管理 石大胜华公司研究报告:锂电池电解液溶剂龙头,布局六氟磷酸锂,提高一体化的竞争优势
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：2015-12-11
事件:2015年12月7日公司公告第五届董事会第九次会议决议公告。主要审议通过:《关于合作经营兖矿国宏化工有限责任公司5万吨/年碳酸二甲酯装置项目的议案》、《关于建设5000吨/年六氟磷酸锂项目的议案》,并分别设立一个全资子公司和一个控股子公司(51%)进行项目运作。
国内领先的碳酸二甲酯(DMC)生产商,能同时为下游锂电池企业提供5种电解液溶剂。公司致力于成为全球最优秀的锂离子电池材料供应商,拥有碳酸二甲酯产能10万吨,是目前国内唯一能够同时提供五种锂离子电池电解液溶剂的企业,公司产品齐全,质量最好,开工率最高,方便下游企业一次性采购,一体化优势明显。
合营兖矿国宏5万吨/年碳酸二甲酯装置项目,有利于发挥公司经营管理和技术优势,缓解公司产能瓶颈。DMC是作为生产锂电池电解液溶剂、环保涂料以及聚碳酸酯(PC)等的重要化工原料,公司经过多年发展现已成为国内重要的碳酸二甲酯的生产商和供应商,市场占有率13%,在行业中居于领先地位。此次合作有利于缩短投资周期、减少固定资产投资、发挥公司在管理经营和技术上的优势,及时缓解公司的产能瓶颈,实现双方的共赢。按照协议2017年12月31日前合作资产每年实现的净利润归石大胜华所有。伴随新能源汽车产销量的大幅增长,公司DMC系列产品将迎来快速增长的机遇期。
布局锂电池电解液溶质六氟磷酸锂,提高一体化竞争优势。公司规划2016年进行一期1000吨/年六氟磷酸锂项目建设,建设周期一年;2017年择机进行二期4000吨/年项目建设。六氟磷酸锂项目的建设,将溶剂与溶质复配形成电解液,将会进一步提高公司在锂离子电池电解液材料方面的一体化竞争优势,方便下游电池厂商的采购,增强客户的粘性,实现共赢。
采用新工艺提升MTBE质量,向高附加值下游产业发展。2014年公司MTBE产能达28万吨,市场份额为2.3%。目前行业内大部分产能生产的产品质量普遍较低,而公司采用国外最先进的烯烃异构化生产技术,给公司带来显著的原材料成本优势和产品质量优势,随着国内油品质量标准的升级,有助于公司打破行业竞争现状并逐步占据利润率高的高质MTBE产品市场。
盈利预测及投资建议。预计2015-2017年归属母公司净利润分别为0.66/1.12/1.46亿元,同比增长55%/70%/30%,对应EPS分别为0.32/0.55/0.72元。鉴于公司在锂电池电解液领域进一步布局,有利于发挥一体化的优势,且作为次新股尚未被市场充分认知,可以给与一定的估值溢价,首次覆盖给予“增持”评级,2016年目标价43元,对应2016年78xPE。
远光软件公司跟踪报告:电力改革背景下的优质电力互联网企业
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇,魏鑫 日期：2015-12-11
国网审计的负面影响正在逐步褪去。受国网审计影响,公司中标项目收入的确认出现延迟,导致公司2014年和2015年前三季度业绩出现一定的下滑,而随着相应项目的回款逐步到账,我们认为公司2015年全年业绩受此影响的程度已经非常有限,国网审计对公司业绩的负面影响正在逐步褪去。另外,2016年是“十三五”规划的第一年,各大电厂和电力公司有望在新政策下启动更多新的信息化项目,我们认为远光依靠坚实的技术和客户资源优势的积累,有望在新一轮的电力信息化建设中获取更多的业务发展机会。
燃料智能化控制业务稳步推进。远光是国内唯一一家具有燃料智能化控制EPC总包能力的企业,截止2015年6月,远光燃料智能化业务中标项目12个,订单金额7365.56万元,其中EPC总包项目5个,涉及金额5613万元。我们预计2015年全年公司该业务的累计订单额有望超过1亿元。公司在该市场的占有率达50%以上,主要的竞争对手为开元仪器。目前,公司在业务方向的战略为依靠产品的专业和技术优势来获取更多的市场份额,在前期获得软件和硬件设备收入之后,在长期公司有望获得持续的设备系统运维收入。
积极布局电力互联网。电改政策的落地意味着售电侧业务正式向社会资本放开。从市场角度来看,据测算售电业务的市场规模有望达到万亿元的级别。从具体业务开展来看,我们认为在经过(1)售电业务从试点地区向全国推广,(2)获得售电牌照之后,售电公司的售电业务会有一个比较大的进展。我们认为远光在售电市场的布局,短期来看包括(1)通过投资成立售电公司的形式来开展售电业务;(2)为售电企业提供相应软件产品。长期来看,公司有望通过搭建电力互联网售电平台来为相应参与主体提供更多的增值服务。
潜在的电力大数据产品供应商。公司在电力行业深耕多年,积累和沉淀了深厚的技术和数据。目前公司已经开发出了全新的智能信息化解决方案-远光数聚,远光数据已经具备与电力企业ERP系统进行对接的能力,通过深挖企业数据来达到提高能源利用率、优化企业运营环节等功能。在大数据与垂直行业结合的背景下,我们认为公司有望成为电力大数据产品的优质供应商。
盈利预测与投资建议。我们认为燃料智能化控制以及积极开拓的售电业务有望成为公司进军工业4.0和能源互联网突破口。我们看好新业务对公司未来业绩的贡献空间。我们预计公司2015-2017年EPS为0.47元、0.69元、0.91元,6个月目标价34.50元,对应2016年PE为50倍,维持“买入”评级。
主要不确定性:燃料智能化控制业务进展低于预期;售电业务进展低于预期。
苏交科:与中电建合作梅开二度,首次进入高铁设计领域意义非凡
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陆玲玲 日期：2015-12-11
投资要点:
事件1:江苏省铁路办公室发布,公司与中铁第五勘察设计院联合成为盐城至南通铁路勘察设计的第一中标候选人,合同金额共计为2.95亿元。
事件2:公司拟与中电建路桥集团有限公司、中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司、中证基金管理有限公司、杭州大江东投资开发有限公司五方共同组建项目公司投资建设杭州大江东产业集聚区基础设施PPP项目,投资额142.58亿元,公司占合资公司5%股份。目前公司尚未与合作方签订正式的项目合同协议,存在一定的不确定性。
维持盈利预测,维持"增持"评级:预计公司15年-17年净利润为3.11亿/3.89亿/4.90亿,增速分别为23%/25/26%;对应PE分别为39X/31X/25X。维持增持评级。
关键假设:基建平稳发展;公司新兴业务发展符合预期。
我与大众的不同:(1)首次进入高铁设计领域,打开新的市场空间。与中铁第五勘察设计院联合成为盐城至南通铁路勘察设计的第一中标候选人,意味着公司有望成功进入铁路设计市场,十三五期间我国铁路投资总额有望达3.5万亿,按照设计费用占比2%计算,对应700亿设计投资,市场空间巨大。(2)年内与中电建第二次合作重大项目,PPP模式推进为公司发展带来战略新机遇。这次合作除了可以共享PPP项目的投资收益以外,还有望为公司带来2亿以上的设计订单和2亿左右的检测订单,未来还有望与中国电建继续深入合作。PPP项目的市场竞争从对关系与报价敏感变成对设计与质量控制敏感,优秀的设计公司拿单能力增强。订单体量变大,通过参与项目总承包,利润来源增多。有实力的企业能够整合资源做项目公司的劣后,还可以赚金融的钱。苏交科凭借强大的设计能力和项目管理能力,未来有望极大分享PPP模式推进带来的战略机遇。(3)环保及智能交通等新兴业务加速成长,不断优化未来收入结构。公司把智能交通和环保业务作为新兴业务重点培育,目前已有一定成果,未来还将通过多种手段促进新兴业务加速成长,保障长远发展。
和佳股份:定增盘活效果初步显现,整体建设合同逐渐恢复
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：魏巍,叶寅,邹敏 日期：2015-12-11
投资要点
事项:
公司12月9日晚公告,公司与安乡县人民医院就医院整体搬迁建设工程签订了《投资建设合同》。合同金额约4亿元,建设周期3年。
平安观点:
定增补充流动资金,盘活整体工程建设业务的循环:
7月公司完成定增后,流动资金得到补充,医院反腐与直销模式引起的资金紧张得到缓解,增强公司项目承接能力:11月16日公司与河口瑶族自治县人民医院签订《合作框架协议书》,委托公司对河口县人民医院进行扩建,项目涉及金额1.8亿;11月23日公司在睢县中医院设备采购项目中中标,中标总价1,338.5万元;12月9日公司与安乡县人民医院签订《投资建设合同》,承接医院整体搬迁建设工程,合同金额约4亿元。
此次整体搬迁工程将于年底前开工,建设周期3年。假设工程款按4年分期支付计算,平均每年为和佳带来1亿元的工程收入,可使总收入获得近10%的提升。 整体工程建设是公司核心业务,其增强对公司意义重大:
工程建设业务收入占公司总收入比例超三分之一,并带动相关器械设备的销售,是公司高速增长的引擎。今年来受到医院反腐影响项目周期拉长,致使公司收入确认与项目回款遭遇困难,影响了进一步的业务承接。本次工程合同是2014年底公司与安乡县人民医院签订合作意向书的后续进展,该项目得以顺利完成合同签订环节说明定增资金带来的盘活效应现已逐步在业务获取层面显现,未来还将依次呈现到收入端与利润端。
血液净化大合同与康复业务的落地将提升业绩:
血液净化中心目前已建成6家,未来会与互联网金融产品结合,通过金融产品绑定会员保障流量。8月与中京大健康签订的3.75亿元血液净化设备供货合同(1500套装置)预计大部分将在16年得以确认,初步测算能带来近1亿元的利润,成为明年重要的业绩增长点。待中京的戒毒中心投入运营后,公司有大概率成为耗材(灌流器等)供应商,进一步为公司未来的业绩提供保障。
公司与郑医合作建设的康复中心将于16年建成并对外营业。设计床位70张,自美国引进成熟的技术、标准和流程,并从郑医导入病人流量。中心的神经与骨科康复业务填补了国内康复阶段服务的缺失。且人员培训与康复设备的一次性投入相对较小,有利于公司未来进行快速的模式复制。此外,和佳代理以色列HOBART的康复设备也已于12月进入销售阶段,明年开始贡献利润。
长期布局宏大且清晰,因短期因素业绩承压,明年有望实现触底反转,维持“推荐”评级:
公司由医疗器械制造商向多维度医疗服务供应商延伸,掌握医院渠道能力优秀。15年受短期因素影响业绩出现下滑,下半年公司韬光养晦,围绕“3+2”战略对内部资源配置与架构进行调整整合,夯实业绩基础。随着整体工程建设项目的增强与新兴血液净化与康复业务的崛起,有望带领公司实现绝地反转。我们维持2015-2017年EPS为0.25、0.39、0.57元的判断,维持“推荐”评级。


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