事件描述

　　公司发布公告，子公司九江天赐高新材料将投资1.26 亿元建设2000t/a 固体六氟磷酸锂项目。公告同时披露了公司未来六氟磷酸锂产能扩张规划。

事件评论

　　新能源车超预期放量，电解液和锂盐需求旺盛。今年以来新能源车产量不断超越市场预期，1-10 月累计产量达到20.6 万辆，其中10 月单月产量达到5.07 万辆创下历史新高。在整车产销快速增长和车平均电量缓步提升的双重刺激下，动力锂电池需求量显着放大。我们预计今、明两年国内锂电池整体需求分别43、56GWh，其中动力电池需求分别达到16、26GWh，占比36%、46%。动力电池需求在短期内快速放量，导致目前电解液及其核心成分六氟磷酸锂(锂盐)的需求十分旺盛。

　　锂盐价格拐点确立，公司自产锂盐竞争优势显着。锂盐技术门槛高，扩产周期长，且主要供应商未能预判今年的超预期需求桩增长，导致行业从今年年中进入了供应偏紧状态，供需格局反转导致价格快速从8.5 万元/吨增长至12 万元/吨以上，终结了延续多年的下跌，形成拐点。锂盐成本占到电解液成本40%以上，锂盐快速涨价直接提升了电解液均价 (4.3 万元/吨上升为4.6 万元/吨)。对于外购锂盐，只产销电解液的企业，产品提价更多是成本转移举措，且不能完全消纳锂盐涨价带来的成本上升，毛利被挤压。而对于公司这类自产锂盐+电解液的企业，产品提价是随行就市，内部锂盐成本变化较小，整体毛利率从而上升。

　　现有锂盐产能已有明显缺口，快速扩产帮助造就国内电解液龙头。公司广州、东莞、九江、宁德、天津项目以及凯欣子公司的电解液产能均在快速扩张，预计今、明两年产量分别达到1.2、2.2 万吨，对应锂盐需求分别1560、2860 吨。今年公司锂盐产线事故影响了产量投放，而明年液体六氟磷酸锂项目预计年末才可初步产出，预计公司锂盐今、明两年有效产能分别仅1200、2300 吨，与需求相比缺口明显。公司在此时坚定推出进一步锂盐扩张计划，未来可年产6000 吨液体锂盐（可同样用于动力电池）和4000 吨固体锂盐，按比例可调配4.8 万吨电解液，体量稳居国内前三，且锂盐自给率提高后综合毛利将进一步提升。

　　主业扎实，锂电业务高歌猛进，维持买入评级。公司日化产品将加大生物合成日化材料占比，往高端化发展，销售收入和毛利率仍然有提升空间，锂电业务更是快速扩张，预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.67、1.14 元（摊薄后），对应PE 为110、65 倍，维持买入评级。