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1.业绩增长情况

2018 年公司实现营收 558.22 亿元，同比+45.6%，创历史新高；归母净利润 61.16 亿元，同比+192%。

预计2019-01-01到2019-03-31业绩：净利润300000万元至330000万元,增长幅度为100%至120%,上年同期业绩:净利润150018.5万元。

2.增长原因

报告期内，公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售保持高速增长，盈利水平大幅提高。1、由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动，工程机械行业保持高速增长；2、公司主导产品在全球具备强大的竞争力，国际、国内市场份额快速提升；3、公司积极推进数字化升级，经营质量与经营效率持续大幅提升；4、成本费用实现有效控制，盈利水平大幅提高。

3.财务状况

毛利率依然稳定在30%以上，净利润32亿元，净利润率达到创纪录的15%，从一季报来看，2019年全年净利润很可能会达到100亿元。不必等到2021或2022年。

4.行业龙头

公司为国内工程机械龙头，混凝土机械、挖掘机械市场占有率均为国内第一，起重机为国内前三

5.增长逻辑

受益于行业复苏，公司业绩强劲复苏。主要逻辑是存量设备更新需求占主导地位，新增需求其次，且行业竞争格局较上一轮周期更加理性，需求持续性好。一带一路项目进展顺利，促进公司海外业务较快增长。

本轮挖掘机行业复苏主要来源于下游地产、基建和矿山三大领域需求同时回暖。

得出结论如下：

1）混凝土机械更新需求带来的市场规模在 2021 年达到高峰，2017 年总体上更新需求占比已超过 80%，预计混凝土机械 2019-2021 年更新需求带来的市场规模约为 510/573/613 亿元；

2）混凝土泵车/泵的更新需求在 2020 和 2021 年左右达到高峰，其更新需求占比在 2017 年已超过 90%/80%，预计混凝土泵车 2019-2021 年更新需求带来的销量约为 5500/7400/10000 辆，混凝土泵 2019-2021 年更新需求带来的销量约为 5000/6600/9100 台；

3）混凝土搅拌车/搅拌站的更新需求在 2020 年左右达到高峰，其更新需求占比在 2017 年已达 85%/80%，预计混凝土搅拌车 2019-2021 年更新需求带来的销量约为 44300/45400/43900 辆，混凝土搅拌站 2019-2021 年更新需求带来的销量约为 7000/7200/6000 台

6.我的观点

首先行业复苏的迹象还是很明显的，各个企业在2018年的增长非常不错。

其次行业的增长更多的是设备更新，不是增量的上涨，有点差。

三一重工是龙头，业绩增长弹性好，2020年到25元非常大的可能，一倍空间。

$三一重工(SH600031)$ $中联重科(SZ000157)$ $徐工机械(SZ000425)$

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