对于投资者来说,5月是艰苦难熬的一个月,中美贸易导致环球金融市场哀声连连。此次的风眼起源于美国,所以,我们应把焦点集中在美国。美国金融市场有着名的VIX 恐慌指数,可以用来量度风险,也可以藉它管理风险。

对于许多美股投资者而言，相信对于VIX并不陌生，甚至不少人还能通过交易VIX来实现获利。

波动性在金融衍生产品的定价、风险控制和交易策略中扮演着相当重要的角色，但是如果市场波动过大，而又缺少风险管理工具，投资者可能会担心风险对市场失去信心。

因此为了避免投资者对市场失去信心，以及稳定股票市场，早年纽约证券交易所 (NYSE) 引进断路器机制 (Circuit-breakers) ，试图降低市场的波动性来恢复投资者的信心。

就在纽约证券交易所 NYSE 采用断路器来解决市场过度波动问题不久后，芝加哥期权交易所便于 1993 年开始编制市场波动率指数，用来衡量市场的波动率，这就是VIX指数了。

VIX 指数 (Volatility Index) 即「波动率指数」，也被人们称为”恐慌指数”（fear index，或investor fear gauge）。是由芝加哥期权交易所【Chicago Board Options Exchange (CBOE)】在 1993 年推出，用以反映 S&P 500 指数期货的波动程度测量未来三十天市场预期心理的变化情形。

VIX 指数每日计算，根据传统的SPX指数期权价格和其隐含波动率的水准计算的，计算方法十分复杂。因为VIX指数可以衡量市场情绪，评估未来风险，市场也称它为「恐慌指数」，了解VIX指数与标普500指数呈相反表现的原因是很重要的。

VIX指数在熊市环境有上行的倾向，在牛市则倾向下跌或维持稳定。这是因为VIX指数是根据隐含波动率计算的，在长期看涨的股市中，其隐含波动率低。

当期权需求强劲时，隐含波动率就会上升，这通常发生在标普500指数下跌的期间；看涨的投资者会迅速为其投资组合买入看跌期权。

当标普500指数走高时，期权的需求下降，VIX指数受此影响下行。但近几年VIX指数从一项衡量市场波动性的指标变成一项可以通过期货、股票和期权交易所交易的资产类别，而交易VIX指数期货本身将令其波动加剧。

从上图可以看出标普500指数和VIX指数之间存在着强烈的负相关关系。股市暴跌导致VIX指数飙升。在过去10年中，两者的负相关性超过-70%。

投资者可以用VIX指数识别市场的变化，尤其是VIX交投在底部的时候。当股市逐步走高时，VIX指数将逐渐下行至整固状态，此时VIX指数处于非常低的水准，因投资者认为没必要通过期权对冲来减少损失，暗示市场处于自满的状态；但是这种状态可以持续很长的时间，所以用VIX指数处于低位作为卖出信号基本无效。

然而，当标普500指数下跌时，投资者会迅速买入看跌期权，推高了VIX指数。一般而言，当市场下跌时投资者往往会反应过度，因此VIX指数被称为「恐慌晴雨表」。

VIX指数在股市承压时表现出类似极端行为可能是一个及时的信号，可用来确定投资者在当下有无对股市的下跌反应过度，之后股市可能就要出现反弹甚至是构筑长期上涨趋势的底部,继而找出投资机会。

投资VIX的方法主要有3种，包括：期权、期货、通过ETF/ETN。VIX指数本身是不能交易的。但是有VIX期权和VIX期货可供交易员使用。ETF兴起后，便出现了X和UY这两个看多VIX等ETF，和XIV这个做空VIX的ETF,这也是比较适合普通投资者的方法。

以下是常见的ETF/ETN：

　　X - iPath S&P 500 VIX Short Term Futures TM ETN

　　VIXY - ProShares ETFs: VIX Short-Term Futures ETF

　　VIIX - VelocityShares VIX Short Term ETN

    UY - ProShares ETFs: Ultra VIX Short-Term Futures ETF

　　SY - ProShares ETFs: Short VIX Short-Term Futures ETF

　　TVIX - VelocityShares Daily 2x VIX Short Term ETN

　　XIV - VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term ETN

　　其中UY和TVIX是2x 交易基金，而SY和XIV是-1x交易基金。

投资者在追踪 VIX 指数之外，也要参考更多股指的波动率指数，有助于更全面掌握美股投资气氛，例如芝加哥选择权交易所的道琼波动率指数（CBOE DJIA Volatility Index），或是由那斯达克指数编纂的那斯达克波动率指数（CBOE NASDAQ-100 Volatility Index）。

最后,了解股市波动和VIX指数之间的关系对投资者虽然很重要,但要掌握VIX指数与标普500的关系还是需要累积一些经验。

希望大家能借着对VIX指数的了解, 多一种衡量风险的工具,甚至衍生更多投资机会。

资料来源: CBOE (芝加哥选择权交易所)、Investing.com

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