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夜未央，东凌粮油的天下粮仓梦
无声 / 2015-12-14 11:25 发布
老子道德经：物壮则老，是谓不道，不道，早已。意思是事物发展到最高峰的时候，就会向衰败发展，也就是走下坡路。那么如果没有到最高点，也就不必担心下降了。“未央”的意思正好就是“未发展到最高点”。当然，这样的事物不会马上就衰败，离灭亡的距离更远。以大豆压榨为主业的东凌粮油，连年巨额亏损，按此节奏，其亡定矣。然，物极必反，烂至极致，穷则思变，赖宁昌引入中农集团，定增置入中农国际钾肥项目，出售亏损业务大豆压榨，剑指农资综合服务商。一招换来千古业，东凌粮油夜未央，天下粮仓梦起。
一、英雄气短的大豆压榨业务
2009年12月23日，东凌粮油正式借壳广东冷机更名上市，自此国内唯一一家大豆压榨上市公司出现在人们视野内。重组上市后000893果然不负众望，2010年实现了净利润191,437,548.74元，每股收益扣非后达到了0.87元，而当年其只有158万吨的大豆加工总量，前景一片看好。而随后，形势急转直下，公司
2011年亏损-191,425,564.74元，2012年盈利36,491,623.39元，2013年盈利145,544,532.53元，2014年爆亏-471,408,672.85元，每股净亏-1.16元，2015年前三个季度-232,480,077.02元，每股净亏-0.57元。如此差的业绩，也直接导致两次股权激励全部爽约，两次三番更换公司董事长，成为股市笑柄，更给投资者带来了严重损失。
造成业绩起伏如此之大，主要原因是大豆油是重要的民生物资，政府多次人为干预大豆油价格，直接导致了压榨企业超过90%的亏损面。但归根结底还是公司业务单一，综合抗风险能力太差。按照这一趋势，000893眼看就要披星戴帽，直至退市风险。
二、战略换置资产的明智之举
经过长达5年的痛苦坚持后，公司管理层痛定思痛，看清了形势，终于放下了依靠大豆压榨突破的执念。
1、引入战略股东。在2014年11月抛出并于2015年8月份完成了战略引入中农集团，以10.44元发行353000000股收购中农国际100%股权，并同时向公司大股东增发118000000股，募资122,957.76亿元，整个交易价格为 36.90 亿元。
交易完成后，中农集团成为公司二股东持股16.45%（2015年3季度报告其持股比例为19%），新疆江之源持股 10.03%（2015年3季度报告其持股比例为11.59%），这为公司下一步发展埋下了重要伏笔（有意思的是，二股东和三股东刚刚于8月份就某股权转让达成庭外和解）。
2、出售大豆压榨业务。2015年11月公司已总额7.3亿元将大豆压榨相关业务转让给大股东东凌集团，赖宁昌再次注资，这样实际上赖宁昌已为000893提供近20亿的现金流。
3、变更主营业务。自此000893主营业务变更为谷物贸易、国际船务及物流、钾盐的开采、生产及销售等三大板块。其意欲打造综合农资服务商的愿望显露无疑。
4、获得农资上游钾肥资源。这一次置入的中农国际主要看点是其持有90%股权的老挝钾肥项目，根据评估其钾盐矿保有储量折纯氯化钾为11,960.89 万吨，面积大概35平方公里。
目前产能为10万吨，计划2016年扩产至50万吨，2017年扩产至100万吨，其对应承诺业绩为2015-2017年利润不低于1150、1900 和45150万元，结合未来钾肥走势，业绩持续看好。另外，根据有关信息，中农国际应该还拥有179.8平方公里6.76亿吨折纯氯化钾资源的探矿权，根据当前中老关系，最终拿下开采权应该不成问题。如此以来，整个钾肥项目能估值多少呢？有心人可以算一下。
三、剑指大农资综合服务商
1、双方战略意愿高度重合。东凌集团旗下有粮食、机械、地产三大板块，目前看机械和地产不可能出现大的突破，东凌集团真正做大做强，最有可能和首选突破唯有农资板块，而目前看，赖宁昌确实把农资综合服务商作为其最终战略追求。二股东中农集团是中华供销总社的孙公司，中华供销总社在改革开放之后已经撤除，
却在1995年又重新成立，但其位置十分尴尬，在当前央企改革的大潮下，其必然会成为第一批改革企业，在改革中做大做强也成为其战略意愿。一个有钱有上市公司有雄心，一个有背景有资源有渠道，两家公司犹如刘邦、韩信，意图取得霸王天下，如今兵会一家，大的战役还会远吗？
2、中农集团有意盘活渠道资产。简单介绍一下中国农业生产资料集团：截止2014年底，总资产450亿元人民币，销售收入760亿元，化肥等农资销售量达3000万吨以上。拥有遍布全国的农资经营网络体系，在20多个省市自治区建有2个万吨级码头、11条铁路专用线、37个国家级化肥储备库、800个农资配送中心、2000家农药标准店和5000个农民专业合作社，辐射地域达1200多个农业主产县。另外，再说一下其爷爷公司（中农集团是孙公司）中华全国供销合作总社，其目前拥有包括中农集团在内的全资及控股子公司16家，未来可想象的空间会有多大呢？
3、东凌集团已有战略布局。进入2014年后，000893大股东强烈的转型愿望已显露无疑。先后成立了江苏启东全资子公司，成立港务公司建设吕四港粮油食品综合产业园区，在上海自贸区设立子公司，成立智联采购贸易有限公司，这一切都直指农资进出口贸易。东凌集团还有广州华南粮食交易中心等资源，具备注入上市公司的可能。客观的说，对比中农集团，实力还是单薄了点。
4、大股东地位随时可能发生改变。根据三季度显示，东凌集团持有21.49%股份，中农集团持有19%的股份，而持股11.59%的三股东北京江之源跟中农集团有着千丝万缕的联系。现在这种持股结构，完全就是大变局的前奏，东凌集团跟中农集团最终谁控股都不意外，但是我还是希望东凌集团能够控股，再差的民企也会好过治人为主的国企，况且是企业治理结构最落后的农业领域。但反应到资本市场，不论哪家上位，表现应该不会太差。
四、技术图形蓄势上攻。
发这张图就想告诉大家一件事：6年来，000893股价起起伏伏，再次回到了2009年年底东凌粮油借壳上市的市值，也就是这6年赖宁昌除了被大家骂了6年，得了一个老赖的绰号，没有从000893上没有赚取一分钱（除非违法操作股价低买高卖）。而最近公司员工持股计划刚刚购入448,500 股（占公司总股本的 0.06%），成交均价约为 14.4902 元，成交总金额为6,498,837.00 元，而其整个员工持股计划是7200万，目前还未完成10%。
五、黑马，成则王侯败者亡
作为无声介绍的第二只黑马，000893的黑马气质不来自于资本运作而来自于他的两次实业动作。一个就是此次出售资产、战略引进中农集团，实际上就是整个资产换置；另一个就是9月18日拟与 GENIUS LINK CAPITAL LIMITED 签订《合作备忘录》，组成联合体，共同进行收购 S Kidman and Co 100%股权项目的第二轮投标，但最终被澳拒绝。但两次动作的幅度之大还是出人意料的，可以想象如果收购S Kidman and Co 100%股权成功，000893的股价会是怎样一种表现。而实业动作大，跟他所处的产业和特性分不开的，目前农资产业是最为传统和基础的产业，重新开创渠道和布局太过艰难，而小打小闹的兼并重组根本就无法支持其农资综合服务商的梦想，其必然会看准机会，放手一搏，玩儿就玩大的。另外，这次重组赖宁昌认购增发股份和接手大豆压榨业务，实际上直接为上市公司注资20多亿元，这可都是真金白银呢。这些就是我推断000893具有黑马气质的原因。但是000893这种打法风险也很大，由于动作巨大，必然要面临太多的政治、利益纷争，也许希望会一次一次的落空，就像上次本寄希望于大豆压榨打开市场一样，最终走向失败。
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同时如何处理民营国企融合的问题也是一大隐忧。赖宁昌敢于以大股东的身份引入大型央企，如果最终不让出控股权，其未来始终都是隐忧。经济从来只有远离政治才是安全的，红顶商人没有什么好下场。另外，农业属于典型的大而全的行业。小的农资企业在市场上的存活率是不高的，每年都会有新的企业进入，那是因为老的企业死掉了。真正要想活的长期和滋润，只有ABCD四大粮商这种大而全的垄断性企业。000893真的可以吗？
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