点评：公司小盘次新，环保概念，股价处于横盘阶段。博世科是一家“技术型+平台型+15  年高增长+PPP+高送转预期+再融资预期”的小市值公司。

     博世科是一家“技术型+平台型+15  年高增长+PPP+高送转预期+再融资预期”的小市值公司。难得好公司，强烈建议买入，维持“强烈推荐-A”评级。 第一目标，市值翻倍，对应100  亿以上，对应目标价160  元。
        金鳞还是池鱼？从技术底蕴及平台搭建两方面来看，我们认为，博世科公司虽小，但实为金鳞之身，而非池鱼。首先，博世科公司凭技术起家，研发团队强大，员工学历水平普遍较高，过往项目完成出色也印证了公司的技术精良，由此可见公司技术底蕴深厚；其次，目前，博世科已开始由传统工业污水处理业务向重金属污染治理与环境修复、污泥处理、水体生态修复、烟气治理、生物质能源等多个新业务方向储备技术、力图拓展。“工业污水+市政污水+土壤及水体环境修复+污泥处理”的环保平台雏形已现。
        一遇风云便化龙。作为金鳞真身的企业，一遇风云便可化身为龙，而博世科的“风云”则在于充沛订单、政策利好、PPP  之风、资本市场。首先，截至2014  年底公司已有在手订单9  亿元，充沛在手订单可保障2015  年业绩高速增长；其次，公司受益于“水十条”、“土十条”两大政策，且政策推动下，未来广西重金属污染治理市场将为公司带来更广阔成长空间；再次，目前博世科平台型公司的雏形已现，未来向PPP  模式的项目延伸将是必然趋势；最后，公司股本小、IPO  募资少，利用资本市场，未来再融资、高送配皆可预期。
        金鳞蓄势待发，终将鱼跃龙门。综合来看，博世科公司是一家“技术型+平台型”的优质环保企业，未来市值提升空间大，第一目标看市值翻倍，100  亿以上。主要原因有三：其一，公司的工业和市政污水业务对应可拥有40  亿市值；其二，公司的土壤修复技术和历史业绩可比高能环境及永清环保，亦可坐拥40  亿市值；其三，公司作为环保平台型企业，将向PPP  模式拓展，市场将更大展开，可再增加40  亿市值。此外，公司的EP  向EPC  转变的业务模式、及广西重金属治理市场开启将为公司带来收入利润弹性，我们预计公司2015-2017  年EPS  分别为1.09  元、1.69  元、2.49  元，未来三年复合增速高达70%，维持“强烈推荐-A”评级，目标价160  元。
        风险提示：新业务拓展进度低于预期；订单结算进度低于预期。

博世科-300422-2015中报点评：高增长如约而至，再融资后会可期

事件：
        博世科8  月25  日晚间发布中报，2015  上半年公司实现营业收入2.24  亿元，同比增长93%，归属母公司净利润0.20  亿元，同比增长97%，综合毛利率30.29%，同比下降3pct，基本每股收益0.35  元。
        评论：
        一、中报业绩在全年业绩中占比波动较大，对2015A  业绩指引作用不强：从历史经验来看，2012  年度至2014  年度，公司下半年合计实现营业收入占全年营业收入的比重分别为75.46%、69.17%和58.63%，波动性较大，对于年报业绩的指引作用具有不确定性。
        一、财报分析
        1.盈利能力分析：
        2015  上半年，公司实现营业收入2.24  亿元，同比增长93%。分业务来看，水污染末端治理业务收入0.96  亿元，同比增长39%，在营收中占比43.08%，主要受益于山东太阳宏河纸业污水处理厂项目确认收入2718  万元；水污染前端控制业务收入1.00  亿元，同比增长364%，在营收中占比44.61%，同比增长26pct，主要受益于APP（巴拉望工厂）二氧化氯制备系统确认收入9972  万元；其他业务收入0.27  亿元，同比增长66%，主要受益于公司废气处理领域的玻璃炉窑高温SCR  脱硝工程完工确认收入2162  万元，该项目为公司脱硝领域的示范项目。
        公司上半年业绩增速较快，基本符合我们前期对公司的预期。而在业绩之外我们看到两个重要的亮点，一是2014  年底在手大额订单完工确认，订单金额对业绩指引的有效性得到佐证。二是，公司在4  月份投资者交流中（详见公司公开披露的投资者交流纪要）表示正在拓展玻璃窑炉烟气治理技术，新技术的拓展通过示范项目完工兑现，证实了依靠领先研发能力打造大环保平台企业的可能性。
        目前公司在手订单饱满，报告期内，公司新增已签合同额2.69  亿元，截止本报告披露日，公司在手合同额累计达到8.81  亿元，其中，亿元级项目3个，千万元级项目8  个。公司新增项目履约保证金快速增长，导致其他应收款同比增长129%。在手订单饱满是公司短期1-2  年业绩高增长的基础，同时也佐证了我们前期对公司“短期看业绩，长期看格局”的判断。
        2015  上半年，公司主营业务综合毛利率为30.29%，同比下降2.99pct。分业务来看，各项业务毛利率均出现一定程度的下降，其中，水污染末端治理业务毛利率为33.23%，同比下降0.25pct，水污染前端控制业务毛利率为27.81%，同比下降4.50pct，专业技术服务业务毛利率为37.01%，同比下降3.07pct，其他业务毛利率为28.99%，同比下降1.17pct。因此，我们认为，公司自主研发技术将在短期内形成有效护城河，促进企业在这一轮市场放量中实现弯道超车。