为什么业绩持续增长，而股价总是不涨

文章来源：基哥自留地

在现实中，我们总是能遇上这种现象，就是买的一些股，在业绩上看，连续几个季度持续的增长，可是股价却老是不涨，有的甚至还下跌了。对于这一现象，好些投资人会表示困惑不解。不是说业绩增长，对股价有正向的助推作用么，怎么我买的股票业绩增长这么多，而股价却还是不涨呢？

难道A股就真的没法价值投资么，就只能是投机不成？对于买到这一类型股票的人，相信很多人会很郁闷。不止你郁闷，其实我也曾经纳闷过，我曾经就多次吃过这种苦。后来在做了大量的数据后，才搞明白，不是A股没有投资价值，也不是价值投资不可行。而是你所买的股，早就已经提前透支了未来的价值，现在业绩的增长，只不过是在还透支的债而已。

短期来看市场是个投票机，哪类概念热，哪类股票就容易涨。但长期去看，市场一定是称重机，就是说长期市场对公司的估值一定不会大幅偏离它应有的价值。正常来说企业价值的回归一定会带来股价的回归，也许有时候企业价值与股价不会呈现同步走向，但拉长时间周期去看，很少看到哪家企业会在企业价值大幅增长的情况下，而市场股价会没有反应。随着网络发达信息越来越透明化，这类能被长期错杀的概率很小。

如果有个10多岁的孩子，父母健康，身高都属成年人正常身高，孩子每餐饭量正常，可身高就跟五六岁的幼童一样，就是不长。到医院检查，医生说他各项指标正常，没有毛病。你觉得这正常么，这肯定是身体有问题才会这样，不存在说身体真没什么毛病，正常的饭量，都十几岁了，身高就是不长只有五六岁的体征。出现这种情况，肯定是身体基因出了问题的嘛。

换到股票上来，也是这样，不可能说企业的价值持续增长，而股价会一点反应都没有，如果真有这事，那一定是哪里出了问题。这里讲的企业价值，并非简单的只是指净利润。若是单只一味的看净利润，是会有被蒙蔽的存在，咱们得看他的利润构成。

第一类，有些企业，他的业绩虽然增长了，但并非是主营的业绩增长。有可能是做了投资，或是处置了资产，导致了当年的利润增长。因为这种增长是不具备可持续性的，你今年投资赚了，不代表你明年投资还能赚，今年处置了资产，不等于明年还有资产可处置。所以这时候他的业绩增长，就会被打折扣。

就像上海莱士，前几年赶上行情好，靠炒股赚来了较为丰厚的利润，加上行业题材好，所以炒作了一波，此时已经严重的透支了未来的股价。在15年随着股市走弱，虽然15、16年公司业绩仍然是增长的，但是股价却一路调整向下，直到18年股价腰斩再腰斩，回归原有的实际价值。之所以会出现这样，就是因为利润构成并非主营收益，不具备可持续性。

第二类，虽然业绩的增长是主营收益，但是并非常态化的增长收益。而是周期性引起的提价，导致的利润增长，对于这种增长，也是不具备可持续性，只能是周期波动，最后股价也仍然会回归原有的价值。像沧洲大化，方大炭素，就是受到产品周期性涨价，带来的业绩增长，在17年3季度股价进入高点后，尽管4季度和18年业绩仍然保持着增长，但是股价却开始逐步回落。直到19年周期回落，产品毛利大幅下降，业绩直线回落谷底，股价也一路新低。对于这类周期性的纯靠提价带动业绩，而不是市场自身正常需求带动的业绩增长，并不具备可持续性。所以他们的业绩带有较强的波动性，对应他们的估值，也总是会时高时低，在周期低谷时，PE估值就会显得非常高，而进入景气周期峰谷时，PE估值就会显得非常低，以至于一些新人经常会被迷惑骗至山顶站岗。

第三类，虽然业绩也是一直有增长，但是股价却并不像业绩那样，呈现同样的增长。这是因为这类股早期像已经透支了未来几年的业绩，像近些年新上市的新股，发行时便定价18至23倍的估值进行发行上市，上市后猛炒一波涨个五六倍，有的涨了七八倍十来倍，直接就把估值抬高到了七八十倍至100多倍。对于这样的高估值，未来得连续增长多年才能消化得了回归修复至正常合理价值。并非是业绩没增长，而是你价格已经提前透支了未来的价值。 对于这种动辙就被抬高到近百倍估值的股，若是按每年业绩增长50%去算，得要连续增长四至5年以后，才能够对应得上当前股价的价值。若是其中有一两年业绩增长不及预期，这种修复的周期还会拉长，最终要么股价下跌至合理估值，要么拉长周期等待业绩增长至配得起估值。

业绩增长股价就会增长吗？它有一个前提，那就是当前的股价没有过分透支企业未来的增长价值，换句话说，你不能太高估，泡沫不能过大。所谓的高估值，来自于高预期，这个估值对应的是一个预期，如果预期这家企业未来几年的增长能够达到50%，而当前他的估值又正好是合理的，那他接下来的股价便有着相同的50%甚至更高的上涨空间。但若是现在股价已经提前预透支了未来的高预期，那么即使接下来实现了50%的高增长，那也只不过是在填补股价透支的那个大坑。若是结果只增长了百分十几二十个点，市场当然是要失望的，你的确是增长了不假，但是市场给到的股价是按照你更高的预期透支的，结果你的增长是不及预期的，那自然也就只能是下跌了。就像18年的老板电器，原本市场给予较高的增长预期，结果增长是增长了，但增长却不及预期，于是市场便直接给了两跌停，开启一波腰斩回归价值之路。

在这里有必要特别提醒一下，行业属性，对业绩增长的影响。

对于重复消费类，业绩增长，往往能够带动未来的持续增长，当前业绩越是增长，对未来便越是有利，所以能够在业绩高峰时仍然带来高估值。而周期类业绩越是增长，对未来或许越是不利。因为周期类今年的业绩增长，往往是在透支剥落后期一段时期的市场需求，所以业绩高峰过后便是持续的回落。像化工、钢铁、纸业等周期性行业。

另外有一类是受保护的特殊优待行业，也需要注意，之前的光伏补贴，新能源车补贴，都是受到了政策的优待，在补贴退出时，很多企业便难于为续。随着新能源车补贴的减少，这两年锂电池企业的业绩也是大幅下滑。当时的业绩大爆发，就是原于补贴力度大。导致早期的一些企业造了一批烂车，拿着大把补贴过着富得流油的日子。一但补贴退出，放开竞争，大把毫无竞争力，只靠片捕的就只能是等挂了。