经上涨，只是涨幅和净利润增长同步吧，从而能维持市盈率稳定。

期间，股价从1.9元增长至8.51元（向前复权），涨幅达到462%。

2、2014-2015年，业绩同样增长，市盈率从最低20倍增至40倍，对应PEG都小于1；；

这一期间，有过一次股价的调整，从而带动市盈率从最高的45倍跌至19倍，之后在牛市行情的带动下，市盈率再次从20倍站上40倍。

期间，股价从5.43元增长至18.35元（向前复权），涨幅达到340%。

3、2016-2018年，业绩已经下了个台阶，市盈率再次从19倍增至45倍，对应PEG要大于1；。

这一期间，在牛市结束后的调整跌至19倍市盈率下，随着海康威视进入业绩稳健期，市场依然给予高估值，市盈率从19倍增长至45倍。

期间，股价从13.47元增长至40.2元（向前复权），涨幅达到260%。

可见，市盈率上，作为龙头的海康威视，在成长期能持续保持20-40倍市盈率，在稳定期也能站上40倍市盈率，最终若有机会从2010年开始持有该股，最终收益：

- 从1.9元涨至40.2元，涨幅达到22倍。

以上两大期间，股价表现：

• 成长期：

  从1.9元增至18.35元，涨幅为11.4倍；

• 稳健期：

  从13.47元增至40.2元，涨幅为2.6倍。

3、技术

从技术上，我们发现，每次回踩到30月线，海康威视都有望重新开启新的走势。

在成长期如此，在稳健期也如此。

可见，技术而言，不是成长股的重要因素因素，更看重还是内在指标。

三、小结

到此，结合以上的海康威视的成长结果，应该有所收获了吧：

- 成长股，不一定是从几个亿开始启动的，可以从200亿开始，因为海康威视在2010年就已经有200亿市值；
- 成长股，不是一直都要100%以上的增速，具备一定规模后，同样也不需要50%高速成长。
- 成长股，需要适度高市盈率是应该的。

我们继续结合以上重要指标去挖掘成长股：

- 净利润增长率>50%
- 主营收入增长率>20%
- 毛利率>30%
- 研发费用>同行
- PEG<1

用好这些，足以应付A股大多数成长股的挖掘了。

最后，给大家一个更轻松的作业，用上述指标去挖一挖安防行业的另外一个龙头大华股份，就会发现它更符合这一标准。

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