原创    价值人生   life198012

        今年以来，沪深市场上涨了一个多季度后，比起年初，估值都已经恢复了许多。

        上周沪深市场再次下跌。一些指数的估值已经是中等偏高，一些指数仍然是中等偏低。

        上周市场回调后，沪深300指数的PE是12.7倍，PB是1.5倍。中证500指数的PE是25倍，PB是2倍。均处于不低不高的位置上。对于行业指数来说，一些行业估值对比差异比较大。证券行业的PB是2.07倍，银行行业的PB只有0.92倍。中证消费的PE是34倍，医药100的PE只有28倍。

      一般认为，市场上涨过程中，类似证券行业爆发力很强，一旦市场下跌，证券行业跌幅也很大。然而，这种认知有一定的偏差。从2012年的最低点到2015年的最高点，证券公司（399975）从430.12点变成了1810.60点。医药100（000978）从5087.57点变成了21804.28点。证券行业和医药100的点位都是之前的四倍多。现在证券行业的点位不到800点，而医药100的点位12000点。证券公司虽然经历了这波反弹，也没有达到之前高点的一半，而且也没有涨过领涨的白酒行业。医药公司虽然受政策影响跌得多涨得慢，现在的点位仍然是前期高点的一半。

      这是为什么呢？这是因为除了周期反转，还有估值成长。周期反转不好把握，估值成长容易把握。牛市的利器不一定是券商，可能是2015年的医药行业、信息技术指数，2016年至2017年的白酒行业、香港指数，和今年以来的食品饮料、消费行业指数。

     市场到了现在的不高不低的位置，无论未来市场上涨还是下跌，注重估值的安全边际和成长性比压周期行业赌反转要好得多，有了安全边际可以安心定投。证券行业是强周期的行业，证券行业竞争激烈，市净率的估值还远远高于银行行业。中证消费类的白酒行业非常好，只是估值有点偏高，医药行业受政策的影响估值仍然处于中低水平。从估值上，银行行业和医药行业的安全边际还是很高的。

     银行行业的估值仍然破净，中国金融业的稳步发展，不良贷款率逐步下降，继招商银行资产质量完全改善后，兴业银行、平安银行的资产质量都在慢慢改善走出来了。银行的估值和成长会有双击。医药100指数最低PE是2012年1月份的23.9倍，最低PB是2012年11月的3.15倍。最高PE是2015年5月的56.36倍，最高PB是2015年5月的6.93倍。现在估值处于历史低位。医药行业是刚需，也是满足人类美好生活需求的行业。全球范围内医药行业是最好的行业之一，医药指数的长期涨幅也是最好的指数之一。医药行业走出困境，估值和成长也会得到双击。

      行业指数周期不好把握，行业指数安全边际容易判断。越是行业受到压制，越是会出现低估值。在稳健的朝阳行业的低估值中等待双击成长，一定会有不错的收获。行业指数中的天弘中证银行指数A（001594）和天弘中证医药100A（001550）可以安心定投。