点评：从研究报告来看，公司的管理体制先进，销售业绩较好。公司的领域是疑难杂症，具有很高的门槛。

        突出的营销基因，事业部架构+“合伙人”销售模式。 公司以营销见长，覆盖全国8000  余家医院。 合伙人销售制度充分调动销售人员积极性，优秀的销售平台和渠道优势，有助于快速整合外延并购的品种。
        一线品种保持增长，二线品种发力医保。一线品种艾迪、银杏达莫受中药注射剂政策压力，增速放缓。持续的外延并购为百亿收入目标的实现奠定基础，瑞替普酶、艾愈胶囊、疏肝益阳、理气活血滴丸等独家品种主攻医保目录，二线品种梯队成长潜力突出。
        大肿瘤战略快速布局。公司15  年提出“聚焦大肿瘤、拥抱互联网”战略转型规划，快速布局肿瘤全产业链布局，打造垂直闭环。合作建设肿瘤中心，搭建肿瘤治疗连锁平台；与掌上药店战略合作，落实互联网+；设立肿瘤易复诊大数据，网罗肿瘤医师资源，肿瘤医疗平台初具规模。
        维持“推荐”评级。预计公司2015-2017  年每股收益分别为0.51、0.65、0.81  元。以公司2015  年11  月24  日收盘价20.74  元来计算，对应市盈率分别为40  倍，32  倍和26  倍。公司坚定转型，打造肿瘤医疗平台，与同属中药板块，转型肿瘤医疗的信邦制药、恒康医疗相比，转型基础扎实，战略推进积极，当前估值偏低，维持“推荐”评级。给予16  年45  倍PE，对应目标价29  元。
        风险提示：（1）药品降价幅度大于预期；（2）药品销售模式的政策风险；（3）肿瘤医院外延并购不达预期。
        
益佰制药-600594-打造患者为核心的，重度垂直的肿瘤医疗服务平台
      打造患者为核心的，重度垂直的肿瘤医疗服务平台
        ■现有药品业务触底回升，风险已经充分释放：药品业务端虽然行业增速下行，今年以来公司为提升二线品种市场占有率，导致费用率大幅增加（Q3  销售费用率增加6%），随着二线品种规模效应体现，费用率上行已经触顶，未来几年药品业务利润环比逐季改善，趋势明确。 
        ■看好公司坚定向医疗服务领域的转型：加速向肿瘤医疗服务领域转型，年底前将完成3-4  家医院的收购（与自然人尹红合作3  家医院，金沙江肿瘤医院），再加上体内原有的灌南县人民医院、上海鸿飞伽玛刀中心，在肿瘤医疗服务领域的布局已见雏形。 成立产业并购基金、投资贵安银行、借力互联网等丰富手段，促进并坚定向医疗服务领域转型。
        ■聚焦大肿瘤，拥抱互联网的战略，贯通“医”与“药”的产业链：依靠其在肿瘤领域强大的处方药销售体系，与掌上药店及易复诊合作，探索医院外药品销售体系，打造链接患者、医生、药企及药店的医疗服务综合平台。
        ■投资建议：预计公司2015-17  年EPS  为0.40、0.63  与0.89  元，考虑到公司药品业务风险释放充分，医疗服务业务成长较快，公司未来几年估值提升预期较为充分，给予买入-A  的投资评级，未来12  个月的目标价格为31.5  元，对应2016  年50XPE。
        ■风险提示：
        药品控费降价超预期，导致药品业务盈利恶化；医院收购速度低于预期，国家政策不明朗导致医疗服务业务发展低于预期。