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研报日期：2019-04-01

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　　航锦科技(000818)

　　事件： 2019 年 3 月 28 日，公司全资子公司长沙韶光自主研发的第一代图形显示处理芯片于收到来自中国 XX 工业 XX 应用技术研究所的采购订单， 订单金额总计 150 万元，计划于 2019 年度交付。

　　自主可控高性能图形处理芯片进入量产推广阶段，未来订单可期。 长沙韶光研发的国产化自主可控 SG6931 图形处理芯片， 主要应用于主战装备的显示控制部分，为系统核心部件。该芯片具有完全自主的知识产权， 在信息安全和供货能力方面有充分的保障，未来有望进一步拓展武器装备配套应用、民用 GPU 等方面的市场，实现 GPU领域的自主可控。 我们认为，本次合同的签署表明长沙韶光自主研发的新产品高性能图形处理芯片进入量产推广阶段， 未来有望成为公司新的业绩增长点，增厚公司整体业绩水平。

　　军工化工两翼齐飞， 18 年净利润近翻倍。 2018 年公司实现归母净利润 5.05 亿元，同比增幅 98%。 主要原因是内部经营管理效率的提升和军工业务对整体业绩贡献增加。 化工方面， 受益于行业景气度延续以及管理增效，利润大幅提升； 军工方面，部分军工产品批量供货，订单释放明显。 我们认为， 公司化工产品景气周期有望延续，是公司未来一大稳定盈利点，同时化工业务带来的稳定的现金流将为公司发展军工业务起到良好支撑作用。 受益军工业务订单加速释放，叠加新产品陆续推出贡献增量业绩，军工板块将成为公司未来最重要的业绩增长点。

　　盈利预测和评级。 公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策，迎来量价齐升的快速增长期； 军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。 我们坚定看好公司未来发展前景，预计公司2018 年~2020 年营业收入分别为 38.45 亿元、 43.45 亿元、 47.79 亿元，2018 年~2020 年归属母公司净利润分别为 5.05 亿元、 6.99 亿元、 8.52亿元， EPS 分别为 0.73 元、 1.01 元、 1.24 亿元，对应当前股价的 PE分别为 17 倍、 12 倍和 10 倍，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示:化工行业景气度波动；军工子公司业绩不达预期。[]

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提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。 @今日话题 @今日头条 @港澳资讯 @东方财富网