管理   投资要点
        主品牌渠道/单店均有新亮点，新品牌销售表现亮眼。 公司打破了市场对于其药店拓展瓶颈的忧虑，汤臣药业线下药店新开速度在2014  年大幅缩减后重回一年万户的开店规模，目前终端超过6  万家，且商超新增终端同比翻两倍，截止三季度末已超过4000  家，成为新开渠道的亮点。 单店收入方面，公司采取买赠等营销手段实现部分产品战略调价，大幅提升了单店流量和客单价。新品方面，截至三季度健力多销售保持超200%增长，全年销售额有望突破2  亿元，明年仍有望翻番增长；无限能草本贵细回归传统经销商体系，草根调研显示经销商普遍乐观；无限能今年销售额已超6000  万元，大幅超越健力多推广第一年的销售额，有望成为又一新品亮点。线上品牌每日每加将转变定位，更加聚焦女性群体，差异化战略进军细分领域；健乐多试水体育营养板块，紧随风口。
        大健康布局即将有项目落地，探索变现模式。截至目前，汤臣倍健的大健康布局包括倍泰（体测设备）、桃谷（移动医疗APP）、臻鼎（临床营养妇幼保健）、有棵树（跨境电商）、相互人寿保险、极简时代（老年手机）、大姨吗（女性健康）、平安保险（战略合作）、蓝海之略（医疗综合服务）、上海凡迪（基因测序）。总结起来，从场景上已覆盖客厅、社区和医院，从受众上横扫老人、女性和儿童。臻鼎作为汤臣一致行动人控股的标的，即将推出一体化健康管理方案项目，作为大健康布局的第一个主要实体项目值得关注，探索服务变现模式，另公司在大健康的产品变现、商业保险变现模式上也均有尝试。
        受益多项政策：健康中国和养老产业大发展，政策收紧跨境购保健品。五中全会公报中明确指出十三五期间将推进健康中国建设，释放政策红利，养老产业有望得到扶持，老年群体为保健品粘性用户，将直接受益。此外，国家质检总局就《网购保税模式跨境电子商务进口食品安全监督管理细则》公开征求意见，如通过意味着自贸区内跨境电商保健品销售标准将与线下实体店一致，面临蓝帽约束，需进行备案或注册，门坎大幅提高，如能严格执行将对自贸区主动跨境电商行为（如澳佳宝、Costco  等）产生重要制约，但尚未涉及个人被动跨境电商销售（如Swisse）。因蓝帽申请周期超过两年，国外龙头保健品企业动辄过千的产品数量体系无法适应注册制度，只能取道电商和海淘，若细则通过则对部分进口保健品形成现实制约，利好汤臣倍健。
        风险因素：保健品行业负面新闻，外延并购和大健康布局进展不及预期等。
        盈利预测及估值：在不考虑外延并购的情况下，明年公司仍有望保持约30%内生增长，现价对应2016  年PE  约30  倍，公司积极推进海外并购，若有并表业绩/估值将更具吸引力。维持公司2015-2017  年EPS  预测0.91/1.22/1.56  元，维持“买入”评级。