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对贵州茅台一季度利润增长30%的看法

生活从周末开始   / 2019-04-15 09:53 发布

4月5日收盘后,贵州茅台公布了今年一季度经营数据,预计实现营收同比增长20%,净利润同比增长30%左右。这超出了市场预期,受此公告刺激,上周一贵州茅台股价跳空大涨4%,股价突破900元,接着周三又被爆拉到950以上,逼近千元大关。周五收盘回落至914。

但是,对于茅台这样的公司来说,关注季度经营数据是没有意义的,应该关注年度数据,因为茅台酒供不应求,公司对经销商的控制能力很强,让酒哪个月多卖哪个月少买点,易如反掌。高盛用华尔街那套方式,每公布一次季度业绩,就调整一下目标价,这在茅台上不适用。

茅台一季度利润增长30%是不可持续的短期增长。茅台这样的公司要看长远点,那么茅台未来的增长率到底会有多少呢?可以借茅台董事长李保芳的话来粗略推算下。

3月28日,李保芳出席博鳌亚洲论坛时说:“茅台酒的市场有多大?现在中国有14亿人,我们以三口之家计算,中国应有3.5亿至4.5亿家庭。茅台酒现在的包装量有多少?现在有6000多万瓶酒,未来最多的时候也就是不到1亿瓶。按现在的产量来计算,每个家庭就在大年三十除夕之夜喝一瓶,也就只能满足6000多万个家庭。”

姑且认为李保芳的话能管十年,那么从这段话推测,未来十年茅台的销量增长最多是从6000万瓶增长到约1亿瓶,增长66.7%。再看价格,历史上看,茅台差不多每年都提价,2013~2016年期间受行业低谷影响,没有提价,我们保守点按照每两年提价一次每次提价15%。,十年提价5次,累积价格上涨101%。提价加增产,十年后茅台酒的营收增长是235%,年复合增长率为12.9%。茅台的垄断地位能够保证其利润率,因此其利润增长率也应该是12.9%。

公司从批发改直销,发展系列酒等等,带来的增长不宜抱有太多期望。

应该说,12.9%的十年复合增长率是十分优秀的增长水平,尤其是贵州茅台的这个增长确定性非常大。但是,当前市场是按照30%的增长率来给茅台定价,如果此时买入,就要承受增长率下降导致估值回归的代价。

我给茅台今年的股价目标是875元,此前我把茅台股价突破千元当作牛市到头的标志之一,因为我本来以为茅台的生意模式比较简单,投资茅台的价值投资者对公司的内在价值有比较清醒的认识,不会被炒作。但现在看来,一些券商分析师的确在过分吹捧茅台,茅台现在的股价走势炒作成分较大。星期三茅台股价上冲950的时候,我其实也感觉很心慌,到底该不该卖出?我现在还拿不定主意茅台今年股价破千的时候该不该卖出。

相比之下,白酒中的洋河股份,由于此前预告的业绩增速在高端白酒中最低,今年的股价表现最差,但反而性价比较好,目前还处于低估。