作者 | 于斌

　　来源 | 于见（ID：mpyujian）

　　2019年5月7日，正式运作仅五年的兑吧终于成功登录香港联交所，上市当天兑吧集团股价收盘于6.01港元，市值达到66亿港元。

　　除了成立八年、运作五年的公司历史和高速增长的业绩，兑吧一度因其年轻的创始人而知名——标准的九零后陈晓亮现在年仅27岁，他不但是兑吧的创始人，也曾因荣膺2019亚洲 “30位30岁以下精英”称号而广有名气。

　　互动式效果广告平台兑吧

　　兑吧的定位是一家线上业务用户运营SaaS供应商，它致力于通过自己的用户运营服务平台帮助互联网企业提升运营效率，目前旗下的核心产品主要有三个，包含“积分商城管理工具”、“活动配置工具”和“签到工具”。

　　兑吧成立于2014年5月，团队成员来自阿里、网易等知名互联网企业，它在积分商城管理工具和积分商城内容运营上有很深的积累。截至目前，已有近4000多家主流APP接入了兑

　　吧平台，这里面不乏如墨迹天气、浏览器、赶集生活、58同城、新浪微博、凤凰新闻、 应用宝、爱奇艺、360等知名企业。

　　以兑吧赖以成名的积分商城管理工具为例，它致力打造一个能为开发者带来更高运营效率、用户体验更优的积分商城管理工具，并持续在运营上面提供内容支撑，极大的降低了开发者在积分运营上投入的成本。同时兑吧还帮助开发者更好地消耗用户积分，形成积分体系的良性运转，从而有效提升APP的用户活跃度。

　　兑吧旗下的其他运营工具也基本上都是这个思路，以积分商场运营、运营活动管理等作为切入点面向企业提供更加方便配置与管理的工具，从而让平台运营者们能够实现运营效率的提高与运营成本的降低。

　　在细分行业领域，目前兑吧的两大业务均在行业内保持着领先的市场份额。根据兑吧招股书显示，截至2018年12月31日，接入兑吧用户运营SaaS平台的移动APP数量超过了一万四千个，兑吧累计服务的移动APP用户数已经超过了13亿人，这些数据都在行业内排名第一。

　　另外，兑吧互动式效果广告的收入也很可观，加上其他收入，兑吧集团2018年的总营收达到11.37亿元人民币，相比于前年实现大幅提升。

　　根据兑吧的上市招股书我们发现，2016年到2018年这三年其互动式效果广告收入分别为4670万元、6.07亿元、11.1亿元，占兑吧总收入的比例占分别为91.3%、94.0%、97.6%。可见在商业模式的探索上，兑吧目前主要把互动式广告业务作为自己的主要盈利来源。

　　这样的成绩也是兑吧年仅27岁的创始人兼董事长陈晓亮受到很多人“追捧”的原因。2013年，陈晓亮才刚从杭州师范大学信息与计算机科学专业毕业，2014年7月，兑吧的用户运营SaaS平台正式上线，随后就开始了快速发展和不断融资的过程，兑吧到现在为止已经前后融资了近1.2亿美元，股东名单包含华录百纳、云毅投资、兰馨亚洲、TPG等。

　　成立八年、正式运作仅五年，创始人“年少成名”，成功登陆港交所，这一系列故事让兑吧的发展历程看起来颇为顺畅。在港交所上市后，兑吧共计筹得约6.6亿港元资金，按照兑吧的计划，这其中的37%将会被用于改进研发功能；25%将用于改善销售及市场推广功能；8%将用于改善运营功能；20%将用于投资及收购与业务及技术相关或互补的公司，以支持发展战略；10%将用于运营资金及一般企业用途。

　　不过，截至到2019年5月20日收盘，兑吧的股价已经下跌到5.240港元，资本市场似乎还在观望这个年轻的平台能否继续保持这种高速增长的态势，更关注兑吧是否能在盈利表现上迎来突破。

　　高增长下掩盖不了巨亏，扭亏为盈是关键

　　投资者的眼睛是雪亮的，兑吧虽然在细分行业的占有数据和规模增长上成绩良好，但高增长之下掩盖不了的是兑吧巨亏的现实。

　　2015年至今，兑吧只在2017年实现盈利，在业绩暴增的2018年，兑吧的净利润还出现了大幅度亏损的情况，且亏损额高达2.92亿元人民币，这是让很多人提出质疑的地方。

　　那么在业绩大幅增长的2018年，兑吧为什么反而会出现如此大规模的亏损？

　　原因是其销售及分销、行政方面的开支暴涨。2018年兑吧销售及分销开支相比2017年上涨了四倍还多，达到1.84亿元人民币；2018年兑吧行政开支也上涨到了1.74亿元的规模，再加上公允价值的变动，最终导致了其2018年出现巨额亏损。

　　从增速上来说，兑吧近三年的营收都保持了60%以上的增长、月活用户也同样保持了60%以上的增长，这点的确是兑吧运营至今取得的很好的成绩。但从其作为主要盈利来源的互动式广告收入上来看，其增速已经开始放缓，且兑吧互动式广告的转化率正在从2016年的32.4%大幅降低到2018年的26.3%，这点来说有很大可能会给未来兑吧的盈利状况构成隐忧。

　　市场竞争也是兑吧在高速增长之后所需要面对的压力，在兑吧作为未来主要发力点的移动广告市场上，它将要面临的是巨头围剿的态势。

　　智研咨询发布的《2018-2024年中国移动广告市场全景调研及发展趋势研究报告》显示，中国2019年网络广告市场将会增长至六千亿元，移动广告将会增长至五千亿元，移动广告领域确实是未来一段时间行业内的“主旋律”。

　　但一方面兑吧所专注的互动式移动广告市场仍然有限，且其自身已经在面临增速放缓、转化率降低的情况；另一方面兑吧如果想要继续深挖移动广告市场的蛋糕，它就不得不直面阿里巴巴、百度、腾讯三巨头。

　　显然对于兑吧来说，目前无论是继续深耕移动互动广告市场还是发力更大的移动广告市场都是一步需要面对很大风险的棋。

　　兑吧未来能否继续保持高速增长并成功实现扭亏为盈？这还是需要企业花很大的精力去摸索才能最终找到答案。