[摘要]

事项：

近日，我们调研了比亚迪，与公司管理层就新能源汽车经营状况进行交流。

平安观点：

2015年新能源乘用车领先优势明显：2015年前10月公司共生产各类新能源汽车42609辆。其中，乘用车产量41007辆，行业排名第一，秦、唐、e6均在各自细分领域领先；客车主要为大型纯电动公交，产量1602辆，略低于预期，主要是因为深圳市公交采购集中在年末，订单尚未交付。

2016年准备更加充分，领先优势将进一步扩大：2015年，公司一度面临电池产能瓶颈，对整车销量造成一定影响，随着电池工厂逐步投产，目前产能约10Gwh，足够供应1万台大巴和40万台乘用车；2016年公司准备更加充分，销量有望超出市场预期。乘用车方面，秦（EV）、唐、宋、元、商组成的产品阵容更加强大，基本可以实现目标市场和潜在客户全覆盖，领先竞争对手较多。客车方面，公司主打纯电公交，在长沙、杭州、大连、武汉、广州等主要城市投资建厂，产能有望于2016年和2017年相继释放。专用车方面，积极布局电动物流车、叉车、环卫车等细分领域，有望凭借先进的电池技术在竞争中占据领先位置。

新能源车型品质好于汽油车，品牌形象有望大幅改善：公司新能源车型秦、唐补贴前售价均在20万元以上，产品配置、品质均好于同级别汽油车型。

我们认为新能源汽车推广是公司实现产品升级、技术升级的重大战略机遇，借此可锁定中产消费人群，利用客户群体升级实现品牌形象升级。

盈利预测与投资建议：新能源乘用车+纯电大巴+纯电专用车全方位布局；2016年产品阵容更加丰富、产能更加充足；新能源车品质大幅提升，品牌形象有望显著改善；掌握核心技术，盈利能力有保障。预计2015年/2016年/2017年EPS分别为1.00元/1.20元/1.40元，上调评级由“中性”至“推荐”。