【文|黑鹰光伏 王亮 刘洋 江南 责编| 李文友】

最近两天，黑鹰光伏团队仔细查阅了75余家征战三大资本市场的主流光伏上市企业的财报，从我们统计出的一些数据中可以明显看到，2018年光伏行业艰难前行，诸多不利因素叠加导致光伏企业无论在业绩层面还是资本层面都承受着较大的压力。比如：

（1）  2018年75家主要光伏上市公司实现营业收入4543亿元，同比仅增长5.11%；而归母净利润则同比下降了27.69%至205亿元（16家公司出现亏损，合计亏损130.31亿元，54.67%光伏上市公司归母净利润出现下滑）；

（2）  75家光伏公司2018年对外投资规模同比减少了155.73亿元至865.08亿元；

（3）  更为严峻的是，2018年光伏上市公司整体净筹资现金流仅为157.4亿元，较2017年巨降了700.64亿元；

（4）  2018年末光伏上市公司拥有的货币资金（现金）规模为1207.2亿元，同比下降了13.47%；

（5） 2018年末62家光伏上市公司预收款规模为188.9亿元，同比约下降了3.95%，62.90%的光伏公司预收款规模出现负增长。

不过，压力之下，包括中环、协鑫、隆基、通威、阿特斯、阳光电源等行业龙头都做了积极的调整和布局，以应对迈向“平价新时期”的机遇与挑战，这些企业在财务数据与业务架构上仍体现出诸多亮点。在上述环境下，中国光伏产业“寡头效应”更加显著，请先看黑鹰光伏统计的一组数据:

(1)    前十名光伏上市公司净利润合计为213.64亿元，占75家企业整体比重高达104.24%；

（2）前十名光伏上市公司净融资现金流合计为282.54亿元，占整体比重达179.50%；

(3)   前十名光伏上市公司对外净投资规模合计为553.98亿元，占整体比重为64.04%；

(4)   前十名光伏上市公司经营现金流合计为304.47亿元，占整体比重为66.15%；

(5)   前十名光伏上市公司预收款（对应订单）规模合计为124.95亿元，占整体比重达66.15%；

(6)   前十名光伏上市公司现金储备规模为694.78亿元，占整体比重为57.55%；

(7)   16大巨头营收突破百亿大关，合计实现营业收入3075.86亿元，占整体比重达67.71%。

为了让读者对中国光伏核心企业战力有一个更为全面深度的了解，我们本期基于75家光伏上市企业2018年度的核心经营数据分析，推出以下十大榜单：

在十大排行榜榜首前三名中，协鑫集团旗下三家光伏上市公司共上榜7次，特变电工上榜6次、通威股份上榜4次、正泰电器和隆基股份分别上榜3次、东旭蓝天上榜2次，而首次上榜的帝尔激光、捷佳伟创等细分领域龙头实力也不容小视。

据黑鹰光伏统计，2018年75家光伏上市公司合计实现营业总收入4542.74亿元，同比增长5.11%。

如今光伏上市公司中百亿军团已经增至16家，其中收入在200以上的企业有7家（均较2017年增长了1家企业），可以说它们更具有引领、改变光伏格局的力量。其中，特变电工、通威股份、正泰电器高居营收榜前三名，而百亿巨头中2018年营收增幅最快的三家企业为汉能薄膜发电（244.87%）、中环股份（42.63%）、隆基股份（34.38%）。

除此之外，百亿后备军团（收入在50-100亿）的企业有9家（较2017年减少了5家），它们之中增幅最快的三家企业为协鑫新能源（43.14%）、东旭蓝天（6.71%）和博威合金（5.33%）。

从整体走势来看，2018年45家光伏上市公司营业收入实现正增长，占比为60%，增幅最高的三家企业为汉能薄膜发电（244.87%）、帝尔激光（120.59%）和迈为股份（65.55%）；降幅最大的三家企业为天龙光电（-97.13%）、科林环保（-90.68%）和海润光伏（73.03%）。

据黑鹰光伏统计数据显示，众所周知的原因，2018年光伏行业整体盈利形势不容乐观——2018年这75家光伏上市公司归母净利润合计仅为204.95亿元，同比下降了27.69%。

其中，多达16家光伏公司出现亏损（合计亏损130.31亿元），亏损最大的三家企业为海润光伏（亏损37.37亿元）、珈伟新能（亏损19.9亿元）和顺风清洁能源（亏损17.06亿元）；另外54.67%光伏公司归母净利润出现不同程度下滑，降幅最大的三家企业为向日葵（下降4936.37%）、安彩高科（下降3764.09%）和科林环保（下降1394.23%）。

即便是净利润榜前十名的光伏巨头，仍有4家企业出现负增长，它们是隆基股份（-28.24%）、特变电工（-6.73%）、信义光能（-20.11%）、北控清洁能源（-18.69%）。

2018年毛利率榜前三名为协鑫新能源、帝尔激光、江山控股。

黑鹰光伏统计数据发现，随着平价上网大幕正式开启，光伏行业竞争更为激烈——2018年59.46%光伏上市公司毛利率出现不同程度下降，降幅最大的三家企业为天龙光电（下降28.81%）、向日葵（下降13.63%）、东尼电子（13.50%）。

此时，很多企业更加注重修炼“内功”，据统计2018年仍有40%多的光伏公司毛利率实现正增长。

面对市场及政策的诸多不确定因素，许多光伏企业并未停止它扩张的野心及步伐。据黑鹰光伏统计，2018年对外净投资规模在10亿元以上企业多达23家，最为凶猛的三家当属保利协鑫（126.69亿元）、协鑫新能源（77.29亿元）和通威股份（64.42亿元）。

但是，诸多不确定性因素叠加在一起，对光伏企业整体投资环境仍然造成了一定的影响，2018年光伏上市公司整体对外投资规模仍同比下降了155.73亿元。

2018年光伏企业在资本领域遭遇了更为严峻的局面。据黑鹰光伏统计，2018年75家光伏上市公司净筹资现金流仅为157.4亿元，较2017年减少了700.64亿元，64.86%的公司净筹资现金流负增长。

在如此险峻的形势下，有些企业也展现了非凡的资本市场影响力及号召力。如榜首前三名特变电工、晶科能源、通威股份，2018年筹资现金流分别增加了20.31亿元、18.63亿元和30.29亿元。

由于外部融资环境更为严峻，此时企业更需要比拼自身造血能力（经营现金流）。而2018年造血能力榜前三强为保利协鑫、协鑫集成和通威股份，三者经营现金流分别达64.24亿元、33.79亿元和31亿元。

另据黑鹰光伏统计2018年14家光伏上市公司经营现金流为负，这应引起企业管理层的高度重视，要知道“企业倒闭，基本上很少是因为企业亏损倒闭的，多数都是企业现金流枯竭而倒闭的。”所以笔者建议这些企业应适当调整现金流策略，提升现金流掌控力，以防现金流压力进一步增大。

马云在“过冬论”中说为了冬天的来临要准备更多的“粮草”（资金）。无疑，具有“一定的资金战略储备以及超强获取资金能力”的企业更具活力，也更具有改变行业格局的力量。在当下的经济及产业环境下，笔者认为，拥有更多资金储备的企业无论对投资步伐的调整，还是对既定扩张战略的执行力，较其他企业都更具优势。

据黑鹰光伏统计，2018年末光伏上市公司拥有的货币资金（现金）规模为1207.2亿元，同比下降了13.47%。前三名为特变电工（215.91亿元）、隆基股份（77.08亿元）和东旭蓝天（74.81亿元）。

任正非曾说：“这种强烈的（技术与市场）危机，推动整个世界的前进。华为被历史摆在了一个不进则退的地位，科海无边，回头无岸，错过了发展机遇，将会全军覆没。”

但据黑鹰光伏统计，2018年64家光伏上市公司研发投入131.54亿元，占整体营业收入比重仅为2.90%。其中，2018年研发投入最高的三家企业为特变电工（16.31亿元）、隆基股份（12.31亿元）和正泰电器（9.46亿元）。

一般情况下，我们通过分析企业在手订单规模及变动情况，多少可以看出不同企业间产品竞争力及品牌影响力。

据黑鹰光伏统计，2018年末62家光伏上市公司预收款（预收款与客户订单有直接关系）规模为188.9亿元，同比约下降了3.95%。预收款榜前三名为特变电工、捷佳伟创和东旭蓝天。

从走势看，62.90%的光伏公司预收款规模出现负增长。榜单前十名中预收款规模增长最快的三家企业为正泰电器（109.43%）、协鑫集成（104.11%）和迈为股份（99.55%）。

经过十数年的扩张、积累，截至2018年末光伏上市公司总资产规模已达到了11223.01亿元，同比增长8.53%。

资产达百亿（及以上）的光伏公司多达29家，占比38.67%。保利协鑫仍是唯一的一家总资产突破千亿的光伏上市公司。而在百亿资产的光伏公司中，2018年总资产增幅最快的三家企业为汉能薄膜（61.20%）、通威股份（50.62%）、中环股份（37.70%）。