用发展的观点看北上资金的短期化，并不是不可改变的，而是一定会有所改变的。有更充分的理由可以相信，随着改革开放力度不断加大，外资流入A股是大势所趋，北上资金也一定会以风物长宜放眼量的长期投资行动，为市场更好地展现“聪明资金”的风采。

　　大盘一波三折，北上资金也不免随之而进进出出。这其实并没有什么不正常的。只不过投资者由于对通常被称为“聪明资金”的外资在理解上过于概念化，才不免将正常的趋利避害行为也看成了不正常。

　　今年以来，北上资金一直是A股重要的增量资金来源。相较于场内资金的反复无常，北上资金加仓意愿颇高。截至3月中旬，沪股通、深股通分别净流入624.17亿元和646.33亿元，合计净流入金额达1270.50亿元。北上资金的推动，对两市主要指数自年初以来涨幅均超过20%，并成功收复3000点，可谓功不可没。如此涨幅显然超出了大多数投资者的预期，也为人们对外资作为“聪明资金”属性的认识加了不少分，北上资金的动向由此而在很大程度上也被视同为这波行情的“风向标”。

　　不过，近期随着A股行情“倒春寒”的出现，北上资金数次由净流入变为净流出，特别是3月25日北向资金累计净流出达到103.86亿元，为历史上第二大卖出规模。面对北上资金的大规模卖出，对“聪明资金”曾经寄望过深的投资者不免被吓得瑟瑟发抖。其实，如果对“聪明资金”的认识并不是太概念化，大可不必大惊小怪。

　　“聪明资金”之所以被称之为“聪明资金”，并不在于懂得在什么时候买入，如果不懂得在什么时候卖出，也是算不上什么聪明不聪明的。也许在习惯于用某种固定的概念性定义框架去套“聪明资金”的投资者看来，“聪明资金”既然看重的是A股的投资价值，为什么不能在恪守价值投资理念上为我们做出榜样，反而却像A股里的散户所习以为常地那样热衷于快进快出呢？这其实也是一种误解。价值投资的要义就在于当市场价格大大低于经营企业的价值时，买入优秀企业的股票，但这也并不等于一旦买入就非得与所投资的对象厮守终身不可。如果不懂得因时制宜，因势利导，同样也是有违价值投资原则的。在某种意义上，北上资金过人的“聪明”之处，也许就在于入乡随俗。既然目前所进入的这个市场是一个不仅散户在投资者结构中占有相当大的比例，而且机构行为也在很大程度上趋于散户化的市场；那么，如果不懂得一点趋利避害，又如何保证其在选择入市时机和买入对象上所占有的优势能够得以延续呢？这尽管在表面上看起来似乎有点像是“近朱者赤，近墨者黑”的散户化，其实，在笔者看来，反而倒更像是在“以子之矛攻子之盾”。也就是说，以散户化对付散户化，在某种意义上，岂不也可以说是一种比墨守成规更聪明的策略？

　　不能不看到，目前被视之为“聪明资金”的这批北上资金，其组成成份也未必是清一色的外资，与血统纯正的QFII、RQFII更不可相提并论同日而语。尽管今年以来通过沪港通、深港通渠道进入A股的北上资金已经超过去年的三分之一，但由于具体的统计无法明细到机构，其资金来源究竟是真外资还是假外资，恐怕也不是没有问题的。在香港，通过券商配资并不是非法的事情。不排除会有内地的金主在香港券商设立账户，并将自己的账户让给配置人操作，从而通过沪港通或深港通再进行股票买卖。尽管托管席位不难辨识相应的资金性质，但对于北上资金的鱼龙混杂也不能没有清醒的认识。披上马甲的假外资不无可能会在一定程度上助长北上资金的散户化行为倾向。如果仅仅因为这种行为发生在有“聪明钱”之称的北上资金身上，就把这种不无散户化倾向的行为也不加分析的一概美化为聪明之举，显然也是不必要的。

　　近年来，我国在引进外资方面虽然一直在不断加大改革开放力度，特别是在开通沪港通和深港通并获准介入MSCI之后，外资入市也有了相当可观的进展。但是，对这方面的实际进展情况目前显然也还不能估计过高。口头上所说的准入，在涉及具体事务的处理时往往会有可能被打折扣，不要说外资从进入到融入并不容易，溢出效应更是何从谈起！别的不说，外资对银行金融业的持股比例限制已放开，而我们的证券交易却还在死守几年前就规定的单一境外投资者持股比例不得超过10%，所有境外投资者对单一上市公司持股比例总和不得超过30%的限制。在这种规定依然还压抑着外资入市积极性的情况下，再聪明的资金也不可能一点也不顾及趋利避害的原则。近在咫尺的港台市场早已解除了对外资持有上市公司股票的相关限制，并且还取消了QFII配额制，我们对于一个在外资积极涌入的助力下不断被推高的牛市也充满期待。不过，在目前情况下，指望北上资金一味地买买买，而不懂得适时卖出和择机套现，这也是不现实的。毕竟，北上资金也不是来“抬轿”的。北上资金行为的短期化，与政策行为的短视化有着密不可分的关系。当然，用发展的观点看问题，这一切并不是不可改变的，而是一定会有所改变的。有更充分的理由可以相信，随着改革开放力度不断加大，外资流入A股是大势所趋，北上资金也一定会以风物长宜放眼量的长期投资行动为我们更好地展现“聪明资金”的风采。