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　　湘电股份：军工业务腾飞在即，民品领域正处拐点

　　机构：海通证券股份有限公司

　　舰船综合电力系统空间广阔，公司将持续受益。我们预计未来30年，海军主战舰船的市场规模近万亿，考虑未来，综合电力系统在驱逐舰、军辅船及民船对于机械动力系统的替代，军船领域对应综合电力推进系统的需求近千亿，公司作为在电机行业深耕多年的老牌军工企业，将持续受益海军大发展，电推龙头将坐享千亿市场。

　　风电行业仍将维持景气，公司订单饱满，技术储备充足，盈利能力有望持续改善。保守预计，风电行业未来有望以10%左右的速度增长。公司技术优势显著，在2MW风力发电系统领域极具竞争优势，并前瞻性布局大型永磁直驱、海上风电机组，拥有我国惟一一个海上风电重点实验室。近年来，市场份额稳步提升。2014年11月-2015年2月，公司签订风电机组合同25.22亿元(占2014年风电板块全年收入的61%)，供货期限均在2015年。我们预计2015全年，风电业务将大幅增长。

　　交直流电机向高效节能化发展，公司作为行业龙头将长期处于风口。工信部发布的《电机能效提升计划(2013-2015年)》提出，到2015年，实现电机产品升级换代，累计推广高效电机1.7亿千瓦。因此，高效电机及相关设备需求规模将达千亿元。公司高效节能电机推广量均居全国首位。未来，公司将在该领域持续发力。

　　泵、轨交牵引系统稳健发展。核电重启，公司作为国内少数具备核泵生产资质的企业有望迎来新一轮的发展；在轨交牵引系统领域，公司先后与日本东洋电机公司、韩国现代集团乐铁合作生产交流牵引传动系统，将核心技术向相关产业延伸，未来将在该市场分一杯羹。

　　管理层换届激发活力。公司于2015年5月完成管理层新老班底的交接，公司新董事长柳秀导年富力强，32岁时便成为湖南军工企业江麓机电集团总工，后任江麓机电董事长，拥有丰富军工企业研发及管理经验。我们认为，国企改革背景下的管理层换届将激发新活力，有利于提升企业的管理效率。

　　盈利预测与投资建议。预计2015-17年EPS分别为0.30、0.49、0.84元，我们预计公司有望在2016年一季度完成定增，若考虑增发对股本的摊薄，业绩的增厚，预计2015-2017年EPS分别为0.30、0.54、0.92元。结合可比公司2015年平均PE及公司未来军工业务的估值溢价，给予公司2015年90X，维持目标价27.00元，“买入”评级。

　　风险提示。(1)军品订单的不确定性；(2)风电行业的竞争加剧；(3)国企改革的不确定性。

　　三特索道：旅游主业经营拐点开始显现，静待重组方案落定

　　机构：国信证券股份有限公司

　　投资要点：

　　主营业务转好叠加非经项目收益，有望推动公司今年业绩扭亏为盈

　　总体来看，公司今年主营业务增长明显，其中公司华山项目在去年触底后今年稳步回升，有望实现15%以上的增长，梵净山景区在贵广高铁及沪昆高铁(途径铜仁南站)通车交通改善的带动下有望保持持续的20-30%的业绩增速，两者成为公司今年业绩增长的主要驱动力，同时，公司去年亏损3-4个项目有望实现不同程度的扭亏及减亏，公司内蒙及保康大峡谷等在建项目也将在明年开业，有望承接公司未来的业绩增长。不过公司今年经营压力仍然存在，主要受折旧项目、财务费用以及总部管理费用三方面影响，但公司预计今年最后通过处置部分项目股权或加大旅游地产销售保障盈利(三季报预告2015年全年3500-6000万元净利).

　　收购枫彩生态优化公司财务结构，为进一步收购扩张提供空间

　　公司收购枫彩生态主要基于三个方面的考虑：首先，枫彩的现金流较为充分，收购完成后有望缓解公司经营压力。同时，枫彩生态的盈利确定性较高，主要源于一方面公司未来几年的合同已经签订，另一方面，公司在枫树销售市场占有率达到90%，且公司苗木培育期较长需要7-8年，因此无需担心竞争对手问题；其次，配套融资中大股东参与认购，完成后持股比例达到30%以上，为未来购买资产稀释股权提供了空间；最后，枫彩的观光苗木将形成核心旅游吸引力，其生态园主要位于大城市周边，未来融入旅游产品设计后有望帮助公司迅速切入周边游市场。

　　“田野牧歌”+“四季彩色生态园”，共同驱动公司大城市周边游布局

　　公司的“田园牧歌”系列主要作为公司一套旅游产品库，包括一些较为体系化产品模块，如民宿、度假酒店以及配套商业设施等。该品牌下有固定的体量和风格，同时根据各景区的实际情况在投入过程中进行调整；同时，公司收购枫彩生态后推出的彩色生态观光园中，枫彩生态主要负责园内种植和培育苗木，而公司负责旅游观光的规划以及产品的设计和开发，形成苗木种植销售以及旅游观光的两种盈利方式。两个项目具有较好的互补性，一方面，“田园牧歌”将为彩色生态园的配套设施打造提供解决方案，而枫彩生态所储备的200种苗木花卉也将有效丰富其产品库。

　　资金难题有望解决，景区资源优势将显现，维持“增持”评级

　　调整公司2015-2017年按照最新增发方案全面摊薄后的EPS为0.17/0.71/0.97元，对应15-17年PE为177/43/31倍，16年后显著下降。我们认为，首先，公司作为A股稀缺的全国性资源布局的民营景区企业，目前对应增发后市值93亿元，与其拥有的丰富二三线景区资源储备相比仍有较大空间。其次，公司业绩今年开始有望实现扭亏为盈，一方面来自于出售旅游地产项目收益，另一方面，公司主营业务中各大景区项目表现优异：前期盈利项目有望实现20-30%增长，亏损项目将实现不同程度的扭亏及减亏，同时，在建项目也有望在明年开业并承接公司未来业绩成长。此外，在完成收购枫彩生态后，公司有望优化财务结构，并在大股东持股比例提升的基础上为未来增发收购资产提供空间；最后，作为A股旅游板块“周边游”稀缺主题品种，未来其在“田野牧歌”+“四季彩色生态园”双品牌下打造的连锁景区，也有望充分受益于城市周边游高速增长。三特索道自07年上市以来作为我们长期跟踪标的，我们十分看好公司未来在成功完成治理机制改变(民企华丽转身)、直接融资渠道重新畅通后，随着目前“周边游”爆发带来的丰富旅游资源变现所带来的巨大市值弹性空间，建议中长线投资者战略性持有，短期考虑到估值、增发方案尚在报批过程中等因素，暂维持“增持”评级。

　　风险提示

　　收购方案过会仍具不确定性；与标的公司重组整合不及预期；上市公司运营景区客流增长低于预期。

　　大北农：业绩将迎拐点，猪联网进展顺利

　　机构：安信证券股份有限公司

　　事件：10月29日，公司发布三季报，前三季度实现归属于上市公司股东净利润2.06亿，同比下降10.74%。其中第三季度实现归属于上市公司股东净利润1.88亿，同比增22.28%。同时公司预计全年净利润在6.4-8.8亿，同比变动在-20%至10%。

　　我们的分析和判断：

　　1、生猪存栏低位拖累公司业绩下滑。

　　公司收入及利润来源主要为饲料业务。报告期内，猪价开始复苏，能繁母猪、生猪存栏量仍在不断下滑，均下降至近5年历史低点。存栏量下降导致公司业绩大幅下滑。

　　其中第三季度净利润同比增长，主要为对宁夏大北农取得控股权前持有的股权公允价值与账面投资成本之间的差额所导致的投资收益，第三季度扣非后净利润同比下滑36%，前三季度扣非后同比下滑34%。

　　2、养殖景气复苏，公司业绩充分受益行业反转。大北农预混料和乳猪料等高端饲料的销售占比较大，预混料和乳猪料在猪饲料行业里面的技术含量较高、属于较高端的产品。随着养殖户盈利能力提升，以及存栏的提升，对高端猪需求将增加，公司将充分受益于行业反转。

　　3、猪联网进展顺利，养殖产业链大数据价值将逐步展现

　　5月下旬，公司发布猪联网2.0，猪联网包含猪友圈、猪管理、猪系统、猪数据、猪交易、猪金融、猪硬件等众多模块，通过猪联网将养猪各个链条资源汇聚在一起，形成养猪业互联网平台生态圈。

　　公司目前已上线猪管理、猪金融、猪交易核心模块，随着公司产品的完善，养殖产业链大数据价值将逐步展现。

　　投资建议：我们预计公司2015/16/17年EPS为0.32/0.43/0.55元，增速为0%、33%、30%。我们给予买入-A投资评级。

　　风险提示：销量不达预期；智慧大北农进展不达预期。