先来一张图养养眼：A股发行制度的前世今生↓

（这张图只谈过往，看完可忽略）

资料显示，我国股票市场起始于1990年末，经过近十年的审批制阶段（可以细分为“额度管理”阶段和“指标管理”阶段），于2001年3月开始推行“核准制”准入制度。2001年3月到2004年12月为核准制下的“通道制”阶段，2004年2月起，我国开始实行核准制下的“保荐制”准入制度。

对于现行的“保荐制”，光大证券分析师赵扬指出其存在以下不足：市场对其制度开放上存在局限性、股价定价机制一定程度扭曲、网上网下配售比例失衡、新股询价过程存缺陷。

别人家的注册制长啥样？

注册制即所谓的公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度。以美国联邦证券法为代表，它要求发行证券的公司提供关于证券发行本身及其相关的一切信息，以招股说明书为核心。

图：中国、香港、美国发行上市制度对比↓

（这个表看完依然可以忽略）

赵扬认为，注册制对比中国现行制度，上市时间更短，一般各项条件均符合的情况，三个月左右即可完成注册。监管机构虽然同样需对拟上市公司的申请进行审查，但其审查重点是披露信息的完全性和真实性。定价上能更好地反映市场中投资者对新股的真实供求关系。实质是将价值评判留给市场自行决定。

注册制后，A股将会怎样？

先看看A股、港股和美股单个公司的最低市值（以有数值的为起点，单位均为当地货币元）。

A股公司的总市值门槛，是这样的↓

港股公司的市值门槛，是这样的↓

美国中概股的市值门槛，居然是这样的↓

读者朋友，好好看看，这几张表有什么门道？

1.壳资源价值逐步下行 垃圾股炒作或收敛

漫长的上市排队和繁琐的审核流程，致使A股上市资格稀缺，导致A股存在着畸高的壳资源价值（壳价值到处都有，但A股实在是太值钱了）。从美国经验来看，注册制使得上市时间大大缩短，壳资源稀缺性不再，借壳上市和炒作垃圾股或会得到收敛。

2．中小创估值或大幅下降

由于供给受限等因素，我国小盘股溢价率明显高于其他国家与地区。截至2015年11月23日，中小板和创业板市盈率仍高达61倍和93倍。注册制实施后，我国小盘股的高溢价格局有望打破，市场估值逐步回归理性。

3.市场回归“价值投资”

注册制下供给大幅增加，没有基本面支撑的个股将难以获得投资者青睐。注册制的实行，有助于市场回归“价值投资”。

可以预见的是，注册制将是渐进式改革，不会一蹴而就：强化信息披露、降低上市门槛、完善市场定价、灵活市场机制、提升中介职能、推进配套监管等各个环节均不可少。

放开了上市，退市制度也会有个说法吧，您觉得呢？

最后再重复一个图，请自行思量。

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