管理 航锦科技拟收购成都国光和思科瑞 与现有军工电子业务形成协同效应 太平洋证券交易买入

事件：6 月2日，公司《关于筹划发行股份购买资产事项的停牌公告》披露，公司拟以发行股份及支付现金的方式，购买成都国光电气股份有限公司98.0027%股权和成都思科瑞微电子有限公司100%的股权。公司自2019 年6 月3 日开市时起开始停牌，预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案。

继续沿军工电子产业链布局，打造自主可控芯片产业链。公司先后完成长沙韶光、威科电子、中电华星和九强讯盾的外延收购，围绕军工电子产业链深度布局，若本次顺利收购国光电气和思科瑞，公司自主可控芯片产业链将更加完善。

公司本次拟收购的国光电气是“一五”时期苏联重点援建项目，曾作为我国综合性微波电子管厂、国家大型军工骨干企业为国防事业作出了重要的贡献，在行业内具有60 余年的技术沉淀。公司的微波真空器件、固态微波器件、特种漆包线等众多产品实现了完整的内配套保障能力，在卫星、雷达、核物理等军工领域应用广泛；

成都思科瑞主要业务包括军用电子元器件的测试、筛选、监制验收、失效分析、破坏性物理分析（DPA）等，是航空工业集团公司电子元器件可靠性管理中心授权的“北航检验站成都分站”。思科瑞作为军用集成电路检测行业稀缺标的，将与公司现有芯片业务形成良好的协同效应。

自主可控高性能图形处理芯片进入量产推广阶段，未来订单可期。长沙韶光研发的国产化自主可控SG6931 图形处理芯片，主要应用于主战装备的显示控制部分，为系统核心部件。该芯片具有完全自主的知识产权，在信息安全和供货能力方面有充分的保障，未来有望进一步拓展武器装备配套应用、民用GPU 等方面的市场，实现GPU领域的自主可控。我们认为，本次合同的签署表明长沙韶光自主研发的新产品高性能图形处理芯片进入量产推广阶段，未来有望成为公司新的业绩增长点，增厚公司整体业绩水平。

军工化工两翼齐飞，18 年净利润近翻倍。2018 年公司实现归母净利润5.05 亿元，同比增幅98%。主要原因是内部经营管理效率的提升和军工业务对整体业绩贡献增加。化工方面，受益于行业景气度延续以及管理增效，利润大幅提升；军工方面，部分军工产品批量供货，订单释放明显。我们认为，公司化工产品景气周期有望延续，是公司未来一大稳定盈利点，同时化工业务带来的稳定的现金流将为公司发展军工业务起到良好支撑作用。受益军工业务订单加速释放，叠加新产品陆续推出贡献增量业绩，军工板块将成为公司未来最重要的业绩增长点。

盈利预测和评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策，迎来量价齐升的快速增长期；军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。我们坚定看好公司未来发展前景，预计公司2019 年~2021 年营业收入分别为46.48 亿元、54.94 亿元、63.18 亿元，2019 年~2021 年归属母公司净利润分别为7.30 亿元、9.82 亿元、12.44亿元，EPS 分别为1.06 元、1.42 元、1.80 亿元，对应当前股价的PE分别为11.35 倍、8.43 倍和6.65 倍，维持“买入”的投资评级。

风险提示:化工行业景气度波动；军工子公司业绩不达预期。

相关股票：$航锦科技(SZ000818)$

研究员： 太平洋 ● 刘倩倩,马浩然

发布时间：2019-06-11

数据由 @港澳资讯 提供 @今日话题 @今日头条 @港澳资讯 @平点金基 @东方财富网 @央视财经投资者说 @财经早餐 @平点金基 @财经早餐 @股社区 @香港交易所脈搏